在一攬子增量政策組合拳出臺(tái)下，A股市場(chǎng)短暫走高后呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。在政策空間打開(kāi)的背景下，關(guān)于未來(lái)還有哪些寬松政策及其規(guī)模，以及2025年A股的投資機(jī)會(huì)成為關(guān)注焦點(diǎn)。

11月26日，中信建投證券總經(jīng)理金劍華在年度資本峰會(huì)上表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)好、韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件沒(méi)有改變，擁有超大規(guī)模市場(chǎng)和完整的產(chǎn)業(yè)體系，配套能力強(qiáng)、增長(zhǎng)空間大等優(yōu)勢(shì)將長(zhǎng)期存在。

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，2025年的宏觀環(huán)境面臨更多外部不確定性，內(nèi)循環(huán)更加重要，抗通縮正在進(jìn)行，政策有望更給力，可能會(huì)在民生和消費(fèi)方面出臺(tái)更強(qiáng)有力的政策，科技內(nèi)需是主線。

中信建投證券策略研究首席分析師陳果預(yù)計(jì)，隨著政策逐步加碼展開(kāi)與見(jiàn)效，2025年牛市有望從“流動(dòng)性?！敝鸩竭~向“基本面?！?。盡管過(guò)程中難免出現(xiàn)震蕩分化，但市場(chǎng)不會(huì)缺乏投資機(jī)會(huì)，短期看好歲末年初的跨年行情。

今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易地緣政治形勢(shì)愈加復(fù)雜，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨內(nèi)需不振、外貿(mào)走弱、轉(zhuǎn)型陣痛等問(wèn)題。黃文濤稱(chēng)，外部挑戰(zhàn)對(duì)中國(guó)的崛起短期內(nèi)帶來(lái)困擾，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并不悲觀。國(guó)際政策不斷擾動(dòng)，對(duì)中國(guó)的外部發(fā)展帶來(lái)一定沖擊；從中國(guó)自身來(lái)看，房地產(chǎn)庫(kù)存仍然偏高，房貸利率有下降空間，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能或衰減或低迷，因此走創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展的道路勢(shì)在必行。

黃文濤認(rèn)為，明年宏觀政策中最具有想象空間的是財(cái)政政策，除了今年已經(jīng)公布的10萬(wàn)億化債之外，在赤字率、專(zhuān)項(xiàng)債、特別國(guó)債的供給等方面存有較大提升空間。陳果也表示，預(yù)計(jì)財(cái)政有望進(jìn)一步發(fā)力，中央赤字率提升、房地產(chǎn)收儲(chǔ)、兩重兩新、民生福利等都有望成為財(cái)政發(fā)力的重點(diǎn)方向。

今年9月下旬A股市場(chǎng)迎來(lái)短暫大漲后又呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。陳果繼續(xù)中期看好中國(guó)股市“信心重估?！保J(rèn)為核心邏輯在于支持資產(chǎn)價(jià)格、化解債務(wù)、提振內(nèi)需、實(shí)體供給收縮、提升股東回報(bào)及新質(zhì)產(chǎn)業(yè)突破。他預(yù)計(jì)此輪牛市也將呈現(xiàn)三階段：一是政策先行驅(qū)動(dòng)——估值修復(fù)；二是基本面預(yù)期——整體震蕩，多線索并行；三是基本面確認(rèn)趨勢(shì)——復(fù)蘇確認(rèn)，指數(shù)穩(wěn)健上行。

陳果認(rèn)為，目前處于第二階段，即流動(dòng)性整體寬裕、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、盈利尚未確認(rèn)復(fù)蘇但預(yù)期較佳的驗(yàn)證期階段，市場(chǎng)缺乏明顯景氣主線，往往多線索并行，主題投資機(jī)會(huì)活躍。他建議在政策方向尚未明朗的情況下，可以圍繞不依賴(lài)于刺激政策的方向進(jìn)行主題投資，待中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開(kāi)后，再聚焦政策受益方向。

陳果預(yù)計(jì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)仍將處于較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境當(dāng)中，降準(zhǔn)降息等貨幣寬松政策還將持續(xù)。若牛市演繹至第三階段，基本面確認(rèn)復(fù)蘇后，以順周期品種為主線；若成長(zhǎng)板塊具備產(chǎn)業(yè)周期機(jī)會(huì)，也會(huì)同步演繹。

對(duì)于2025年中國(guó)股債行情預(yù)判，中信建投首席宏觀分析師周君芝認(rèn)為，目前流動(dòng)性行情尚未結(jié)束，2025年A股大概率還是先做多流動(dòng)性。全球供應(yīng)鏈重塑趨勢(shì)下的出海板塊，以及具有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)非美份額抬升的出口鏈板塊，或許可以為中國(guó)股市提供增量的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

從大類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)看，中信建投證券金融工程及基金研究首席分析師姚紫薇建議債券配置以長(zhǎng)債為主；股票投資建議以紅利+寬基+成長(zhǎng)的配置思路，其中紅利與寬基為底倉(cāng)；黃金信號(hào)仍處于積極區(qū)間。隨著市場(chǎng)交易逐漸活躍，被動(dòng)指數(shù)基金蓬勃發(fā)展，未來(lái)市場(chǎng)將更加有效，Alpha的獲取將更加困難，需要更加細(xì)致且深入地研究。尤其源自于錯(cuò)誤定價(jià)的短期價(jià)量類(lèi)Alpha或?qū)⒂瓉?lái)周期低谷，建議關(guān)注基本面對(duì)于股價(jià)長(zhǎng)期的影響。