近年來(lái)，中國(guó)制造業(yè)在全球的優(yōu)勢(shì)日益凸顯。從最初在服裝、紡織品和玩具領(lǐng)域的崛起，到如今在基礎(chǔ)電子、鋼鐵、造船等領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展令人矚目。特別是在白色家電、太陽(yáng)能等領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)的表現(xiàn)更是異軍突起。2024年底，中國(guó)在汽車(chē)出口領(lǐng)域的快速崛起引起全球關(guān)注，其高性能且價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)力的電動(dòng)汽車(chē)成功打入國(guó)際市場(chǎng)。

中國(guó)制造業(yè)的實(shí)力可以從幾個(gè)方面得到印證：中國(guó)的商品出口額是美國(guó)的兩倍，貢獻(xiàn)了全球制造業(yè)增加值的30%；2023年，中國(guó)占全球?qū)＠暾?qǐng)的近一半，在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域擁有約70%的專(zhuān)利；除印度外，中國(guó)擁有比世界其他國(guó)家更多的STEM畢業(yè)生；中國(guó)為關(guān)鍵行業(yè)創(chuàng)造了類(lèi)似硅谷的本地專(zhuān)業(yè)集群，并與大學(xué)在研究方面緊密合作。

德銀認(rèn)為，中國(guó)更像1980年代初期的日本，通過(guò)利用豐富的廉價(jià)勞動(dòng)力、資本密集使用和生產(chǎn)力提高來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)投資占GDP的30%以上，得益于低利率的金融抑制政策。日本通過(guò)合資企業(yè)獲取新技術(shù)，儲(chǔ)蓄率從1970年代初的40%降至1980年代初的近30%。中國(guó)最近也開(kāi)始在海外設(shè)立工廠(chǎng)以避免貿(mào)易摩擦。

自由化金融體系有助于促進(jìn)消費(fèi)，通過(guò)正?；式Y(jié)束從存款人到企業(yè)的資金轉(zhuǎn)移。這將減少過(guò)度投資和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，有利于提高國(guó)有企業(yè)回報(bào)率。預(yù)計(jì)隨著國(guó)有企業(yè)提高回報(bào)率，將要求緩解過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)以提高股票價(jià)值，這將成為推動(dòng)牛市的關(guān)鍵因素。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)和出口仍保持較快增長(zhǎng)。2024年，中國(guó)出口增長(zhǎng)7%，對(duì)巴西、阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯的出口分別增長(zhǎng)23%、19%和18%，對(duì)“一帶一路”中的東盟國(guó)家增長(zhǎng)13%。中國(guó)對(duì)東盟和金磚國(guó)家的出口現(xiàn)已相當(dāng)于對(duì)美國(guó)和歐盟的出口總和，過(guò)去五年中，對(duì)這些目的地的出口市場(chǎng)份額每年增長(zhǎng)兩個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自多個(gè)方面：制造業(yè)優(yōu)勢(shì)、"一帶一路"倡議、自動(dòng)化領(lǐng)先和內(nèi)需潛力。家庭存款增長(zhǎng)放緩至名義GDP增長(zhǎng)率的兩倍，但自2020年以來(lái)，儲(chǔ)蓄增加了10萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)這些儲(chǔ)蓄將在中期內(nèi)流入消費(fèi)和股票市場(chǎng)。

德銀認(rèn)為，一個(gè)快速達(dá)成的中美貿(mào)易協(xié)議可能涉及有限的關(guān)稅、撤銷(xiāo)一些當(dāng)前的限制，以及美國(guó)和中國(guó)公司之間的一些大型合同。如果這種情況發(fā)生，預(yù)計(jì)中國(guó)股市將會(huì)上漲。整體來(lái)看，隨著中國(guó)企業(yè)在全球范圍內(nèi)的主導(dǎo)地位不斷鞏固，投資者可能需要迅速調(diào)整策略，增加對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置。預(yù)計(jì)香港/中國(guó)股市將在中期內(nèi)繼續(xù)領(lǐng)先全球市場(chǎng)，延續(xù)2024年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。