2025年，AI技術(shù)迎來密集迭代，如Grok 3、DeepSeek稀疏算法、GPT-4o免費開放等。這些技術(shù)突破不僅優(yōu)化了AI性能，還降低了訓(xùn)練與推理成本，加速了AI應(yīng)用的商業(yè)化落地。這一系列事件對A股和港股科技板塊的投資邏輯產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，市場投資邏輯從關(guān)注算力基礎(chǔ)設(shè)施迅速向AI應(yīng)用端擴(kuò)散，“AI+”成為市場關(guān)注的重點。

AI技術(shù)突破重塑了投資邏輯。李濤指出，AI技術(shù)突破增強了市場對AI技術(shù)的信心，改變了科技股估值邏輯，投資者更看重企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與增長潛力。技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)將獲得更高的估值，帶來新的投資機會，如AI醫(yī)療等領(lǐng)域前景廣闊。翟森認(rèn)為，未來開源基座模型將成為“數(shù)字公共品”，廠商通過計算服務(wù)、工具鏈優(yōu)化獲取收益，商業(yè)模式開始逐步清晰。國內(nèi)與海外的技術(shù)代差消失，國內(nèi)科技巨頭未來有可能從AI產(chǎn)業(yè)的追趕者成為引領(lǐng)者。張小郭表示，AI技術(shù)突破不僅優(yōu)化了AI性能，還降低了訓(xùn)練與推理成本，加速AI應(yīng)用商業(yè)化落地，催生出新軟硬件產(chǎn)品，推動傳統(tǒng)IT架構(gòu)變革。市場投資邏輯從關(guān)注算力基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向AI應(yīng)用端，“AI+”成為焦點。鄧心怡提到，DeepSeek的崛起標(biāo)志著中國AI技術(shù)在全球范圍內(nèi)的競爭力顯著提升，其高性能與低成本的特性不僅推動了國內(nèi)科技股的估值重構(gòu)，還引發(fā)了外資對中國科技資產(chǎn)的重估。李延崢認(rèn)為，DeepSeek帶來的影響可以總結(jié)為“算力平權(quán)”和“模型平權(quán)”。算力端證明現(xiàn)階段有限的算力投入后訓(xùn)練強化學(xué)習(xí)，要比投入預(yù)訓(xùn)練增加模型參數(shù)更為陡峭的Scaling Law斜率。應(yīng)用端，DeepSeek已使得國內(nèi)各種應(yīng)用可以低門檻接入頂級模型。

DeepSeek-R1和Grok 3策略存在差異。翟森表示，DeepSeek-R1通過創(chuàng)新訓(xùn)練與開源模式，打造專業(yè)化、低成本的推理引擎，降低訓(xùn)練成本，側(cè)重在有限算力下創(chuàng)新算法，將算力向推理端傾斜；Grok 3追求通用性與實時功能，依賴強大計算能力和平臺整合，沿襲北美大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練路徑。雖然二者策略不同，但投資邏輯本質(zhì)未變，算法創(chuàng)新和大規(guī)模算力相互依存。張小郭認(rèn)為，DeepSeek路線降低了AI技術(shù)的使用門檻，催生AI應(yīng)用端的爆發(fā)，帶來眾多AI垂直應(yīng)用、端側(cè)AI硬件等方面的投資機會。Grok路線重點依賴大規(guī)模算力，投資機會主要集中在算力芯片、光模塊、IDC、云服務(wù)等算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。李濤指出，DeepSeek-R1通過優(yōu)化數(shù)據(jù)和算法，追求效率和成本降低，其開源特性推動了AI能力的民主化，促進(jìn)了技術(shù)的快速迭代和創(chuàng)新。Grok 3則是通過大規(guī)模算力投入實現(xiàn)性能突破，成為“大力出奇跡”的典型。鄧心怡認(rèn)為，DeepSeek-R1聚焦“低成本 + 高性能”開源策略，憑借低推理API價格和優(yōu)質(zhì)蒸餾小模型，降低AI開發(fā)應(yīng)用門檻，推動技術(shù)普惠與生態(tài)共建，在端側(cè)智能等領(lǐng)域投資價值巨大。Grok 3借助海外大規(guī)模算力集群，提升模型邊際能力，融合多模態(tài)和思維鏈能力，投資邏輯側(cè)重高難度思考推理應(yīng)用及前沿技術(shù)研發(fā)。李延崢表示，Grok 3是預(yù)訓(xùn)練階段堆算力、做大模型參數(shù)的代表，而DeepSeek-R1則在后訓(xùn)練和測試時間縮放方向上發(fā)力，獲得比資源投入預(yù)訓(xùn)練更好的效果。具體到投資上，預(yù)訓(xùn)練相關(guān)的投資主要依賴于海外AI大廠的資本開支，而現(xiàn)在范式轉(zhuǎn)變后，應(yīng)用側(cè)和推理算力或會獲得更好的增長預(yù)期。

