券商解讀12月政治局會議

2024年12月9日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。會議提出實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，以穩(wěn)住樓市和股市。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)實力、科技實力、綜合國力持續(xù)增強(qiáng)。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點領(lǐng)域風(fēng)險化解有序有效，民生保障扎實有力，全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

對于2025年的目標(biāo)，會議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

在宏觀政策方面，2025年要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合。具體措施包括充實完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。

此次會議對資本市場的表述超出預(yù)期，從2011年至2024年一直使用“積極的財政政策”與“穩(wěn)健的貨幣政策”的表述，而此次變?yōu)椤案臃e極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”。這種變化反映了政策態(tài)度更加積極，有利于后續(xù)政策端發(fā)力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。

穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)預(yù)期加上寬松的流動性，利好股市延續(xù)活躍的交易環(huán)境，有助于券商經(jīng)紀(jì)、兩融、大自營業(yè)務(wù)增長以及券商負(fù)債成本下降，提升券商盈利能力。預(yù)計上市券商歸母凈利潤將在2024年和2025年分別增長27%和70%，業(yè)績實現(xiàn)兩年翻倍，ROE分別為6.4%和10.1%。

自9月24日至12月9日，券商板塊上漲53%，目前PB（LF）估值為1.57倍，處于2014年以來40.1%分位數(shù)。在個人投資者情緒持續(xù)積極的情況下，券商板塊有望迎來估值、交易端和業(yè)績端共振，仍有較大上升空間。建議積極增配高彈性互聯(lián)網(wǎng)券商、線上開戶優(yōu)勢突出且零售業(yè)務(wù)占比高的傳統(tǒng)券商以及并購重組主題標(biāo)的。

保險板塊資產(chǎn)端beta彈性突出，負(fù)債端開門紅有望超預(yù)期。低利率環(huán)境下，分紅型產(chǎn)品收益率具有比價優(yōu)勢，渠道轉(zhuǎn)型見效及養(yǎng)老等綜合服務(wù)優(yōu)勢均為頭部險企開門紅帶來支撐。預(yù)計一季度NBV有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長。同時，權(quán)益市場趨勢向好，利于提升總投資收益，壽險公司資產(chǎn)端權(quán)益彈性更加突出。推薦新華保險、中國人壽、中國太保和中國平安。