誰將成為A股下一個風口。昨日，港股開盤后大幅低開并持續(xù)走低，A股市場也隨之出現(xiàn)重心回落。在科技股大幅分化的當下，市場都在思考：如果科技股熱潮消退，下一個風口會是什么？

回顧春季行情的歷史，市場風格變化往往受外部事件、基本面提振以及流動性表現(xiàn)等多種因素共同作用。當前市場情況如下：

外部事件方面，主要關注中美關系、美聯(lián)儲降息及國際環(huán)境。特朗普就職后，其對華政策可能趨于務實，但關稅政策仍存不確定性。若外部環(huán)境緩和，外資流入或加速，利好成長股如科技、新能源；若沖突升級，資金可能轉向防御性價值板塊如公用事業(yè)、醫(yī)藥。此外，美聯(lián)儲1月維持聯(lián)邦基準利率為4.25-4.5%，消費端通脹反彈擔憂使鮑威爾表示不急于降息。但由于美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，共和與民主兩黨尚未解決債務上限問題，降息預期時點提前至6月。如果提早降息，全球流動性寬松背景下，成長股估值彈性更大；但如果降息放緩，科技股仍有潛在承壓，資金可能會階段性流向高股息紅利資產(chǎn)如煤炭、銀行。另外，俄烏沖突風險下降，美元指數(shù)走弱及海外通脹壓力緩解，降低了國內(nèi)寬松政策的外部掣肘。

基本面方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善但力度有限。高頻數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)銷售同比增速有所回升，特別是在一二線城市表現(xiàn)較為明顯，但整體絕對水平仍處于低位。工業(yè)企業(yè)利潤和社會消費品零售總額增速仍處于緩慢復蘇階段，未能為價值風格提供有力支撐。PMI、CPI、PPI指標仍處于低位，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢弱于預期。若后續(xù)政策進一步發(fā)力，周期股和消費板塊可能會受益；若復蘇乏力，資金可能繼續(xù)扎堆高景氣的科技領域如AI、機器人等?？萍及鍓K如AI、半導體受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和政策扶持，盈利預期相對清晰。而傳統(tǒng)周期板塊如建材、化工，受庫存周期和需求疲軟制約，業(yè)績彈性欠佳。2024年前三季度，A股計算機、傳媒板塊歸母凈利潤同比下降，基本面未企穩(wěn)，科技股存在業(yè)績分化可能。若AI應用端落地情況不及預期，資金可能會轉向業(yè)績確定性強的價值股如公用事業(yè)、食品飲料等。反之，若科技板塊盈利狀況改善，成長風格將得以延續(xù)。

流動性方面，國內(nèi)流動性維持寬松。央行逆周期調(diào)節(jié)力度加大，一季度信貸高峰疊加降準預期，市場資金面保持充裕，支撐成長股估值擴張。融資余額和新發(fā)基金流入規(guī)模雖超歷史均值，但市場情緒指標已接近高位，部分資金可能轉向低波動、高股息資產(chǎn)避險。流動性寬松環(huán)境下，科技、高端制造等高成長板塊仍是資金配置重點。短期市場波動可能加大，資金或階段性流向防御性板塊如銀行、公用事業(yè)，但尚未形成系統(tǒng)性風格切換。

盡管市場存在分歧，但科技成長仍可能是市場主線，短期內(nèi)難以發(fā)生系統(tǒng)性的風格轉向。需要注意科技股大幅分化時，板塊內(nèi)部可能出現(xiàn)高低切換，以及部分資金階段性流向防御板塊的可能性。操作上，要注意節(jié)奏和倉位的把控。短線和波段投資者需留意市場階段性的震蕩整理，合理控制倉位；中線及戰(zhàn)略投資者則可在市場可能出現(xiàn)的回落過程中積極低吸，以把握經(jīng)濟修復帶來的整體性投資機會。