一方面是部分中國(guó)創(chuàng)新藥當(dāng)前已經(jīng)具備與全球頂尖技術(shù)直接叫板的實(shí)力，市場(chǎng)價(jià)值較高；另一方面則是MNC可以借收購(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并以此打開(kāi)更大的盈利空間。

圖3.2021-2023年MNC在中國(guó)區(qū)營(yíng)收及占比變化（數(shù)據(jù)來(lái)源：IT橘子）

與此同時(shí)，

對(duì)于MNC來(lái)說(shuō)，當(dāng)下也是低價(jià)購(gòu)入中國(guó)優(yōu)質(zhì)Biotech的最佳時(shí)機(jī)。

這是因?yàn)槭躀PO縮緊、資本寒冬等影響，國(guó)內(nèi)大部分Biotech當(dāng)前都面臨著一定的現(xiàn)金流壓力，因此對(duì)于被并購(gòu)的需求相對(duì)強(qiáng)烈，而為了促成交易的達(dá)成，在價(jià)格上稍作妥協(xié)已經(jīng)成為共同選擇。

最后一個(gè)變化則體現(xiàn)在并購(gòu)形式上，“借殼上市”、“借船出?！?、“Newco”等創(chuàng)新概念相繼涌現(xiàn)。

先說(shuō)借殼上市，以港股18A首個(gè)反向收購(gòu)案——嘉和生物和億騰醫(yī)藥的合并為例，作為國(guó)內(nèi)頭部CSO企業(yè)，億騰醫(yī)藥在近幾年多次上市未果，而嘉和生物則早在2020年港股上市，因此在交易完成后，億騰醫(yī)藥剛好可以借嘉和生物的殼來(lái)圓上市的夢(mèng)。當(dāng)然，作為“殼”的嘉和生物也能通過(guò)億騰醫(yī)藥的商業(yè)化能力和研發(fā)能力，以此來(lái)擺脫虧損困境。

然后是“借船出?！?。近一兩年，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)都在謀求出海，而并購(gòu)剛好為其提供了一種新的路徑。比如和黃醫(yī)藥，借助于武田的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和拓展渠道，其自身創(chuàng)新藥產(chǎn)品呋喹替尼當(dāng)前已在海外市場(chǎng)大賣，今年上半年就收入1.305億美元，這相當(dāng)于呋喹替尼2023年在中國(guó)市場(chǎng)的全年銷售額。而這還只是開(kāi)始，根據(jù)呋喹替尼的市場(chǎng)預(yù)期，其海外銷售峰值將有望超過(guò)15億美元，這意味著，和黃醫(yī)藥未來(lái)還將繼續(xù)躺贏。

最后要談到的是“Newco”，所謂“NewCo”，一般是由資本攢局成立，藥企將管線剝離出來(lái)授權(quán)給這家NewCo后，獲得一定的股權(quán)和資金，最后的結(jié)局是以大價(jià)錢賣給MNC，或者在資本市場(chǎng)上市。9月9日，一家新晉成立的公司Candid Therapeutics收購(gòu)了兩家中國(guó)biotech通過(guò)授權(quán)產(chǎn)品聯(lián)合創(chuàng)立的NewCo公司，分別為岸邁生物與Foresite成立的Vignette Bio，嘉和生物與Two River、Third Rock成立的TRC004。Candid通過(guò)收購(gòu)獲得兩家公司兩款雙抗產(chǎn)品，并完成3.7億美元的A輪融資。