美國50萬億美元債務(wù)不僅在膨脹，也在考驗支撐它系統(tǒng)的極限一級交易商壓力劇增

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2025-01-01 09:46:14 華爾街見聞

隨著美國債務(wù)規(guī)模逼近50萬億美元大關(guān)，美國國債的一級交易商面臨的壓力也越來越大。一級交易商由華爾街機構(gòu)組成，1960年由紐約聯(lián)邦儲備銀行成立，旨在確保美國國債市場的平穩(wěn)運行。目前，該體系已發(fā)展到近29萬億美元的規(guī)模。

據(jù)彭博社報道，一級交易商們表示在履行職責(zé)時面臨越來越大的壓力。市場還面臨著一個關(guān)鍵風(fēng)險：如果回購利率再次意外飆升，而交易商又無法介入，對沖基金可能沒有正確地考慮這一風(fēng)險，將引發(fā)迅速而劇烈的去杠桿，最終可能會促使美聯(lián)儲進行干預(yù)。

一級交易商們表示，他們履行在財政部定期證券招標(biāo)中競標(biāo)新債、維持活躍二級市場方面的職責(zé)變得越來越困難，部分原因是受到了2008年金融危機后制定的資本和杠桿水平的限制。金融危機后的監(jiān)管提高了銀行附屬交易商持有政府債務(wù)的成本，并削弱了他們做市的能力，進而促進了動蕩時期的“市場流動性不足”。

除了業(yè)務(wù)監(jiān)管方面的限制，其他方面的壓力也開始顯現(xiàn)。在短期融資的關(guān)鍵市場中，由于資產(chǎn)負債表的限制，銀行附屬交易商的干預(yù)能力受限，導(dǎo)致關(guān)鍵隔夜利率出現(xiàn)周期性飆升。這種情況在2019年就出現(xiàn)過，今年9月和現(xiàn)在的年底也出現(xiàn)了類似的情形。今年9月，隔夜回購利率一度觸及5.9%。現(xiàn)在，隔夜利率已攀升至美聯(lián)儲政策利率目標(biāo)范圍外的4.25%至4.5%，即使本月美聯(lián)儲調(diào)整了一些工具進行干預(yù)，這種情況還是發(fā)生了。

NatWest Markets美國客戶銷售和交易主管Casey Spezzano表示，過去10年，國債發(fā)行量幾乎增加了三倍，預(yù)計在未來10年將接近翻一番至50萬億美元，而交易商的資產(chǎn)負債表卻沒有以同樣的規(guī)模增長。他比喻說：“你試圖通過相同的管道輸送更多的國債，但這些管道并沒有變得更大?！?/p>

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