2月24日，COMEX黃金期貨創(chuàng)收盤歷史新高，品牌黃金首飾價(jià)格逼近900元/克。黃金作為全球公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，一直是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

中信證券大類資產(chǎn)首席分析師余經(jīng)緯認(rèn)為，當(dāng)前黃金價(jià)格快速上漲主要受到交易層面因素的影響。在全球大國博弈背景下，黃金長期上漲邏輯成立。短期內(nèi)，黃金價(jià)格受到關(guān)稅政策不確定性、美國內(nèi)部政策分歧以及地緣政治局勢變化的影響。盡管投機(jī)和泡沫風(fēng)險(xiǎn)存在，但黃金的核心上漲邏輯并未改變。如果關(guān)稅談判和地緣政治局勢的不確定性持續(xù)，黃金價(jià)格有望維持高位甚至進(jìn)一步突破；反之，若這些因素趨于穩(wěn)定，黃金的短期上漲行情可能面臨調(diào)整。

近期，當(dāng)國內(nèi)投資者排隊(duì)搶購黃金時(shí)，英格蘭銀行地下金庫的金磚正跨越5000多公里運(yùn)往紐約。這一現(xiàn)象的主要推手之一是市場對特朗普政府可能對黃金征稅的擔(dān)憂。特朗普在任期內(nèi)迅速推行了多項(xiàng)加關(guān)稅政策，尤其是在商品領(lǐng)域。盡管黃金是否加稅尚不明確，但市場對此的擔(dān)憂是有根據(jù)的。此外，倫敦和紐約的黃金交易存在差異，倫敦是現(xiàn)貨黃金價(jià)格，而紐約是期貨黃金價(jià)格。近期COMEX價(jià)格明顯高于倫敦現(xiàn)貨黃金，這為套利和現(xiàn)貨交割提供了空間，促使黃金向紐約轉(zhuǎn)移。

盡管全球市場對現(xiàn)貨黃金的需求依然強(qiáng)勁，但在短期內(nèi)黃金價(jià)格創(chuàng)出新高的現(xiàn)象中，交易層面的因素占據(jù)了重要地位。自2024年以來，黃金價(jià)格已經(jīng)上漲了40%。實(shí)物需求是黃金市場的基本盤，亞洲地區(qū)對實(shí)物黃金的需求尤為突出。此外，全球央行的購買行為也是推動(dòng)黃金需求的重要因素。同時(shí)，COMEX交易所的黃金交易量也在迅速上升。

近年來，黃金價(jià)格的影響因素日益復(fù)雜，傳統(tǒng)的分析框架已難以完全解釋近兩年黃金價(jià)格的加速上漲。當(dāng)前黃金價(jià)格受到六大因素的影響：全球央行對黃金的態(tài)度、美國財(cái)政赤字、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、市場實(shí)際需求（包括ETF和實(shí)物黃金）、美元的實(shí)際利率，以及美聯(lián)儲的降息預(yù)期。其中，央行對黃金的需求和態(tài)度是新增的重要變量。

通脹預(yù)期升溫與實(shí)際利率下行也推動(dòng)了金價(jià)上行。市場對特朗普政府可能對黃金加征關(guān)稅的擔(dān)憂，以及已實(shí)施的對多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅措施，導(dǎo)致美元實(shí)際利率下降和通脹預(yù)期小幅抬升。此外，美國十年期國債實(shí)際利率的變化也印證了這一點(diǎn)。今年年初，實(shí)際利率約為2.3%，而近期已降至2%左右。實(shí)際利率的下降對黃金價(jià)格形成了直接支撐。

特朗普政府政策的反復(fù)無常加劇了市場對政策不確定性的擔(dān)憂。這種不確定性直接反映在黃金價(jià)格中，推高了市場的避險(xiǎn)情緒，進(jìn)而推動(dòng)了金價(jià)上漲。此外，紐約期貨市場與倫敦現(xiàn)貨市場之間的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，引發(fā)了市場對黃金市場可能分裂的擔(dān)憂。如果美國對黃金加征關(guān)稅，兩大交易所之間的黃金流動(dòng)可能受到影響，導(dǎo)致市場進(jìn)一步分化。

全球央行持續(xù)購金的動(dòng)力也支撐了黃金價(jià)格上漲。未來黃金價(jià)格上漲的主要支撐之一是全球央行的持續(xù)購金行為。這一行為的背后有多重原因：對美債擴(kuò)張的擔(dān)憂、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與美元體系的裂痕等。歷史上也曾出現(xiàn)過類似的情況，例如20世紀(jì)60年代中后期，以法國為首的歐洲國家通過增持黃金、拋售美元推動(dòng)了去美元化進(jìn)程，直接促成了布雷頓森林體系的瓦解。

逆全球化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升、去美元化與黃金再貨幣化趨勢環(huán)環(huán)相扣，形成了一個(gè)緊密相連的邏輯鏈條。因此，從國際地緣政治和大國博弈的視角來看，黃金具備長期上漲的邏輯基礎(chǔ)。

大量資金涌入，當(dāng)前黃金市場是否存在投機(jī)泡沫主要取決于美國的關(guān)稅政策和地緣政治局勢。如果即將進(jìn)行的關(guān)稅談判進(jìn)展順利，市場對黃金的過高預(yù)期可能會(huì)被修正，導(dǎo)致金價(jià)轉(zhuǎn)入震蕩甚至調(diào)整。然而，如果關(guān)稅政策繼續(xù)實(shí)施，談判未能取得進(jìn)展，黃金價(jià)格繼續(xù)上漲的概率仍然較高。雖然短期視角下的黃金市場投機(jī)和泡沫的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，但黃金的核心趨勢和邏輯并未發(fā)生根本性改變。

投資黃金用于養(yǎng)老規(guī)劃涉及多個(gè)方面的問題。從個(gè)人資產(chǎn)配置的角度來看，黃金具有獨(dú)特的價(jià)值。黃金不僅具備傳統(tǒng)的避險(xiǎn)屬性，還能有效分散和隔離風(fēng)險(xiǎn)。無論黃金價(jià)格是否上漲，其作為風(fēng)險(xiǎn)隔離工具的價(jià)值是獨(dú)一無二的。此外，黃金還具有情緒價(jià)值、抗通脹屬性以及避險(xiǎn)功能。在當(dāng)前全球老齡化加劇的背景下，年輕人需要為長期的養(yǎng)老需求做好規(guī)劃。黃金作為一種抗通脹、避險(xiǎn)且具有長期上漲潛力的資產(chǎn)，仍然值得年輕人關(guān)注。當(dāng)然，投資者在配置黃金時(shí)也需要注意風(fēng)險(xiǎn)，不能將所有資產(chǎn)集中在一類產(chǎn)品上。合理的資產(chǎn)配置應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)隔離和資產(chǎn)分配，黃金可以作為資產(chǎn)組合中的一部分，但需要根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和長期目標(biāo)進(jìn)行合理規(guī)劃。