權(quán)益市場方面，中長期看好市場，尤其是更加看好權(quán)益類資產(chǎn)，包含股票和可轉(zhuǎn)債。9月24日以來，市場從非理性的低點向上修復(fù)，仍然具有很好的性價比。隨著市場的上漲，以半導(dǎo)體為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力業(yè)績不錯，估值的吸引力略有下降。對于長期價值突出，估值相對比較低的機(jī)械、化工類個股也是看好的重點。消費類個股過去一段時間回調(diào)幅度比較大，隨著市場的反彈，回調(diào)也較為可觀，在消費板塊中重點看好消費平替和品牌出海的兩個方向。

債券市場方面，近期各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映內(nèi)需仍延續(xù)弱勢，但積極因素逐步顯現(xiàn)，消費和基建當(dāng)月數(shù)據(jù)同比較此前有所企穩(wěn)。四季度基本面壓力主要體現(xiàn)在兩方面，一是地產(chǎn)政策放松主要拉動二手房情緒，對新房銷售傳導(dǎo)不暢，后續(xù)仍會對地產(chǎn)拿地和開工構(gòu)成制約；二是共和黨贏得美國大選可能對中期出口端和制造業(yè)形成拖累。目前貨幣政策支持下資金面或保持平穩(wěn)寬松，待財政政策塵埃落定，利率調(diào)整后或延續(xù)偏強(qiáng)的表現(xiàn)。

短期增量資金主導(dǎo)市場風(fēng)格，市場下跌空間有限。隨著短期市場增量資金逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯?，市場活躍度和風(fēng)格發(fā)生了較大變化。從成交額看，目前A股成交額依然保持活躍，而在9月行情啟動前日均成交額在5千億左右，這或決定了新增量資金主導(dǎo)了市場定價權(quán)，市場風(fēng)格偏向小微盤主題投資風(fēng)格。短期來看，特朗普上臺后國內(nèi)更多政策空間打開，市場對此保有預(yù)期，那么市場下跌的空間或相對有限。中期而言，關(guān)注國內(nèi)政策如何推進(jìn)。

當(dāng)前主要配置思路是新質(zhì)生產(chǎn)力+高股息率國企，三中全會進(jìn)一步確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)堅持高質(zhì)量發(fā)展，保持戰(zhàn)略定力，那么股市依然肩負(fù)著扶持高科技企業(yè)發(fā)展的重任。監(jiān)管層將會推進(jìn)科技企業(yè)IPO和并購重組，其前提條件是合理偏高的高科技二級市場價格，那么預(yù)計資金端也有望向高科技企業(yè)傾斜，這更多是出于長期戰(zhàn)略考慮，而非短期基本面。此外，未來的增量資金包括不限于央行的非銀互換便利等，考慮到資金的成本問題，配置確定性大方向依然是質(zhì)地優(yōu)異的高股息率股票。短期看A股走勢可能強(qiáng)于港股，重視港股的高股息率資產(chǎn)+高科技行業(yè)。從投資者結(jié)構(gòu)看，港股主要是機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)定價，市場定價一輪政策預(yù)期后可能有調(diào)整的訴求。從微觀流動性看，今年以來南下資金持續(xù)流入港股，而A股散戶近期新增規(guī)模更大，A股成交額持續(xù)維持在高位。從宏觀流動性看，10年期美債收益率持續(xù)走高，作為以美元定價的人民幣資產(chǎn)，港股表現(xiàn)相對承壓。配置上，港股的能源、電訊、金融業(yè)不失為布局紅利策略的優(yōu)選方向。另外，港股互聯(lián)網(wǎng)等稀缺資產(chǎn)也值得關(guān)注。