名創(chuàng)優(yōu)品的日子，并沒有表面的風(fēng)光。

圖源：名創(chuàng)優(yōu)品官網(wǎng)

徐凡淋|文

1月14日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布公告，宣布已完成發(fā)行本金金額為5.5億美元的股票掛鉤證券。已申請(qǐng)并獲新加坡證券交易所與香港聯(lián)交所批準(zhǔn)上市掛牌。

而在一周前，1月7日早間，名創(chuàng)優(yōu)品宣布將發(fā)行總額5.5億美元“股票掛鉤證券”（約合人民幣40.32億元），一半用于海外門店擴(kuò)展及品牌建設(shè)等項(xiàng)目，另一半用于股票回購。此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票息率為0.5%，期限6年，將于2032年1月到期。

同時(shí)與金融機(jī)構(gòu)訂立看漲期權(quán)價(jià)差，包含與“股票掛鉤證券”對(duì)應(yīng)股份數(shù)額及行權(quán)價(jià)格一致的“下限看漲期權(quán)”，以及對(duì)應(yīng)股份數(shù)額一致的“上限認(rèn)股權(quán)證”。

公告稱，這些舉措將通過支持增長與擴(kuò)展，提升運(yùn)營效率以及展示對(duì)公司業(yè)務(wù)基本面的信心與對(duì)股東回報(bào)最大化的承諾，進(jìn)一步提升公司的長期價(jià)值。

公告發(fā)布后，名創(chuàng)優(yōu)品美股價(jià)格下挫12.66%，港股也大跌5.19%，截至2025年1月8日收市，名創(chuàng)優(yōu)品每股報(bào)48.1港元，總市值601.19億港元。

然而，公告發(fā)布后股價(jià)下跌并未停止，連跌幾日后，截至2025年1月15日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品每股報(bào)43.65港元，

總市值545.57億港元。

總市值較一周前（1月8日）減少55.62億港元，每股跌幅9.25%。

如今，名創(chuàng)優(yōu)品正處于用錢的“多事之秋”，先是投資35億元在廣州建總部大樓，2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品再宣布以62.7億元成為永輝超市第一大股東。

而根據(jù)早前名創(chuàng)優(yōu)品2024年三季報(bào)，名創(chuàng)優(yōu)品賬面上的現(xiàn)金為62.8億元，收購永輝超市被稱為是“掏空家底”的舉動(dòng)，收購永輝超市若全部使用自有資金，名創(chuàng)優(yōu)品自身運(yùn)營都將受影響。

1月15日，山海新財(cái)經(jīng)致電名創(chuàng)優(yōu)品廣州總部及投資者關(guān)系聯(lián)絡(luò)電話了解情況，截至發(fā)稿時(shí)間，電話均無人接聽，未有回復(fù)。

01

以IP聯(lián)名大勢擴(kuò)張

名創(chuàng)優(yōu)品這家2024年火爆的IP產(chǎn)業(yè)鏈零售企業(yè)，憑借高端版“十元店”+加盟的輕資產(chǎn)模式，目前全球門店已經(jīng)突破7000+，收購永輝超市稱要做第二個(gè)“胖東來”，進(jìn)軍海外市場稱要成為海外版“山姆”會(huì)員店，生意越做越大，野心大花錢也多。

在永輝超市的收購公告中，名創(chuàng)優(yōu)品方面表示，收購資金將由內(nèi)部資金和外部貸款完成。在2024年三季報(bào)中明確，收購資金中最多40%由自有資金完成，其余全部使用借款，這也意味著，名創(chuàng)優(yōu)品將增加近40億元的貸款負(fù)擔(dān)。

不僅如此，名創(chuàng)優(yōu)品回購、分紅和海外擴(kuò)張都需要錢。有分析人士指出，這筆巨額收購毫無疑問將影響名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金流。

收購永輝超市或是此次募資的原因之一，名創(chuàng)優(yōu)品的日子，并沒有表面的風(fēng)光。

回顧名創(chuàng)優(yōu)品的發(fā)展史，公司創(chuàng)立于2013年，正值國內(nèi)電商行業(yè)呈井噴式發(fā)展階段，線下傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)遭受強(qiáng)烈沖擊，消費(fèi)者對(duì)于線下購物體驗(yàn)的訴求愈發(fā)高漲。

名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富受無印良品（MUJI）的啟發(fā)，以一二線城市核心商圈為主，走“平價(jià)版無印良品”路線，主打“比我便宜的沒我質(zhì)量好，比我質(zhì)量好的比我貴”，深度契合年輕人對(duì)品質(zhì)生活的追求，贏得消費(fèi)者的喜愛。