技術(shù)民主化加速了AI應(yīng)用場景的落地。李濤認(rèn)為，大模型開源平權(quán)后，將加速AI智能化終端落地。人工智能政策已從前期喊話轉(zhuǎn)向政策密集落地加碼，算力、數(shù)據(jù)要素等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望進(jìn)一步加速。徐智翔指出，AI發(fā)展有兩個主要方向。通用人工智能（AGI）追求極致性能，對訓(xùn)練算力需求極大；以DeepSeek為代表的AI平權(quán)追求技術(shù)普及大眾，雖降低了訓(xùn)練算力需求，但因龐大用戶基數(shù)，推理算力需求顯著增加。隨著AI平權(quán)發(fā)展，手機、眼鏡、汽車和機器人四大硬件應(yīng)用場景或迎來爆發(fā)式增長。張小郭表示，技術(shù)民主化會加速AI應(yīng)用場景落地，吸引更多受眾來關(guān)注和體驗AI產(chǎn)品，性能的提升和使用門檻的降低，也會加速AI應(yīng)用向不同使用場景滲透。AI應(yīng)用場景的不斷落地，對國產(chǎn)算力、邊緣計算等基礎(chǔ)設(shè)施的需求會持續(xù)增加，同時，AI應(yīng)用在醫(yī)療、教育、康養(yǎng)、智能制造、金融等眾多垂直領(lǐng)域的落地，可能會帶來行業(yè)生態(tài)的大變革，催生新的產(chǎn)業(yè)投資機會。鄧心怡認(rèn)為，技術(shù)民主化通過降低技術(shù)門檻，使更多企業(yè)與個人能夠接入和使用人工智能技術(shù)，推動人工智能在各行各業(yè)的廣泛滲透，有望真正促進(jìn)全社會勞動生產(chǎn)率的提高。這一趨勢帶來的投資機會集中在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、行業(yè)應(yīng)用層面和機器人領(lǐng)域。李延崢表示，底層模型進(jìn)步對于應(yīng)用端的意義在于ROI更容易跑通，DeepSeek開源且API廉價，復(fù)現(xiàn)、蒸餾和接入都變得成本較低，只要能幫助應(yīng)用有更好的表現(xiàn)，ROI分子分母端都有更好的預(yù)期。絕大部分軟件應(yīng)用都可以通過接入LLM讓自己的智能水平或人機交互方式升級。翟森認(rèn)為，模型平權(quán)趨勢愈發(fā)顯著，開源框架打破閉源模型壟斷。中小開發(fā)者借助云部署或本地化部署，無需大量算力就能構(gòu)建垂直場景模型，催生長尾需求。同時，模型使用門檻不斷降低，推動用戶心智從“嘗鮮”向“剛需”轉(zhuǎn)變，普通用戶也能輕松將模型融入生活。

在AI技術(shù)降本增效背景下，細(xì)分領(lǐng)域的投資機會顯現(xiàn)。徐智翔認(rèn)為，AI投資重點將逐漸向應(yīng)用端轉(zhuǎn)移，TMT、人工智能、汽車和機械等與機器人相關(guān)板塊值得關(guān)注。選擇投資標(biāo)的時，主要依據(jù)空間、格局和估值的三維框架，關(guān)注企業(yè)發(fā)展的三個階段并從中選擇細(xì)分行業(yè)。隨著AI應(yīng)用落地，云計算、機器人、智能駕駛和智能助理等板塊或已進(jìn)入“從1到10”的快速發(fā)展階段。鄧心怡建議，2025年應(yīng)聚焦AI應(yīng)用生態(tài)和端側(cè)硬件新品類發(fā)展。應(yīng)用上，關(guān)注國內(nèi)有渠道、數(shù)據(jù)和客戶基礎(chǔ)的軟件及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈；端側(cè)方面，留意布局Agent功能的手機、筆記本產(chǎn)業(yè)鏈及新終端模式。同時，密切跟蹤人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈，特斯拉人形機器人或帶動國內(nèi)機器人行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，可擇機布局。李延崢表示，模型方面和海外的差距被迅速縮小后，各類應(yīng)用接入，全社會大模型推理流量將迎來顯著增長。承載這些推理流量的推理側(cè)算力，如云計算、IDC、服務(wù)器、GPU等方向都將在中長期受益，國內(nèi)云廠商資本開支也因此有上調(diào)的空間。翟森看好國產(chǎn)算力。推理算法爆發(fā)以及模型開源的背景下，算力集中化體系被多元化體系替代后，國產(chǎn)算力也獲得了越來越多的發(fā)展空間。其次看好B端的企業(yè)化AI需求。在巨頭積極投入的背景下，對于中小企業(yè)來說成本不斷降低，看好建立在企業(yè)端對業(yè)務(wù)AI化需求的服務(wù)型商業(yè)模式。張小郭認(rèn)為，AI技術(shù)降本增效背景下，全產(chǎn)業(yè)鏈都會迎來較好的投資機會，其中，基建先行，算力基礎(chǔ)設(shè)施，如國產(chǎn)算力芯片、服務(wù)器、邊緣計算、端側(cè)硬件等是優(yōu)先受益的方向。此外，能夠較快落地的AI應(yīng)用，如AI醫(yī)療、AI教育等領(lǐng)域也會率先受益。布局思路上，優(yōu)先布局國產(chǎn)算力芯片、服務(wù)器、端側(cè)硬件等AI硬科技方向，同時重點跟蹤AI垂直應(yīng)用落地進(jìn)展，及時布局AI應(yīng)用落地較快、降本增效效用較大的細(xì)分方向。另外，以人形機器人為代表的具身智能，也是一個重要的AI應(yīng)用方向。

