隨著美國總統(tǒng)特朗普的“對等關(guān)稅”政策實施，投資者和企業(yè)家感到手足無措，美股被拖入了回調(diào)20%的熊市。4月4日，高盛交易臺數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日美股打破了單日成交股數(shù)最多的紀(jì)錄，全美各大交易所總成交量超過260億股。標(biāo)普500指數(shù)收跌近6%，較2月19日的高位下跌超過17%。納指收跌近6%，較去年12月的高位下跌約22%，進(jìn)入熊市區(qū)間。蘋果等科技巨頭和銀行股也出現(xiàn)大幅下跌。

多名美國公募基金投資經(jīng)理表示，過去一周主要在籌集現(xiàn)金，即賣出股票以等待未來機(jī)會再買入。市場混亂，美股大概率未見底，先賣股票騰出現(xiàn)金已成為投資人的主要行為模式。在4月3日關(guān)稅政策宣布后，美股主要指數(shù)大跌近5%，4日因中國反制措施，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。某歐資投行交易員提到，4日交易臺比3日更混亂，客戶主要以賣出為主，這波拋壓主要由長線投資者推動，不再僅限于對沖基金。

過去一周，美股市值蒸發(fā)超過5萬億美元，標(biāo)普500指數(shù)下跌9%，歐洲斯托克50指數(shù)下跌9%，日經(jīng)指數(shù)下跌9%。多名海外對沖基金人士表示，對沖基金正以最快的速度凈賣出美國金融股，美股已跌破CTA系統(tǒng)性多頭平衡點，截至當(dāng)日，CTA基金持有247億美元美股空頭倉位。高盛交易員稱，此前僅有1.5%的共同基金資產(chǎn)持有現(xiàn)金，幾乎創(chuàng)下歷史最低水平，現(xiàn)在開始看到他們在削減倉位。指數(shù)層面來看，風(fēng)險仍偏向下行?？赡軜?biāo)普500跌到5000點左右時，一些機(jī)構(gòu)客戶才會開始有較大動作進(jìn)場買入。渣打全球首席策略師羅伯遜認(rèn)為，金融市場在關(guān)稅公布后的前48小時反應(yīng)表明，市場認(rèn)為特朗普關(guān)稅政策的最大受害者將是美國自身。美元與風(fēng)險資產(chǎn)同步大幅下跌，10年期美債收益率跌破4%，美元廣義指數(shù)下跌1.5%。

目前投資圈普遍認(rèn)為，如果關(guān)稅持續(xù)，美股并未跌完。市場崩盤過程中，很多長期資金管理人也開始主動賣出。接下來市場焦點將轉(zhuǎn)向美國居民這一最大資產(chǎn)持有者，他們目前尚未顯著減倉。未來幾周的價格走向很可能由這些投資者群體主導(dǎo)。高盛對沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人托尼?帕斯夸里洛提醒投資者，即使經(jīng)歷大跌，標(biāo)普500的遠(yuǎn)期市盈率仍為18倍，處于過去25年的第81百分位。他認(rèn)為，接下來幾周標(biāo)普500將呈現(xiàn)寬幅震蕩模式。高盛和花旗是本輪預(yù)測“對等關(guān)稅”最精準(zhǔn)的華爾街投行?；ㄆ祛A(yù)計，美國對所有貿(mào)易伙伴征收的關(guān)稅總額將超過9342億美元，使美國2025財年的財政債務(wù)與GDP之比從關(guān)稅政策前的6.6%降至4.1%。高盛將6個月內(nèi)的標(biāo)普500目標(biāo)位砍到5300點，并預(yù)計實際有效關(guān)稅率將達(dá)15%，最終實際有效關(guān)稅率達(dá)到18.8%。

美股在衰退時期的歷史表現(xiàn)顯示，標(biāo)普500可能從近期峰值回撤約25%。這意味著標(biāo)普500將進(jìn)一步回撤17%至約4600點的谷底值。另一個負(fù)面因素在于，美聯(lián)儲仍無動于衷。美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示拒絕特朗普最新的降息呼聲，稱關(guān)稅升幅遠(yuǎn)超預(yù)期，堅持要等到形勢明朗再考慮降息。當(dāng)前機(jī)構(gòu)的預(yù)測存在分歧。摩根士丹利取消了6月的降息預(yù)期，并推遲到2026年3月開始，終端利率維持在2.5%~2.75%。但高盛將美聯(lián)儲預(yù)測中2026年唯一一次降息提前到2025年，預(yù)計今年7月、9月和10月將連續(xù)三次降息，因為加征關(guān)稅給經(jīng)濟(jì)帶來的下行風(fēng)險增加了像2019年“保險式”降息方案的可能性。

外界關(guān)注的一大重點聚焦在人民幣匯率和中國未來的增量支持政策上。截至4日收盤，美元/人民幣仍落在7.3以下，人民幣并未出現(xiàn)大幅貶值。某美資投行交易員提到，人民幣對美元中間價在3日大幅調(diào)貶96點，突破7.18，這是去年12月以來最大單日貶值幅度，交易員密切關(guān)注后續(xù)央行會否容忍一定程度的匯率走弱。巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙稱，受關(guān)稅消息影響，離岸人民幣一度接近7.35，隨后迅速回落至7.3左右。央行似乎對近期人民幣走軟較為容忍，但仍需關(guān)注央行是否允許離岸人民幣突破區(qū)間。一旦市場開始大量建立離岸人民幣空頭頭寸，央行將加大干預(yù)力度。野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，貨幣和財政政策方面，維持對第二季度50BP降準(zhǔn)和15BP降息的預(yù)測。短期內(nèi)，央行可能通過增購國債提高市場流動性，然后再實施降準(zhǔn)或降息。