2月12日，古茗控股有限公司在港交所主板掛牌上市，成為繼奈雪的茶、茶百道之后的新茶飲第三股，這也是蛇年開年港股的第一只新股。2月11日市場(chǎng)消息顯示，古茗暗盤一度上漲近20%，最終交易漲幅超10%。上市首日，古茗開盤后小幅拉升，截至當(dāng)日上午10時(shí)42分，報(bào)10.060港元/股，漲幅為1.21%。

新茶飲行業(yè)在過去一年迎來了一輪上市潮，多個(gè)頭部品牌相繼向港交所提交上市申請(qǐng)。目前茶百道和古茗已成功登陸資本市場(chǎng)，蜜雪冰城和滬上阿姨的上市備案也已獲通過。對(duì)比去年漫長(zhǎng)的等待期，2025年新茶飲IPO進(jìn)程明顯加快。盡管奈雪的茶和茶百道在上市首日開盤破發(fā)，投資者對(duì)于新茶飲板塊依然抱有期待。

古茗全球發(fā)售約1.824億股股份，最終發(fā)售價(jià)為每股9.94港元，全球發(fā)售凈籌約17.21億港元。香港公開發(fā)售占43.48%，獲194.87倍認(rèn)購；國(guó)際發(fā)售占56.52%，獲15.03倍認(rèn)購。由于來自香港散戶投資者的需求強(qiáng)勁，零售投資者的分配份額從10%增加至43.5%。古茗還引入了五名基石投資者，合共認(rèn)購7100萬美元（約5.53億港元）的發(fā)售股份，其中包括騰訊控股全資擁有的Huang River Investment Limited等知名機(jī)構(gòu)。

古茗計(jì)劃將此次全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約25%用于擴(kuò)充信息技術(shù)團(tuán)隊(duì)，提升業(yè)務(wù)管理和門店運(yùn)營(yíng)數(shù)字化水平；約25%用于加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力與管理效率；約20%用于加強(qiáng)品牌建設(shè)，增進(jìn)與消費(fèi)者聯(lián)系；約10%用于持續(xù)推行地域加密策略；約10%用于聘用產(chǎn)品研發(fā)專家，提升產(chǎn)品研發(fā)能力。

從門店規(guī)模和業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，除去蜜雪冰城，古茗是行業(yè)內(nèi)最接近“萬店規(guī)?！钡牟栾嬈放?，也是全價(jià)格帶下中國(guó)第二大現(xiàn)制茶飲店品牌。2021年至2023年，古茗分別實(shí)現(xiàn)收入43.84億元、55.59億元、76.76億元，其中2022年和2023年的同比增長(zhǎng)分別為26.8%和38.1%。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為7.7億元、7.88億元、14.59億元。2024年前三季度，古茗GMV為166億元，同比增長(zhǎng)20.4%；實(shí)現(xiàn)收入64.41億元，同比增長(zhǎng)15.6%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)11.49億元，較上年同期增長(zhǎng)近10%。截至2024年9月30日，公司的門店網(wǎng)絡(luò)由9778家門店組成。

古茗的穩(wěn)健發(fā)展很大程度上依賴于加盟業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。招股書顯示，古茗的收入主要來自向加盟店銷售商品及設(shè)備并提供服務(wù)。截至2023年及2024年前三季度，公司加盟店的收入分別占總收入的97.4%和97.2%。截至2024年9月30日，經(jīng)營(yíng)兩家或以上古茗門店的加盟商占比達(dá)到71%，平均每個(gè)加盟商經(jīng)營(yíng)2.9家門店。2023年，古茗加盟商單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到37.6萬元，加盟商單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到20.2%，顯著高于同期國(guó)內(nèi)大眾現(xiàn)制茶飲店的單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。

然而，隨著新茶飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，門店單店效益萎縮、同店銷售額下滑、加盟商流失率攀升等問題逐漸顯現(xiàn)。2024年前9個(gè)月，公司單店GMV為177.6萬元，相較上年同比減少4.38%；同期單店售出杯數(shù)10.58萬杯，同比減少7.36%；每家門店的日均訂單數(shù)為234單，同比減少2.9%。加盟商流失率也從2021年的6.2%上升至2024年前三季度的11.7%。相較于2022年至2023年間規(guī)模的快速擴(kuò)張，2024年，古茗的開店速度明顯放緩。

就在古茗上市前期，另一新茶飲知名品牌喜茶宣布暫停接受事業(yè)合伙申請(qǐng)，并指出過去幾年出于資本目的、營(yíng)收利潤(rùn)考量的價(jià)格戰(zhàn)和盲目的門店規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與門店過剩。未來，新茶飲行業(yè)將推動(dòng)加盟模式走向更良性的循環(huán)和更高質(zhì)量的發(fā)展。