未來行情波動分化與市場分化。鄧心怡指出，港股科技指數(shù)跑贏A股，主要源于其估值偏低及外資對中國科技資產(chǎn)“認(rèn)知差”和“估值差”的雙重修復(fù)。A股的補漲潛力不容忽視，可以關(guān)注受益于人工智能技術(shù)突破的“AI+”應(yīng)用領(lǐng)域，如AI醫(yī)療、智能駕駛及算力基礎(chǔ)設(shè)施；順周期板塊，如消費等；低估值的傳統(tǒng)行業(yè)，在低利率和資產(chǎn)荒背景下，其重估機會也逐漸顯現(xiàn)。李延崢認(rèn)為，AI時代，流量入口尤為關(guān)鍵，眾多Agent，由誰調(diào)用，誰就有衍生出新的商業(yè)模式的潛力。類似于搜索引擎的競價排名機制，終端選擇什么Agent來滿足用戶的需求，是掌握AI Agent流量分配的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前看，騰訊、阿里有望成為端側(cè)AI Agent新的流量入口。A股各細(xì)分領(lǐng)域平臺型公司，也有潛力跑通這種模式。李濤表示，港股此番上漲受到科技資產(chǎn)重估預(yù)期帶動的估值回升+企業(yè)盈利回升的雙輪驅(qū)動。不過普漲后，未來行情波動分化在所難免，或向產(chǎn)業(yè)邏輯優(yōu)先落地驗證方向聚焦。張小郭認(rèn)為，近期，港股和A股科技板塊大幅上漲，源于中國在AI、機器人等前沿技術(shù)的突破，引發(fā)市場對中國科技資產(chǎn)重估。2025年，中國科技資產(chǎn)估值體系或全面變革。目前，港股科技指數(shù)漲幅遠(yuǎn)超A股。這是因為港股市場盤子小、流動性弱，在美聯(lián)儲降息預(yù)期帶來的全球流動性寬松及全球資本重估中國科技資產(chǎn)的背景下，外資流入對港股科技指數(shù)拉動明顯。而A股增量資金有限，消費、地產(chǎn)等權(quán)重板塊還拖累指數(shù)。不過，A股在AI全產(chǎn)業(yè)鏈、機器人等細(xì)分板塊存在補漲潛力。

中國科技巨頭具有巨大潛力。李延崢表示，在底層算力芯片、AI大模型、大模型應(yīng)用等各個環(huán)節(jié)，都有成長出巨大公司的潛力。中國具有廣闊消費市場和全產(chǎn)業(yè)鏈制造業(yè)基礎(chǔ)以及工程師紅利，具備培養(yǎng)出國際化科技巨頭的土壤。翟森認(rèn)為，中國的AI產(chǎn)業(yè)大概處于2023年的北美的產(chǎn)業(yè)狀態(tài)，算力基座——云上管道——端側(cè)應(yīng)用都具備這樣的潛力公司。中國企業(yè)的創(chuàng)新能力以及韌性在全球都具備更強的優(yōu)勢，在可能的增長潛力上，甚至?xí)^美國市場。張小郭認(rèn)為，中國的科技巨頭很可能會出現(xiàn)在全球尖端科技領(lǐng)域和目前中國已處于領(lǐng)先地位的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體、算力基礎(chǔ)設(shè)施、人工智能、量子科技、智能硬件、新能源、智能駕駛等。鄧心怡表示，在AI應(yīng)用與服務(wù)、智能硬件與端側(cè)智能、半導(dǎo)體制造、新能源汽車、云計算、生物醫(yī)藥及高端制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，不少企業(yè)已展現(xiàn)出強大的技術(shù)創(chuàng)新能力和國際競爭力，在政策支持、龐大國內(nèi)市場、技術(shù)突破的多重驅(qū)動下，有望進(jìn)一步拓展全球布局，成為引領(lǐng)未來科技變革的領(lǐng)軍者。李濤相對更關(guān)注信創(chuàng)軟件+AI+數(shù)據(jù)要素等細(xì)分領(lǐng)域。從海外經(jīng)驗看，世界上最優(yōu)秀的科技公司大多是軟件公司，科技底層的競爭力是解決問題的軟件和算法，包括操作系統(tǒng)和自動駕駛等。成熟的軟件業(yè)務(wù)低成本、復(fù)制性強，邊際利潤提升快。中國軟件未來必將誕生上萬億元市值的公司。