2024年的黃金市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至12月23日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格達(dá)到2613.8美元/盎司，較年初的2067.55美元/盎司上漲了26%。10月30日，黃金價(jià)格一度創(chuàng)下2777.8美元/盎司的歷史新高。

伴隨金價(jià)上漲，行業(yè)龍頭股也表現(xiàn)出色。山東黃金股價(jià)年內(nèi)上漲3%，接近歷史新高；紫金礦業(yè)股價(jià)年內(nèi)上漲28%，創(chuàng)歷史新高。

2024年，黃金需求主要來自投資。全年黃金經(jīng)歷了兩次主要上漲，分別在二季度和四季度。下半年央行購(gòu)金和實(shí)物黃金需求減弱，但黃金ETF投資增幅顯著。三季度全球黃金ETF凈流入95噸，為2022年一季度以來首次季度需求正增長(zhǎng)；場(chǎng)外投資需求增至137噸，同比幾乎翻倍。受此影響，三季度全球黃金需求同比增長(zhǎng)5%至1313噸，創(chuàng)歷史記錄，總需求額首次突破1000億美元。

本輪黃金牛市并非由供需關(guān)系推動(dòng)。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告，2023年全球黃金需求（不含場(chǎng)外交易）為4448噸，較2022年下降5%；供應(yīng)方面，2023年全球黃金總供應(yīng)量達(dá)4899噸，同比增長(zhǎng)6%。盡管供給過剩451噸，但2023年持續(xù)走強(qiáng)的金價(jià)表明，供需并不是決定因素。

金融屬性成為黃金的重要特征。各國(guó)央行將黃金作為官方儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和自然災(zāi)害，民眾則將其視為可投資性金融資產(chǎn)。美國(guó)實(shí)際利率與黃金價(jià)格高度負(fù)相關(guān)。美債實(shí)際利率上升時(shí)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加；反之，黃金吸引力增強(qiáng)，價(jià)格上漲。過去15年，黃金價(jià)格與美國(guó)實(shí)際利率的相關(guān)系數(shù)高達(dá)-0.91。

全球降息潮是黃金牛市的核心原因。2024年，瑞士央行、加拿大央行和歐洲央行先后宣布降息。美聯(lián)儲(chǔ)也在9月開啟首次降息，隨后連續(xù)降息，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期2025年美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)，利好金價(jià)。

從歷史看，黃金牛市通常持續(xù)至少7年以上。如果將2022年10月視為本輪黃金牛市起點(diǎn)，當(dāng)前僅持續(xù)兩年，中長(zhǎng)期仍值得期待。政策面上，美元進(jìn)入降息周期疊加逆全球化趨勢(shì)，信用貨幣受到質(zhì)疑，黃金等其他貨幣形式受到追捧。

山東黃金是國(guó)內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)龍頭公司，市凈率為4.34倍，低于近五年50%時(shí)刻，投資者可適當(dāng)關(guān)注。紫金礦業(yè)是全球性大型礦業(yè)集團(tuán)，擁有豐富的銅、金資源，市凈率為3.11倍，低于近五年65%時(shí)刻，同樣值得關(guān)注。