Deepseek帶來的中國資產(chǎn)重估能走多遠 AI平權(quán)改變?nèi)蚋窬?/h1>

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2025-02-18 14:27:30  新浪財經(jīng)

Deepseek帶來的中國資產(chǎn)重估能走多遠。盡管近期中國科網(wǎng)公司已有顯著漲幅，但從長遠來看，我們?nèi)蕴幱贏I時代的早期階段，以及中國科技資產(chǎn)重估的開端。美國AI逐漸失去神秘感，而中國AI在狹縫中突圍。DeepSeek作為中國科技領(lǐng)域的突破性代表，實現(xiàn)了自主創(chuàng)新與突破。然而，這場“戰(zhàn)役”遠未結(jié)束。從技術(shù)創(chuàng)新到應(yīng)用落地，從改變預期到創(chuàng)造價值，從本土低質(zhì)量競爭到全球化高質(zhì)量發(fā)展，中國科技企業(yè)還有很長的路要走。因此，長期看好中國科技乃至更大范圍資產(chǎn)的重估和成長空間，尤其是在2018年中美博弈導致估值承壓之后。每一次大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地都有機會帶來系統(tǒng)性的估值提升，但經(jīng)驗也表明，即便在科技大周期內(nèi)也會有曲折和反復。

DeepSeek引發(fā)高度關(guān)注，其優(yōu)異性能、低成本和開源生態(tài)迅速吸引了大量用戶。僅用7天時間，注冊用戶就過億，打破了ChatGPT用時兩個月的記錄。當前DeepSeek日活躍用戶已突破3000萬，成為全球最熱門的AI大模型，推動了中國AI資產(chǎn)的重估?；仡機hatGPT推出帶來的美國科技公司重估，納指累計上漲100%，英偉達股價上漲8.5倍，市值進入全球前三。同期，阿里巴巴、中芯國際等中國龍頭公司股價也顯著上漲，中美科技股估值差開始收窄。DeepSeek以一己之力改變了“美國AI斷崖式領(lǐng)先”的預期，從而改變了全球投資者對中國科技資產(chǎn)價值的看法。這是一家成立于2023年7月、員工數(shù)量僅有100多人的創(chuàng)業(yè)公司的突破，在中美博弈背景下，成為中國科技創(chuàng)新力量的一個縮影。

DeepSeek帶來了AI平權(quán)，改變了全球科技格局，提升了算力需求，并點燃了應(yīng)用爆發(fā)的期待。從V3到R1，DeepSeek通過大膽創(chuàng)新算法設(shè)計和極致優(yōu)化硬件性能，在算力受限條件下率先復現(xiàn)GPT-o1，表現(xiàn)比肩o1，并獨立開源RL-Scaling技術(shù)。V3版本通過MoE、MLA等創(chuàng)新架構(gòu)及訓練策略實現(xiàn)低成本高效訓練，預訓練成本不到600萬美元。R1版本探索從監(jiān)督微調(diào)SFT到零監(jiān)督微調(diào)，通過GRPO和高效獎勵系統(tǒng)結(jié)合，在實現(xiàn)性能提升的同時顯著降低成本。DeepSeek打破美國在AI競爭中的壟斷優(yōu)勢，AI平權(quán)將改變?nèi)蚩萍籍a(chǎn)業(yè)格局，也點燃了應(yīng)用爆發(fā)的期待。

當前正處于AI應(yīng)用爆發(fā)前夜，算力需求將率先啟動。字節(jié)跳動豆包、阿里通義千問等大模型公司有望快速跟進創(chuàng)新，垂類模型百花齊放。模型公司競速帶來訓練算力需求的快速增長；推理算力需求和大企業(yè)大模型本地部署需求也在高速成長?？春肁I云計算、AIDC數(shù)據(jù)中心、AI芯片及高端制程公司的投資機會。應(yīng)用端，智能駕駛、AI廣告、AI agent、AI手機、具身智能等場景有望逐漸落地。

