上海重塑能源流血上市

重塑能源集團(tuán)股份有限公司近日在港交所掛牌上市，成為國內(nèi)第四家以氫能為主營業(yè)務(wù)的上市公司。然而，公司的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。自2021年以來，公司連續(xù)虧損，截至2024年5月，累計(jì)虧損超過20億元人民幣。今年前五個月，公司僅交付了11臺燃料電池系統(tǒng)，較2023年同期的85臺減少了87%。

面對這樣的局面，重塑能源的上市之路顯得尤為艱難。上市當(dāng)天，公司開盤報(bào)148.90港元，盤中最低價(jià)跌至145.10港元，跌破發(fā)行價(jià)。截至昨日收盤，股價(jià)報(bào)145.9港元，仍未回到開盤價(jià)。

招股書顯示，2021年至2024年前五個月，重塑能源的營業(yè)收入分別為5.24億、6.05億、8.95億和0.13億元人民幣，相應(yīng)的凈虧損分別為6.54億、5.46億、5.78億和4.09億元人民幣，虧損額呈逐年上升趨勢。毛利率波動較大，2023年氫燃料電池系統(tǒng)的毛利率為28%，而到了2023年上半年，毛利率降至-260%。主要原因是開工率低下，導(dǎo)致單位產(chǎn)品分?jǐn)偟恼叟f、攤銷費(fèi)用過高。

現(xiàn)金流壓力也在增加。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年5月31日，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及合約資產(chǎn)（扣除減值）分別為12億元、15億元、20億元及19億元，分別占總資產(chǎn)的47.8%、36.7%、50.0%及51.4%。應(yīng)收賬款占比逐漸升高，且與應(yīng)付賬款的時(shí)間差也在拉大，進(jìn)一步加劇了流動資金風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，氫能產(chǎn)業(yè)的市場熱度并沒有預(yù)期的那么高。盡管氫燃料電池市場訂單交付具有一定的季節(jié)性，下半年通常是交付旺季，但今年重塑能源的交付情況格外冷清。2021年至2024年前五個月，搭載燃料電池電堆的燃料電池系統(tǒng)銷量分別為639臺、790臺、1234臺及11臺。2021年至2024年前五個月，氫燃料電池系統(tǒng)的利用率分別為27.2%、26.5%、35.1%及0.1%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展正處于降本增效、技術(shù)創(chuàng)新及協(xié)同推進(jìn)的初期階段，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同效果尚未完全顯現(xiàn)，應(yīng)用場景有限。2023年全國氫燃料電池汽車總產(chǎn)銷量分別只有5631輛和5791輛，而提供燃料電池系統(tǒng)的廠商卻多達(dá)上百家，普遍面臨巨額應(yīng)收賬款長期未結(jié)的問題。

重塑能源計(jì)劃擴(kuò)大氫燃料電池系統(tǒng)及氫能裝備的產(chǎn)能，包括將燃料電池電堆的年產(chǎn)能擴(kuò)大至約20000臺，膜電極的年產(chǎn)能擴(kuò)大至600萬片，雙極板的產(chǎn)能提升至約300萬片，并建立新的生產(chǎn)設(shè)施。這些業(yè)務(wù)策略需要大量資金支持。此外，重塑能源大部分收入來自數(shù)量有限的客戶，對大客戶的依賴沒有顯著下降。盡管2023年其已售氫燃料電池系統(tǒng)總輸出功率位居中國市場第一，但毛利率低于同行水平。在這種背景下，保持資金鏈不斷裂是至關(guān)重要的。