分析師：近期快速輪動背后隱藏暗線市場聚焦績優(yōu)方向(2)

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2025-03-31 16:21:32 金融界

每年2月到3月上旬，是全年風(fēng)險偏好最高的時候，小市值、高彈性板塊勝率明顯較高，而大市值、低估值往往較難跑贏，形成這一階段鮮明的風(fēng)格β。3月中旬到4月上旬，市場將從此前小市值、高彈性板塊的一枝獨秀，逐漸步入一個更加均衡、各類風(fēng)格勝率基本相當(dāng)、沒有特別明確主線的階段。近期市場感受較“亂”、行業(yè)輪動強度快速抬升，也是在這一背景下發(fā)生的。進入4月下半月，隨著財報披露，市場將迎來全年最基本面、最價值的時間之一，市場也將向以績優(yōu)為代表的確定性強的方向進一步聚焦和縮圈。但由于“績優(yōu)”本身并不是一種特定的風(fēng)格，而是分散在各個板塊中，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟處于復(fù)蘇初期、景氣方向仍不明朗的環(huán)境下，市場或仍傾向到各個細分方向?qū)ふ覚C會。

近期行業(yè)快速輪動背后隱藏著臨近4月業(yè)績期，市場向績優(yōu)、紅利、低波等確定性方向逐步聚焦的“暗線”。股價表現(xiàn)與業(yè)績增速相關(guān)性持續(xù)上升，指向市場來到了一個對基本面關(guān)注度提升的窗口。歷史上看，每年3月至4月，都是市場從前期受風(fēng)險偏好驅(qū)動、對基本面關(guān)注度較低的狀態(tài)，逐步轉(zhuǎn)向?qū)皻馔顿Y有效性提升的階段。近期該指標(biāo)已經(jīng)從歷史底部持續(xù)回升，指向市場開始進入關(guān)注基本面、交易業(yè)績的階段。從近期各風(fēng)格因子的表現(xiàn)來看，市場正在由2月對高彈性方向的極致追逐，轉(zhuǎn)向3月對基本面和價值因子的關(guān)注。2月，以高波、虧損、高PE/PB、小市值、高價為代表的高彈性方向大幅跑贏。而3月以來，市場逐漸轉(zhuǎn)向?qū)儍?yōu)、PB-ROE、質(zhì)量、低PE/PB、低波、紅利等基本面和價值因子的關(guān)注。

進入4月，隨著更多景氣線索浮現(xiàn)，市場對基本面的關(guān)注度進一步提升，行情或進一步聚焦業(yè)績改善的細分板塊。在此過程中，前期漲幅落后但業(yè)績改善預(yù)期較強的低位績優(yōu)方向有望受益于輪動補漲，成為后續(xù)確定性較強的方向。AI產(chǎn)業(yè)鏈大部分方向擁擠度已大幅緩解，但在更關(guān)注業(yè)績的4月，重要的是尋找內(nèi)部業(yè)績確定性強、有性價比的方向。綜合年初以來盈利預(yù)期的調(diào)整變化，AI產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)績有望改善的方向主要集中在上游硬件領(lǐng)域，包括光模塊、PCB、液冷服務(wù)器、GPU、光纖光纜等。中下游軟件應(yīng)用如金融科技、AIAgent、無人機（低空）、無人駕駛（智駕）等也有望改善。

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