AI的未來不僅在于追逐更強大的模型，更在于通過AI應(yīng)用解決現(xiàn)實世界的問題并創(chuàng)造經(jīng)濟價值。從技術(shù)創(chuàng)新到應(yīng)用落地，從改變預期到創(chuàng)造價值，從本土低質(zhì)量競爭到全球化高質(zhì)量發(fā)展，中國科技企業(yè)還有很長的路要走。目前，美國大模型公司在多模態(tài)、世界模型、強化學習等領(lǐng)域仍有較強優(yōu)勢。展望未來，美國將持續(xù)拉高AI的技術(shù)上限，而中國更大的機遇在于將AI技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)結(jié)合，解決實際問題并創(chuàng)造經(jīng)濟價值。智能駕駛、AI廣告、AI agent等領(lǐng)域應(yīng)用將率先落地，在2025年開始貢獻營收增量、改變市場格局。三季度蘋果iPhone 17的創(chuàng)新值得關(guān)注，AI phone可能帶來新一輪端側(cè)智能機遇，中國本土大模型如阿里巴巴的通義千問有望參與其中。具身智能受益于中國扎實的制造業(yè)基礎(chǔ)，有望成為中國又一個優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。從行業(yè)應(yīng)用上看，AI+互聯(lián)網(wǎng)、AI+金融、AI+醫(yī)療、AI+工業(yè)、AI+交通運輸有望率先落地。從業(yè)務(wù)鏈條看，AI+審計、AI+監(jiān)管、AI+研究，有望顯著提升運營管理效率。更遠的未來，物理世界和數(shù)字世界深度聯(lián)通、相互影響，元宇宙的未來有望加速到來。

科技領(lǐng)域的研發(fā)支出從“負估值”轉(zhuǎn)向“正估值”。后疫情時代，中國科技資產(chǎn)持續(xù)低估，主要由于盈利增速放緩和對主業(yè)盈利增長的信心不足。過去幾年，中國科技巨頭的新業(yè)務(wù)研發(fā)投入被理解為“虧損”而侵蝕估值。DeepSeek帶來的重估表面上提高了龍頭公司PE估值倍數(shù)，深層是中國AI資產(chǎn)從負估值向正估值的轉(zhuǎn)變。未來，如果出現(xiàn)經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)，主業(yè)估值倍數(shù)有提升空間；AI業(yè)務(wù)一旦實現(xiàn)顯著收入貢獻，也有望出現(xiàn)PS分部估值的轉(zhuǎn)變。判斷中國科技資產(chǎn)重估仍處于早期，每次大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地都有機會帶來系統(tǒng)性的估值提升，但經(jīng)驗表明，即便在科技大周期內(nèi)也會有曲折和反復。

中國AI加速迭代，國產(chǎn)大模型和智能云公司有望顯著受益?；ヂ?lián)網(wǎng)既是AI的重要落地場景，也是智能云和國產(chǎn)大模型的提供方。中國AI宏大敘事下，互聯(lián)網(wǎng)公司價值重估將持續(xù)，但重估的持續(xù)性取決于龍頭公司業(yè)績的逐季驗證。算力方面，中芯國際在未來1-2年中國科技資產(chǎn)重估中將起到舉足輕重的作用。應(yīng)用端，智能駕駛在2025年有望實現(xiàn)滲透率翻倍增長，中國汽車業(yè)初探全球化。傳統(tǒng)企業(yè)開始嘗試本地部署DeepSeek，加速AI大模型應(yīng)用落地，AI+金融、AI+醫(yī)療、AI+工業(yè)、AI+交通運輸?shù)阮I(lǐng)域值得關(guān)注，AI agent將成為重要的應(yīng)用落地形式。此外，AI將反哺產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級，帶來傳感器、PC、服務(wù)器、IT服務(wù)公司的業(yè)績機遇。

維持《科技產(chǎn)業(yè)2025年1月投資策略》報告中的判斷，中國AI資產(chǎn)的吸引力正在逐漸顯現(xiàn)，頭部AI公司有望獲得業(yè)績驅(qū)動的投資機會。重點關(guān)注國產(chǎn)大模型和智能云、中國AIDC、國產(chǎn)算力制程、智能駕駛、AI agent和具身智能領(lǐng)域的投資機會。

(責任編輯：盧其龍 CN070)

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