黑天鵝事件后最大幅度降息！北京時(shí)間周四傍晚，作為全球發(fā)達(dá)國家和主要經(jīng)濟(jì)體本輪降息的“急先鋒”，瑞士央行（瑞士國家銀行）宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。這也意味著該國的基準(zhǔn)利率，目前距離零利率也只剩50個(gè)基點(diǎn)（0.5%）。

簡單來說，瑞士央行希望趕在其他央行未來兩周動(dòng)手之前，通過超規(guī)格的降息限制瑞郎的升值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今天也是瑞士央行2015年1月突然宣布取消瑞郎兌歐元匯率1.20:1管制那天后，該國央行祭出的最大幅度降息。

由于事前多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家僅預(yù)期瑞士央行降息25個(gè)基點(diǎn)，這一決定也對市場造成影響。美元兌瑞郎、歐元兌瑞郎都出現(xiàn)了短線60個(gè)基點(diǎn)的拉升。

（美元/瑞郎分鐘線圖，來源：TradingView）

瑞士困局：通脹低迷、投機(jī)者猖獗

今天也是瑞士央行行長馬丁·施萊格爾履新后首次發(fā)表貨幣政策決議。他正在面對瑞士通脹低迷、經(jīng)濟(jì)增速放緩的挑戰(zhàn)，同時(shí)投機(jī)者不斷鼓動(dòng)瑞郎走強(qiáng)，也使得瑞士央行為數(shù)不多的政策空間捉襟見肘。

這也是為什么多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期他們今天只會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)——這樣還能再降息3次才到“零利率”。前任行長托馬斯·喬丹已經(jīng)在今年做出3次降息，每次都是25個(gè)基點(diǎn)。

（瑞士央行基準(zhǔn)利率，來源：tradingeconomics）

然而，作為老牌避險(xiǎn)資產(chǎn)，投機(jī)者也瞄準(zhǔn)了瑞郎在經(jīng)濟(jì)、政治動(dòng)蕩時(shí)期的獨(dú)特價(jià)值，過去一年里貨幣升值壓力加劇，而法國、德國的政治危機(jī)也加劇了瑞郎的投機(jī)情緒。從今年5月開始，瑞郎兌歐元累計(jì)升值接近700個(gè)基點(diǎn)，也在上個(gè)月創(chuàng)下近十年高點(diǎn)。

（瑞郎/歐元月線圖，來源：TradingView）

瑞士央行預(yù)期，該國今年的GDP增速大致在1%，明年會(huì)稍稍反彈至1%-1.5%之間。

瑞郎的上漲，也使得正在與海外需求疲軟斗爭的瑞士出口商，壓力進(jìn)一步增大。行業(yè)協(xié)會(huì)Swissmechanic在10月發(fā)布的商業(yè)氣候指數(shù)已經(jīng)降至2021年1月以來的最低水平，同時(shí)警告稱四季度訂單、銷售和利潤率將進(jìn)一步下降。

瑞士央行在決議中提及：“本季度潛在通脹壓力再次下降，今天的貨幣政策寬松考慮了這一發(fā)展。瑞士央行將繼續(xù)密切監(jiān)測形勢，并將在必要時(shí)調(diào)整貨幣政策，以確保通脹保持在與中期價(jià)格穩(wěn)定一致的范圍內(nèi)。”

施萊格爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“如果貨幣政策需要進(jìn)一步放松，下調(diào)政策利率仍將是我們的主要工具，與此同時(shí)，我們?nèi)匀辉敢庠诒匾獣r(shí)干預(yù)外匯市場。”

瑞士央行也發(fā)布了一個(gè)附帶條件的通脹預(yù)期：在基準(zhǔn)利率維持0.5%的情況下，瑞士通脹率將在明年跌至0.3%（之前預(yù)期是0.6%），隨后在2026年回升至0.8%。新的展望將2024年的平均通脹年率定為1.1%，最新公布的11月通脹率為0.7%。瑞士央行的目標(biāo)，是把通脹控制在0%-2%的區(qū)間里。

（來源：瑞士央行）

零利率...負(fù)利率？

隨著瑞士央行打出了手里為數(shù)不多的“子彈”，市場也在預(yù)期該國可能在未來幾個(gè)月里就會(huì)回到“零利率”狀態(tài)，甚至有可能再進(jìn)一步。

Ballinger集團(tuán)的外匯分析師Kyle Chapman，瑞士央行還會(huì)有進(jìn)一步的降息，零利率可能會(huì)在明年6月出現(xiàn)。一方面是因?yàn)樵搰衲昝恳淮伍_會(huì)都在下調(diào)通脹預(yù)期，所以明年上半年的通脹預(yù)測恐怕太接近（突破）政策制定者的舒適區(qū)。再加上歐洲央行會(huì)降息更多、特朗普帶來的不確定性加劇避險(xiǎn)資金涌入，瑞郎可能會(huì)面臨更多的升值壓力。

消耗掉寶貴的50基點(diǎn)降息空間后，如果瑞郎繼續(xù)走強(qiáng)，留給瑞士央行官員們的“工具“也已經(jīng)不多了——打完最后兩發(fā)降息25基點(diǎn)的“子彈”后，要么選擇負(fù)利率，要么進(jìn)行持續(xù)的市場干預(yù)。

施萊格爾也在周四被問及央行政策工具箱的深度。他回應(yīng)稱，政策制定者“仍然有彈藥”，周四的決定也使得回歸負(fù)利率的可能性降低。

在周四晚些時(shí)候，歐洲央行也將發(fā)布利率決議，市場預(yù)期會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。由于瑞士央行舉行政策會(huì)議的間隔周期更長（3個(gè)月1次），今天的超預(yù)期降息也有助于避免他們被歐洲央行超越——前提是歐洲央行不會(huì)推出超預(yù)期降息。黑天鵝事件后最大幅度降息！