Deepseek的火爆可能促使人們重新評(píng)估中國資產(chǎn)的價(jià)值。德意志銀行在2月5日的一份報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)到2025年，中國將在全球競爭中領(lǐng)先，中國股票的“估值折價(jià)”將消失，A股和港股的牛市將繼續(xù)并超過之前的高點(diǎn)。

德銀認(rèn)為，2025年將是投資界認(rèn)識(shí)到中國在全球競爭中領(lǐng)先地位的關(guān)鍵一年。中國企業(yè)在多個(gè)制造和服務(wù)領(lǐng)域提供了高性價(jià)比和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。隨著政策支持消費(fèi)和金融自由化，中國企業(yè)的盈利能力有望超出預(yù)期。預(yù)計(jì)港股和A股的牛市始于2024年，并在中期內(nèi)超過此前的高點(diǎn)。

中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在全球占據(jù)領(lǐng)先地位，特別是在服裝、紡織品、玩具、基礎(chǔ)電子、鋼鐵、造船等領(lǐng)域，以及電信設(shè)備、核能、國防和高速鐵路等復(fù)雜行業(yè)。2025年，中國推出世界上第一架第六代戰(zhàn)斗機(jī)和低成本的人工智能系統(tǒng)DeepSeek，這被視為中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到認(rèn)可的重要標(biāo)志。

馬克·安德森將DeepSeek的推出稱為“人工智能的斯普特尼克時(shí)刻”，但德銀認(rèn)為這是中國的斯普特尼克時(shí)刻。中國在高附加值領(lǐng)域表現(xiàn)出色并主導(dǎo)供應(yīng)鏈列表，正在以前所未有的速度擴(kuò)展。

德銀認(rèn)為，如今中國正處于1980年代初期的日本，當(dāng)時(shí)日本價(jià)值鏈迅速攀升，以更低的價(jià)格提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品，并不斷創(chuàng)新。此外，德銀對(duì)中美貿(mào)易問題持樂觀態(tài)度，認(rèn)為可能會(huì)帶來正面驚喜，而且貿(mào)易和市場并非緊密相關(guān)。隨著中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的主導(dǎo)地位不斷鞏固，估值折扣最終可能轉(zhuǎn)變?yōu)橐鐑r(jià)，投資者將不得不在中期內(nèi)轉(zhuǎn)向中國。

近年來，中國制造業(yè)在全球的優(yōu)勢日益凸顯。從最初在服裝、紡織品和玩具領(lǐng)域的崛起，到如今在基礎(chǔ)電子、鋼鐵、造船等領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，中國制造業(yè)的發(fā)展令人矚目。特別是在白色家電、太陽能等領(lǐng)域，中國企業(yè)的表現(xiàn)更是異軍突起。2024年底，中國在汽車出口領(lǐng)域的快速崛起引起全球關(guān)注，其高性能且價(jià)格具有競爭力的電動(dòng)汽車成功打入國際市場。

中國制造業(yè)的實(shí)力可以從幾個(gè)方面得到印證：中國的商品出口額是美國的兩倍，貢獻(xiàn)了全球制造業(yè)增加值的30%；2023年，中國占全球?qū)＠暾埖慕话?，在電?dòng)汽車領(lǐng)域擁有約70%的專利；除印度外，中國擁有比世界其他國家更多的STEM畢業(yè)生；中國為關(guān)鍵行業(yè)創(chuàng)造了類似硅谷的本地專業(yè)集群，并與大學(xué)在研究方面緊密合作。

德銀認(rèn)為，中國更像1980年代初期的日本，通過利用豐富的廉價(jià)勞動(dòng)力、資本密集使用和生產(chǎn)力提高來實(shí)現(xiàn)增長。國內(nèi)投資占GDP的30%以上，得益于低利率的金融抑制政策。日本通過合資企業(yè)獲取新技術(shù)，儲(chǔ)蓄率從1970年代初的40%降至1980年代初的近30%。中國最近也開始在海外設(shè)立工廠以避免貿(mào)易摩擦。

自由化金融體系有助于促進(jìn)消費(fèi)，通過正常化利率結(jié)束從存款人到企業(yè)的資金轉(zhuǎn)移。這將減少過度投資和過度競爭，有利于提高國有企業(yè)回報(bào)率。預(yù)計(jì)隨著國有企業(yè)提高回報(bào)率，將要求緩解過度競爭以提高股票價(jià)值，這將成為推動(dòng)牛市的關(guān)鍵因素。

中國經(jīng)濟(jì)和出口仍保持較快增長。2024年，中國出口增長7%，對(duì)巴西、阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯的出口分別增長23%、19%和18%，對(duì)“一帶一路”中的東盟國家增長13%。中國對(duì)東盟和金磚國家的出口現(xiàn)已相當(dāng)于對(duì)美國和歐盟的出口總和，過去五年中，對(duì)這些目的地的出口市場份額每年增長兩個(gè)百分點(diǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力來自多個(gè)方面：制造業(yè)優(yōu)勢、"一帶一路"倡議、自動(dòng)化領(lǐng)先和內(nèi)需潛力。家庭存款增長放緩至名義GDP增長率的兩倍，但自2020年以來，儲(chǔ)蓄增加了10萬億美元，預(yù)計(jì)這些儲(chǔ)蓄將在中期內(nèi)流入消費(fèi)和股票市場。

德銀認(rèn)為，一個(gè)快速達(dá)成的中美貿(mào)易協(xié)議可能涉及有限的關(guān)稅、撤銷一些當(dāng)前的限制，以及美國和中國公司之間的一些大型合同。如果這種情況發(fā)生，預(yù)計(jì)中國股市將會(huì)上漲。整體來看，隨著中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的主導(dǎo)地位不斷鞏固，投資者可能需要迅速調(diào)整策略，增加對(duì)中國市場的配置。預(yù)計(jì)香港/中國股市將在中期內(nèi)繼續(xù)領(lǐng)先全球市場，延續(xù)2024年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。