3月21日，蔚來發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，成為“蔚小理”中最后一家公布業(yè)績的公司。與理想和小鵬一樣，蔚來的2024年成績單也創(chuàng)下了歷史最佳，營業(yè)收入和交付量均達(dá)到新高。

三家公司的財(cái)報(bào)顯示了各自的亮點(diǎn)和不足。2024年，隨著鴻蒙智行、零跑等品牌的崛起，曾經(jīng)的新勢(shì)力三強(qiáng)蔚小理走到了分岔路口。李斌在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，蔚來有足夠的財(cái)務(wù)資源支持未來12個(gè)月的正常運(yùn)營。這12個(gè)月對(duì)市場格局至關(guān)重要，也是蔚來重回新勢(shì)力三強(qiáng)的關(guān)鍵時(shí)期。

李想和何小鵬都曾預(yù)測，未來幾年將是一場殘酷的淘汰賽。李想認(rèn)為十年后主流車企將只剩下八家，而何小鵬則判斷最終存活的車企不超過七家。無論是擁有千億現(xiàn)金的理想，還是仍在虧損的蔚來和小鵬，2024年都面臨增收不增利的局面。淘汰賽加劇并非危言聳聽，“十年后只剩下8家”已是樂觀估計(jì)。

對(duì)于2024年的增收不增利，理想解釋為產(chǎn)品組合變化和金融貼息導(dǎo)致平均售價(jià)降低。過去一年，理想通過多次價(jià)格調(diào)整來保持市場份額。2022年理想汽車單車均價(jià)為33.1萬元，到2024年Q4降至26.87萬元，創(chuàng)歷史新低。

小鵬也遇到類似問題，單車均價(jià)從2024年Q1的25.4萬元降至Q4的16.2萬元。主要原因是15萬級(jí)車型小鵬MONA M03的暢銷，其銷量占比高達(dá)41.6%。去年8月，小鵬MONA M03憑借AI技術(shù)和低價(jià)策略迅速搶占市場。MONA M03與P7+的熱銷使小鵬連續(xù)兩個(gè)月成為新勢(shì)力銷量第一。盡管2024年凈利潤同比增長41.3%，毛利率從2023年的-3.9%提升至15.3%，但Q4凈虧損仍環(huán)比擴(kuò)大至18.08億元，說明小鵬離盈利仍有距離。

進(jìn)入2025年，比亞迪掀起全民智駕浪潮，長安、吉利、奇瑞等車企紛紛跟進(jìn)，將高階智駕做成標(biāo)配。當(dāng)智能駕駛不再是某個(gè)品牌的獨(dú)有標(biāo)簽時(shí)，小鵬的“AI+低價(jià)”策略是否能在2025年帶來足夠增量？“向上走”將是小鵬的必然選擇。何小鵬表示，將布局10萬-50萬的價(jià)格區(qū)間。

近年來，純電車尤其是高端純電車越來越難賣。2024年，蔚來旗下NIO與樂道兩大品牌共銷售超過22萬輛，同比增長38.7%。雖然交付量增加，終端價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，整車毛利率提升至12%，但凈虧損也達(dá)到了歷史新高，達(dá)224億元，同比擴(kuò)大8.1%。子品牌樂道在銷售渠道和換電體系上投入巨大成本，但銷量沒有明顯起色。

李斌強(qiáng)調(diào)換電構(gòu)建的“電池即服務(wù)”生態(tài)是蔚來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但在消費(fèi)降級(jí)和高端純電市場萎縮的情況下，換電體系對(duì)成本和效率帶來巨大考驗(yàn)。不過，李斌透露，換電站網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將協(xié)同合作伙伴資源，不會(huì)占用太多資本性支出。

紅利逐漸消失，接下來的競爭將集中在銷量規(guī)模和自由現(xiàn)金流。率先盈利的理想經(jīng)歷了幾個(gè)關(guān)鍵階段，包括銷量和毛利率提升、經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正、凈利潤打平或微虧，然后實(shí)現(xiàn)季度盈利，自由現(xiàn)金流穩(wěn)步上升。當(dāng)年報(bào)上手握數(shù)百億現(xiàn)金且自由現(xiàn)金流占比較高時(shí)，外界才會(huì)相信企業(yè)脫離了生死局。

理想在銷量下跌低谷期全面學(xué)習(xí)華為，組織架構(gòu)向矩陣型升級(jí)，隨后推出L8、L7車型，配置和定位更加精準(zhǔn)，供應(yīng)鏈和渠道管理更高效，銷量迅速突破月銷3萬大關(guān)，坐穩(wěn)新勢(shì)力第一的位置。

2022年，小鵬G9因定價(jià)和SKU失誤引發(fā)大量差評(píng)，銷量大幅下滑。雷軍點(diǎn)醒了何小鵬，后者親自擔(dān)任CEO后，公司毛利率和汽車業(yè)務(wù)毛利率明顯提升，凈虧損進(jìn)一步收窄。蔚來2024年財(cái)報(bào)顯示，單車均價(jià)與理想相當(dāng)，但11.7%的毛利率低于小鵬，甚至低于零跑。小米SU7 Ultra在冷啟動(dòng)情況下打開了高端純電轎車市場，Q4毛利率超20%，虧損僅7億元。

李斌表示，一個(gè)品牌所能覆蓋的價(jià)格帶有限，在最近的財(cái)報(bào)會(huì)上他指出，不會(huì)在門店層面對(duì)蔚來和樂道進(jìn)行合并。面對(duì)質(zhì)疑與唱衰，理想選擇學(xué)習(xí)華為，蔚來和小鵬或許可以選擇學(xué)習(xí)小米。李斌說，自年初開始，蔚來已在推進(jìn)研發(fā)、供應(yīng)鏈、銷售服務(wù)方面的全面降本，并大規(guī)模推行基本經(jīng)營單元，提升全員經(jīng)營意識(shí)，提高投資回報(bào)率。他表示有信心實(shí)現(xiàn)Q4盈利的目標(biāo)，這與何小鵬預(yù)期的小鵬汽車盈利節(jié)點(diǎn)一致。

護(hù)城河的邊界正在消失，沒有哪家新勢(shì)力車企能說自己真正上岸。2025年對(duì)蔚來和小鵬來說將更加殘酷，“季度盈利”之戰(zhàn)將直接決定未來三年的座次與排序。