貨幣市場基金為何未被納入M1統(tǒng)計(jì) 實(shí)操難度大

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2024-12-05 14:22:00 第一財(cái)經(jīng)

中國人民銀行決定自2025年1月起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計(jì)口徑。修訂后的M1包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣市場基金可隨時(shí)提取用于支付也可考慮納入M1統(tǒng)計(jì)，但此次修訂并未將此類產(chǎn)品納入。

綜合市場分析來看，部分理財(cái)產(chǎn)品和貨幣市場基金實(shí)時(shí)支取存在限額，全額納入M1統(tǒng)計(jì)可能不準(zhǔn)確。新口徑M1與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面更貼切，預(yù)計(jì)2025年新口徑M1增速較2024年有所回升。

對于M1口徑調(diào)整，市場早有預(yù)期。今年6月，央行行長潘功勝在陸家嘴金融論壇上曾提出，個(gè)人活期存款以及一些流動(dòng)性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品需要研究納入M1統(tǒng)計(jì)范圍，以更好反映貨幣供應(yīng)的真實(shí)情況。然而，此次修訂規(guī)則并未落實(shí)現(xiàn)管類產(chǎn)品的合并統(tǒng)計(jì)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，主要原因是理論依據(jù)不足和實(shí)操難度較大。目前以貨基為代表的現(xiàn)管類產(chǎn)品中仍有大量份額由商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)資金持有，其投資目的主要出于配置需求，并不會(huì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng)中快速流通，本身并不符合M1的定義。同時(shí)，貨幣基金和現(xiàn)金理財(cái)僅支持單日1萬元額度的贖回上限，流動(dòng)性實(shí)際劣后于現(xiàn)金和活期存款。

光大證券固收首席分析師張旭表示，一般而言，M1對應(yīng)于貨幣的交換媒介功能，需要具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。當(dāng)前主流的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品中，流動(dòng)性差異較大，有些產(chǎn)品可以在限額下實(shí)時(shí)到賬，有些則需要T+N日到賬，這需要分類討論。T+N日到賬的流動(dòng)性相對較弱，不宜納入M1統(tǒng)計(jì)。可做到實(shí)時(shí)到賬的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品一般都有快速贖回的限額，對整個(gè)居民部門而言，其所對應(yīng)的快速贖回限額在當(dāng)前技術(shù)條件下難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，這是本次沒有將該部分產(chǎn)品納入M1統(tǒng)計(jì)的原因之一。

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