2024年的險(xiǎn)資舉牌以平安人壽舉牌銀行H股收尾，2025年伊始，險(xiǎn)資的首例舉牌主角依然是平安人壽，而舉牌對象依舊是銀行H股。根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露，平安人壽近期委托平安資管增持郵儲(chǔ)銀行H股至其H股股本的5%，觸發(fā)舉牌。事實(shí)上，從2024年12月至今，平安人壽密集增持了多家銀行H股，包括郵儲(chǔ)銀行、工商銀行、招商銀行和建設(shè)銀行等。

業(yè)內(nèi)人士指出，這輪險(xiǎn)資舉牌潮的特點(diǎn)是青睞高股息個(gè)股，而H股銀行股的股息率普遍表現(xiàn)較好，符合險(xiǎn)資在低利率、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的資產(chǎn)配置需求。

在歲末年初之際，中國平安頻繁增持銀行H股。綜合保險(xiǎn)協(xié)會(huì)及港交所信息披露，平安人壽委托平安資管于1月8日增持716.8萬股郵儲(chǔ)銀行H股，斥資超3000萬港元，增持后持股數(shù)近9.96億股，占郵儲(chǔ)銀行H股股本約5.01%。此外，平安資管受托平安人壽于2024年12月20日增持4500萬股工商銀行H股，耗資2.19億港元，持股比例達(dá)工商銀行H股股本的15%。港交所信息顯示，中國平安集團(tuán)及旗下子公司在2024年12月20日增持超過1億股工商銀行H股，耗資5.22億港元，持股比例達(dá)到15.11%。平安人壽在2025年1月9日再次增持工商銀行H股，增持后H股股權(quán)占比上升至16.01%。2025年1月10日，平安人壽增持了189.25萬股招商銀行H股，增持后持有超過2.3億股招商銀行H股股份，占該行H股總數(shù)突破5%的舉牌線。另外，平安集團(tuán)及平安資管分別于2024年12月中旬及2025年初多次增持建設(shè)銀行H股及農(nóng)業(yè)銀行H股，增持后持股數(shù)均超過兩家港股上市銀行H股股本的5%。綜合以上信息，在一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，中國平安及旗下子公司已在港股市場密集加倉五家銀行股，增持后持股比例均已達(dá)到舉牌線，涉及數(shù)十億港元。

銀行股一直是險(xiǎn)資的投資偏好。2024年的險(xiǎn)資舉牌熱潮中，除了中國平安舉牌工商銀行H股外，長城人壽也舉牌了無錫銀行A股。而在2020年的上一輪險(xiǎn)資舉牌中，有6次對象為銀行股。銀行股的分紅表現(xiàn)一直較為穩(wěn)定，疊加分紅收入的免稅效應(yīng)，符合險(xiǎn)資投資偏好。此輪中國平安舉牌的基本均為大型銀行，具有分紅穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量相對較好的特點(diǎn)。綜合Choice數(shù)據(jù)及券商統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這些被舉牌的銀行H股股息率均超過5%，長城人壽舉牌的無錫銀行A股股息率亦達(dá)4%。

一名保險(xiǎn)資管公司高管表示，在考慮配置高股息資產(chǎn)時(shí)，要考慮買入成本，好的高股息投資標(biāo)的PB水平最好在1倍以下。目前被舉牌的銀行H股絕大多數(shù)PB都在1倍以下。同時(shí)，銀行股的股價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)，2024年銀行股板塊全年上漲超過37%，漲幅在所有行業(yè)中排名第一。與A股相比，險(xiǎn)資此輪舉牌潮更青睞H股。東吳證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年險(xiǎn)資舉牌中，H股上市公司為12次，占比為60%，此外還有3次是A+H股同步買入。H股市場整體估值水平較A股更低，股息率優(yōu)勢更加突出，并且通過港股通投資并連續(xù)持有滿12個(gè)月取得的H股股息紅利所得，依法免征企業(yè)所得稅，適配保險(xiǎn)資金長期持有的特點(diǎn)。華創(chuàng)證券此前數(shù)據(jù)也顯示，多數(shù)H股被舉牌方A、H兩地上市，H股股息率較A股高出39%~167%不等。

對股息率的重視是2024年至今此輪險(xiǎn)資的主要特征。東吳證券表示，2024年被舉牌標(biāo)的股息率均在2%以上，其中31.3%的公司股息率在4%~6%，有18.8%的公司股息率超過6%。密集舉牌高股息資產(chǎn)的原因歸結(jié)為低利率、資產(chǎn)荒及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的共同作用。一方面，2023年以來，以增額終身壽為代表的傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品熱銷，帶動(dòng)行業(yè)保費(fèi)高速增長，形成了資產(chǎn)端較大配置需求。但國內(nèi)長端利率持續(xù)下行，險(xiǎn)企資產(chǎn)端利差損和資產(chǎn)荒壓力較大，需要尋找合適的配置資產(chǎn)。另一方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下股票投資面臨收益與波動(dòng)的兩難選擇。2023年起上市險(xiǎn)企開始執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則，股票資產(chǎn)需要在FVTPL（交易類資產(chǎn)）和FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）中二選一。目前上市險(xiǎn)企股票投資以FVTPL為主，股市波動(dòng)對當(dāng)期凈利潤影響顯著。通過配置長期股權(quán)投資或者高股息策略可以適度改善這一問題，本輪舉牌是該策略的反映。已有險(xiǎn)企在此輪舉牌潮中成功向被舉牌公司派駐董事，這意味著舉牌險(xiǎn)企會(huì)將該筆投資計(jì)入長期股權(quán)投資，用權(quán)益法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值波動(dòng)不影響當(dāng)期凈利潤，僅分紅計(jì)入投資收益項(xiàng)目，因此高股息股票十分適合這種計(jì)量方式。

展望2025年的險(xiǎn)資舉牌趨勢，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在上述因素未消除的前提下，險(xiǎn)資權(quán)益配置或有可能提升，舉牌大概率也將繼續(xù)。主要驅(qū)動(dòng)來自三個(gè)方面：一是分紅險(xiǎn)銷售占比預(yù)計(jì)提高的背景下，負(fù)債端資金風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升；二是償付能力考核邊際松綁，償二代二期工程過渡期按照一司一策延長；三是長端利率下行倒逼權(quán)益資產(chǎn)需進(jìn)一步發(fā)揮增厚投資收益的功能。