微軟季度財(cái)報(bào)超出市場預(yù)期，但次日股價(jià)下跌6.2%。亞馬遜財(cái)報(bào)顯示每股收益比市場預(yù)期高出25%，但次日股價(jià)相對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的漲跌率下降了3.1%。低成本中國AI的出現(xiàn)讓市場對(duì)美國科技巨頭的巨額AI投資加強(qiáng)警惕。

美國股市在創(chuàng)新高之前停滯不前。即使財(cái)報(bào)強(qiáng)勁的企業(yè)股票上漲乏力，未達(dá)預(yù)期的股票則出現(xiàn)暴跌。隨著低成本中國AI的問世，市場對(duì)美國科技巨頭巨額AI相關(guān)投資的警惕感再次加強(qiáng)。

截至2月10日，統(tǒng)計(jì)了公布2024年10月至12月財(cái)報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的股價(jià)漲跌率（相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）。從營業(yè)收入和每股收益均超過分析師預(yù)期的10只股票來看，剔除指數(shù)影響后的相對(duì)漲跌率中間值僅上升0.1%。若每股收益超過市場預(yù)期但營業(yè)收入未達(dá)到預(yù)期，相對(duì)漲跌率則下降1.7%。這種情況較為罕見。

美銀證券數(shù)據(jù)顯示，每股收益超出預(yù)期的10只股票的超額收益率僅為過去財(cái)報(bào)季平均的一半。美銀證券的Ohsung Kwon表示，此次并未出現(xiàn)如高于預(yù)期、股價(jià)上漲會(huì)超過指數(shù)的典型關(guān)系。

大型科技股的表現(xiàn)尤為明顯。微軟1月29日公布的季度財(cái)報(bào)超過了FactSet統(tǒng)計(jì)的預(yù)期，但隨后1月30日股價(jià)下跌6.2%，而當(dāng)天標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.5%。亞馬遜2月6日公布的季度財(cái)報(bào)顯示每股收益比預(yù)期高出25%，但隨后2月7日相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲跌率卻下降了3.1%。

關(guān)鍵在于美國科技巨頭展開的進(jìn)攻性AI基礎(chǔ)設(shè)施投資。微軟和亞馬遜等涉足數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的四家美國大型企業(yè)2024年全年的設(shè)備投資額達(dá)到約2450億美元，同比增長60%。這些投資主要用于具備高度運(yùn)算處理能力的AI半導(dǎo)體。亞馬遜CEO Andy Jassy在財(cái)報(bào)說明會(huì)上強(qiáng)調(diào)，借助AI這種一生難得的機(jī)會(huì)擴(kuò)大設(shè)備投資，從中長期來看對(duì)業(yè)務(wù)有好處。

然而，隨著中國企業(yè)DeepSeek開發(fā)的低成本高性能AI模型R1的問世，巨額投資的前提出現(xiàn)動(dòng)搖。2024年夏季，對(duì)AI投資過度的擔(dān)憂在市場上擴(kuò)散，成為當(dāng)時(shí)科技股大幅下跌的原因之一。中國AI的亮相再次引發(fā)市場的擔(dān)憂。

盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果像R1一樣廉價(jià)的開源型AI模型普及，數(shù)據(jù)中心需求反而會(huì)增加，但市場仍無法擺脫不安。美銀證券數(shù)據(jù)顯示，與美國上市企業(yè)整體相比，設(shè)備投資增長較快的股票表現(xiàn)往往較差。

強(qiáng)勁財(cái)報(bào)難以得到積極評(píng)價(jià)的一個(gè)原因是美國股票根深蒂固的高估值。標(biāo)準(zhǔn)普爾500的預(yù)期市盈率為22倍區(qū)間前半，雖然略低于2024年12月的22倍區(qū)間中段，但仍比過去20年的平均水平高出約40%。

財(cái)報(bào)季結(jié)束后，投資者的關(guān)注點(diǎn)將再次集中于宏觀方面。美國政府發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)等政策方面的不確定性成為打擊投資者心理的因素。盡管對(duì)墨西哥和加拿大的關(guān)稅被推遲，但隨著期限臨近，緊張感可能加劇。