通脹順利回落，2月CPI同比增速降至2.8%，核心CPI同比降至3.1%，為2021年5月以來最低。分項來看，能源和核心服務(wù)價格下降，而核心商品持平，食品略有回升。俄烏局勢緩和導(dǎo)致油價回落，帶動能源項通脹下行。核心服務(wù)通脹延續(xù)回落趨勢，交通服務(wù)價格因上月汽車保險費率調(diào)整后有所回落，同時住房通脹持續(xù)降溫。

本月核心商品項通脹較上月持平，二手車價格同比增速有所回落，但家具物資和服裝價格同比增速回升，環(huán)比增速也走高，這可能反映了關(guān)稅預(yù)期下美國企業(yè)的重新定價行為。美國普查局的先行經(jīng)濟指標(biāo)報告顯示，1月美國貿(mào)易逆差擴大，表明美國進口商已開始提前應(yīng)對關(guān)稅，未來關(guān)稅對商品價格的沖擊或逐漸顯現(xiàn)。

2月CPI能源項同比增速錄得-0.2%，較上月下行1.2個百分點。其中，汽油項同比增速降幅收窄至-3.1%。布倫特原油現(xiàn)貨均價降至75.3美元/桶，主要受俄烏局勢緩和影響。3月以來，特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)不斷，加劇了全球貿(mào)易政策的不確定性，引發(fā)市場對石油需求下行擔(dān)憂，油價持續(xù)承壓，布倫特原油均價跌至71.6美元/桶。未來能源價格或趨于回落。

2月核心商品同比增速錄得-0.1%，較上月持平，環(huán)比增速降至0.2%。新車和二手車環(huán)比增速有所放緩，但家具物資和服裝價格環(huán)比增速上升。從二手車價格的領(lǐng)先指標(biāo)曼海姆指數(shù)來看，環(huán)比增速在未來三個月有所回落，意味著二手車CPI環(huán)比增速或仍有回落。本月家具物資和服裝價格環(huán)比走高，可能反映了部分美國進口商根據(jù)對關(guān)稅的預(yù)期對商品價格進行提前調(diào)整。隨著未來關(guān)稅對價格的沖擊逐漸顯現(xiàn)，短期內(nèi)核心商品通脹或有反彈。

2月核心服務(wù)同比增速為4.1%，較上月下降0.2個百分點，環(huán)比增速跌至0.3%。此前頑固的房屋項通脹繼續(xù)回落，2月業(yè)主等價租金同比增速降至4.4%。由于市場租金的下降需一定時間才能反映在CPI中，從房價和市場租金指數(shù)等領(lǐng)先指標(biāo)來看，房屋價格同比增速未來仍將下行，帶動房屋項通脹回落。健康保險、汽車保險和房屋保險等在年初費率調(diào)整后，環(huán)比增速有所回落。整體來看，服務(wù)項通脹壓力仍將繼續(xù)緩解。

2月密歇根消費者1年通脹預(yù)期升至4.3%，創(chuàng)2023年11月以來新高，而5年通脹預(yù)期升至3.5%。根據(jù)密歇根大學(xué)調(diào)查，通脹預(yù)期指標(biāo)的飆升主要由于消費者擔(dān)心特朗普經(jīng)濟政策將推高通脹。

通脹數(shù)據(jù)公布后，美股三大指數(shù)上升，美債收益率下降，美元指數(shù)下降。2月CPI增速和核心CPI同比增速雙雙回落，意味著通脹仍然處于下行通道中。市場對美聯(lián)儲全年降息預(yù)期次數(shù)先有所升溫，隨后出于對關(guān)稅可能引發(fā)的再通脹擔(dān)憂，降息預(yù)期次數(shù)減少。未來通脹或保持區(qū)間震蕩。一方面，房價和市場租金價格的回落正在逐漸反映在CPI中，未來核心服務(wù)通脹仍將回落。另一方面，本月的家具物資和服裝環(huán)比增速走高，關(guān)稅對商品價格的沖擊初露苗頭，短期內(nèi)商品通脹或存在反彈的風(fēng)險。

風(fēng)險提示包括美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟下行超預(yù)期，以及美國關(guān)稅政策超預(yù)期。