3月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年3月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均與上期持平。這是LPR連續(xù)五個(gè)月未發(fā)生變化，符合市場(chǎng)預(yù)期。

LPR保持不變的原因主要有兩方面：一是作為LPR的定價(jià)基礎(chǔ)，3月政策利率持穩(wěn)；二是銀行負(fù)債成本高企、盈利承壓，LPR繼續(xù)下調(diào)受限。展望未來，政策性降息仍需相機(jī)抉擇，結(jié)構(gòu)性降息和降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地，LPR下調(diào)的時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)后移。

本月LPR保持不變也反映了7天期逆回購利率的穩(wěn)定以及銀行凈息差仍處于低位。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，近期穩(wěn)匯率壓力有所緩解、市場(chǎng)利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標(biāo)逐步達(dá)成。但海外政策不確定性依然存在，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)和長期宏觀需求改善使得貨幣寬松的預(yù)期雖仍然存在，但并不急迫。

最新數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差降至1.52%，較上季度下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，雖然2024年銀行多次下調(diào)存款利率、大力壓降負(fù)債成本，2025年息差收窄壓力或?qū)p輕，但下降趨勢(shì)仍然未變，因此銀行缺乏壓降LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

東方金誠首席宏觀分析師王青提到，年初以來DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本上升，這也導(dǎo)致本月報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。此外，去年一攬子增量政策延續(xù)效應(yīng)帶動(dòng)了年初宏觀經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)增長動(dòng)能，消費(fèi)、投資增速加快，貿(mào)易戰(zhàn)的影響尚不明顯，降息的必要性不高。

目前企業(yè)貸款利率和個(gè)人住房新發(fā)放貸款利率都處于低位。盡管《政府工作報(bào)告》重申要“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，但央行需要平衡多個(gè)事項(xiàng)，未來隨著銀行息差壓力增大，其在政策端的權(quán)重也會(huì)相應(yīng)增加，從而約束貨幣政策寬松的空間。

在降息方面，央行近期提出降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率。以再貸款為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模約為7萬億元，再貸款利率為1.75%，未來為強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)效果，降低銀行體系負(fù)債成本，其利率有較大調(diào)節(jié)空間。溫彬預(yù)估，下一階段調(diào)降幅度可能在25個(gè)基點(diǎn)左右。

王青認(rèn)為，今年LPR報(bào)價(jià)還有可能在政策利率保持穩(wěn)定的同時(shí)單獨(dú)下調(diào)，或LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度高于政策性降息幅度。這有助于提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

相比降低LPR，下一階段實(shí)施降準(zhǔn)的可能性和必要性更大。董希淼表示，短期內(nèi)LPR再次下降的必要性和可能性不大。LPR保持相對(duì)穩(wěn)定有助于銀行維持凈息差在合理水平，增強(qiáng)銀行體系穩(wěn)健性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)性；同時(shí)也有助于減輕中美利差壓力，促進(jìn)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，減少資金空轉(zhuǎn)和套利，提高資金使用效率。

在降準(zhǔn)方面，溫彬預(yù)計(jì)短期內(nèi)貨幣政策重心依然在穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率和防范中小銀行投資長債風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)考慮到銀行負(fù)債端壓力以及加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的需要，降準(zhǔn)仍有實(shí)施必要。董希淼認(rèn)為，降準(zhǔn)除了向市場(chǎng)釋放長期流動(dòng)性之外，還將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，有助于促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本繼續(xù)下降。