名創(chuàng)優(yōu)品在加盟方式上創(chuàng)造了一個(gè)極具想象力的商業(yè)模式（品牌使用費(fèi)+貨品保證金+次日分賬制度），后期日常運(yùn)營全部由名創(chuàng)優(yōu)品托管，加盟商不用承擔(dān)日常經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，每天可以獲得前一日營業(yè)額的38%。

這種投資和經(jīng)營分開的加盟模式迅速吸引了大批優(yōu)質(zhì)加盟商，讓名創(chuàng)優(yōu)品的開店速度一路飄升，2016年門店數(shù)量突破1200家，之后以每4年翻倍的速度，2023年突破3800家門店，截至2024年3月國內(nèi)門店數(shù)量突破4000家。（主要以加盟門店為主）

2015年，國內(nèi)IP經(jīng)濟(jì)大爆發(fā)，消費(fèi)者對(duì)自己喜愛IP相關(guān)產(chǎn)品的付費(fèi)意愿明顯提升。阿里魚一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示超7成年輕用戶在挑選商品時(shí)會(huì)考慮商品里的IP元素，這促使了IP聯(lián)名市場的發(fā)展。

名創(chuàng)優(yōu)品迅速捕捉到這一行業(yè)發(fā)展趨勢，從2016年開始試水IP聯(lián)名賽道，并在2019年憑借和漫威聯(lián)名成功出圈，引爆熱度，自此開始駛?cè)隝P聯(lián)名零售快車道。從2021年NBA，到2022年庫洛米，再到2023年的芭比&loopy以及2024年的Chiikawa，幾乎每年都有爆款I(lǐng)P出圈，現(xiàn)在名創(chuàng)聯(lián)名的知名IP超過150個(gè)，累計(jì)上市上萬個(gè)IP相關(guān)的SKU，號(hào)稱國內(nèi)“聯(lián)名大佬”。

2020年10月，名創(chuàng)優(yōu)品在紐約證券交易所成功上市。

同年，葉國富首次提出“興趣消費(fèi)”將成為未來消費(fèi)的主流趨勢，首創(chuàng)“全球IP聯(lián)名集合店”創(chuàng)新商業(yè)模式，在IP設(shè)計(jì)零售領(lǐng)域，致力于邁向“成為世界第一的IP設(shè)計(jì)零售集團(tuán)”的愿景。

去名創(chuàng)優(yōu)品購物，除了“名創(chuàng)優(yōu)品”供應(yīng)鏈整合之后的貼牌，還有一個(gè)就是所買商品上一些花花綠綠的“特殊”圖案，這些圖案特殊之處在它是有創(chuàng)作版權(quán)的IP，需要從IP創(chuàng)作者或企業(yè)那里買到這些IP的授權(quán)，才能印到商品上。

同樣的產(chǎn)品，因賦予了IP元素，產(chǎn)品溢價(jià)率可提升30%，甚至更多。

其實(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品2020年10月在美國上市后，兩年時(shí)間里都在虧損狀態(tài)，在當(dāng)時(shí)連續(xù)虧損，沒能實(shí)現(xiàn)承諾的名創(chuàng)優(yōu)品，找到了最重要的抓手：IP。有了IP聯(lián)名，既能提高利潤率，又能提升規(guī)模，IP產(chǎn)品占比提升也帶動(dòng)名創(chuàng)優(yōu)品毛利率從26%大幅提升至37%。

名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)早已從過去的100%性價(jià)比產(chǎn)品，到目前IP類商品在名創(chuàng)優(yōu)品的銷售中占比達(dá)到40%，2025年可能提升至50%。

名創(chuàng)優(yōu)品召開的“2024全球品牌戰(zhàn)略升級(jí)成果發(fā)布會(huì)”上，創(chuàng)始人葉國富官宣了品牌全球化發(fā)展戰(zhàn)略，并宣布全新的品牌定位“全球IP聯(lián)名集合店”，稱未來10年，名創(chuàng)優(yōu)品要帶領(lǐng)100個(gè)中國IP走向世界。

在全球化布局方面，名創(chuàng)優(yōu)品也一直野心勃勃，在全球化戰(zhàn)略中，歐洲、北美市場將是其下一步的重點(diǎn)，IP聯(lián)名也成為名創(chuàng)優(yōu)品最重要的抓手。

在門店布局上，截至2024年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)全球門店數(shù)量已攀升至7420家（含海外門店總數(shù)2936家），其中，名創(chuàng)優(yōu)品玩具店（TOP TOY）的擴(kuò)展也取得了歷史性突破，門店總數(shù)增至234家。

