蜜雪冰城在3月3日上市首日打破了茶飲港股破發(fā)的魔咒。開盤時(shí)股價(jià)高開29.38%，總市值很快超過1000億港元，最高漲幅超過41%，收盤時(shí)股價(jià)為290港元/股，較招股價(jià)格上漲43.2%，總市值達(dá)到1093億港元。

上市前一周，蜜雪冰城已獲得超額認(rèn)購(gòu)，超額幅度達(dá)5266倍，凍資規(guī)模達(dá)到1.82萬億港元，刷新了港股IPO紀(jì)錄。一位消費(fèi)投資機(jī)構(gòu)投資人表示，他用100萬元打新蜜雪冰城，中了1手；而另一位消費(fèi)行業(yè)高管盡管投入近千萬元，卻未能中簽。新股競(jìng)爭(zhēng)激烈，這是疫情后消費(fèi)類項(xiàng)目在IPO時(shí)少見的現(xiàn)象。

有分析認(rèn)為，隨著蜜雪冰城上市，港股中兩個(gè)市值過千億港元的消費(fèi)類項(xiàng)目分別是蜜雪冰城和泡泡瑪特。泡泡瑪特上市首日接近千億市值，2021年2月市值曾超過1500億港元，但隨后跌破千億市值，市值蒸發(fā)近千億港元。蜜雪冰城能否在未來兩年內(nèi)守住千億市值還有待觀察。

然而，蜜雪冰城的股市熱情并未提振其他茶飲品牌。奈雪、茶百道、古茗等品牌當(dāng)天都出現(xiàn)了不同程度的跌幅。蜜雪冰城的成功在于其獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式，核心是第一方工廠和倉(cāng)儲(chǔ)物流，自產(chǎn)原材料比例高達(dá)97%。這種模式使其能在低價(jià)格帶找到利潤(rùn)，不同于其他依賴合作工廠的品牌。

蜜雪冰城的凈利潤(rùn)率在過去三年分別為14.7%（2022）、15.8%（2023）和18.7%（2024年前三季度）。為了進(jìn)一步增長(zhǎng)，蜜雪冰城需要通過更多門店或新業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)增量。這包括向更下沉市場(chǎng)或海外市場(chǎng)擴(kuò)展，以及發(fā)展咖啡等新業(yè)務(wù)。但這些方向都面臨挑戰(zhàn)，如新市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)新市場(chǎng)的適應(yīng)。

相比之下，其他茶飲品牌面臨的困境更為嚴(yán)峻。3月3日，蜜雪冰城股價(jià)上漲的同時(shí)，其他三家港股上市茶飲公司股價(jià)下跌。這反映出資本和用戶對(duì)另一種茶飲模式的不認(rèn)可。從2022年開始，茶飲圈的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)演變?yōu)闋?zhēng)奪相似點(diǎn)位、采用相近營(yíng)銷策略和推出同質(zhì)化新品的大戰(zhàn)。消費(fèi)者雖然有一定的飲品需求，但市場(chǎng)上大量同質(zhì)化產(chǎn)品使得競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

蜜雪冰城通過供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)在低客單價(jià)市場(chǎng)找到了利潤(rùn)空間，而其他品牌則難以在低價(jià)市場(chǎng)盈利，只能選擇提高客單價(jià)或在紅海中爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。然而，整體消費(fèi)力疲軟使得提高客單價(jià)變得困難。品牌間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸陷入同質(zhì)化的怪圈，頻繁推出類似口味和IP聯(lián)名產(chǎn)品，導(dǎo)致核心用戶的信心和消費(fèi)欲望下降。

蜜雪冰城的上市可能會(huì)加速這一問題的暴露，尤其是對(duì)于那些依賴代工、加盟商和網(wǎng)紅營(yíng)銷的品牌而言。整個(gè)茶飲行業(yè)的警報(bào)尚未解除，未來的發(fā)展充滿不確定性。