目前，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)儲(chǔ)備了眾多IP資源，已經(jīng)與迪士尼、三麗鷗、芭比、哈利波特等經(jīng)典IP達(dá)成合作，并擁有迅速的開發(fā)能力。

然而，在谷子經(jīng)濟(jì)崛起的時(shí)代，IP的授權(quán)費(fèi)用也水漲船高。2024年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品的授權(quán)費(fèi)1.82億元。2024年前9個(gè)月，由于不斷增長的IP庫和IP產(chǎn)品，名創(chuàng)優(yōu)品的授權(quán)費(fèi)用增長了38%。

在市場競爭上，名創(chuàng)優(yōu)品面臨的競爭格局也將產(chǎn)生巨變。如：KKV在2024年連續(xù)引入了蠟筆小新、加菲貓家族、那年那兔那些事等IP；九木雜物社也引入了史努比、線條小狗、loopy等IP。

02

用錢之際，現(xiàn)金流劇減

IP競爭格局變大，讓名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)料不到的是業(yè)績下滑。名創(chuàng)優(yōu)品財(cái)報(bào)顯示，2022年下半年，名創(chuàng)優(yōu)品出現(xiàn)了營收負(fù)增長，同比下降2.9%，第四季度收入同比下滑10%。2023年度，名創(chuàng)優(yōu)品中國市場營收76.51億元，同比增速2.8%，似乎已經(jīng)告別了高增長時(shí)代。

進(jìn)入到2024年，名創(chuàng)優(yōu)品開始急轉(zhuǎn)直上，122.8億元人民幣的營收，19.3億元人民幣調(diào)整后凈利潤，44.1%的毛利率，盈利能力大幅增加。

然而，美中不足的是，名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2024年初的64.15億元，下降至2024年三季度結(jié)束僅為17.16億元，減少了47億元。

2024年9月23日，名創(chuàng)優(yōu)品官宣花費(fèi)62.7億元巨資入股永輝超市當(dāng)晚，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)大跌16.65%，次日暴跌23.86%，盤中跌幅一度將近40%。

名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)暴跌，是市場對(duì)這一舉動(dòng)的回應(yīng)，進(jìn)一步說明市場不看好這筆交易。

從永輝超市近幾年的業(yè)績來看，2021年至2023年，永輝超市已經(jīng)累計(jì)虧損約80億元。2024年前三季度，永輝超市的營收同比再度減少12.14%，降至545.49億元，歸屬上市公司股東凈虧損7786.57萬元。

談及投資永輝超市的原因，葉國富認(rèn)為，胖東來的精品商超才是未來。面對(duì)外界質(zhì)疑，葉國富直言當(dāng)時(shí)是“抄底”永輝超市的時(shí)機(jī)，并稱“大家都看不懂就對(duì)了，如果都看得懂我就沒有機(jī)會(huì)了?！?/p>

在葉國富看來，永輝超市完全有希望調(diào)改成為國內(nèi)第二個(gè)胖東來，甚至體量超越胖東來的超市之王，未來也可以作為名創(chuàng)優(yōu)品的渠道。

胖東來將服務(wù)做到極致以吸引購物者，并通過提高產(chǎn)品價(jià)格的方式覆蓋提高服務(wù)所需的成本。然而，胖東來的商業(yè)模式看似極易模仿，實(shí)則在現(xiàn)實(shí)中的各種約束條件學(xué)習(xí)胖東來絕非易事，甚是幾乎不可能。

在2024年三季報(bào)中，葉國富明確表示，未來一段時(shí)間，公司將堅(jiān)持每年不低于50%的分紅。還將動(dòng)態(tài)進(jìn)行回購，截至2024年三季度末，通過派息和股票回購，名創(chuàng)優(yōu)品向股東返還了約16億元。

此外，目前投資約35億元的名創(chuàng)產(chǎn)品國際總部也正在如火如荼的建造中。

“前幾年賣得很好的純色紙巾盒，今年就很難賣出去了。”1688源選負(fù)責(zé)人潘杰表示，從平臺(tái)觀察的角度，基礎(chǔ)款越來越不好賣了，設(shè)計(jì)成為一個(gè)很重要的優(yōu)勢。

如今，賬面現(xiàn)金的大幅縮減，又正值用錢之際的名創(chuàng)優(yōu)品，在IP聯(lián)名的路上，2025年能否持續(xù)創(chuàng)造火爆維持其擴(kuò)張野心，目前尚且未知。