蔚來(lái)6年累計(jì)虧損超800億 盈利之路迫在眉睫！蔚來(lái)發(fā)布了2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)，展現(xiàn)出一些亮點(diǎn)。全年?duì)I收達(dá)到657.3億元，同比增長(zhǎng)18.2%。第四季度整車毛利率提升至13.1%，綜合毛利率達(dá)12.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期。全年交付了22.2萬(wàn)輛新車，同比增長(zhǎng)38.7%。四季度交付了5.28萬(wàn)輛蔚來(lái)品牌汽車和1.99萬(wàn)輛樂(lè)道品牌汽車，累計(jì)交付量同比增長(zhǎng)45.2%。

盡管財(cái)報(bào)中有一些積極的數(shù)據(jù)，但也暴露了一些問(wèn)題。其中最突出的是持續(xù)的虧損問(wèn)題。全年凈虧損224億元，六年累計(jì)虧損超過(guò)800億元。即使在表現(xiàn)最好的第四季度，雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.2%至197億元，但單季虧損仍高達(dá)71.32億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為-27.62%。

資本市場(chǎng)對(duì)這份“喜憂參半”的成績(jī)單并不滿意。財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來(lái)美股一度大跌7.43%，最終收盤下跌4.46%。截至4月5日收盤，蔚來(lái)美股報(bào)收3.46美元/股，總市值72.3億美元。相比之下，理想和小鵬的市值分別為247億美元和185億美元，蔚來(lái)的市值在“蔚小理”三家中墊底，差距越來(lái)越大。

投資者對(duì)蔚來(lái)“燒錢換增長(zhǎng)”模式表示質(zhì)疑。目前，新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，理想、零跑等車企已實(shí)現(xiàn)盈利，而蔚來(lái)仍在虧損中掙扎。對(duì)于蔚來(lái)而言，在競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境下，成功盈利變得越來(lái)越緊迫。結(jié)合蔚來(lái)的虧損速度和現(xiàn)金流來(lái)看，時(shí)間已經(jīng)不多。

蔚來(lái)在過(guò)去六年里每年都有巨額虧損，從2019年到2024年，分別虧損114.1億、56.11億、105.7億、145.6億、211.5億和226.6億，累計(jì)虧損869.61億。橫向?qū)Ρ?，理想?023年已成功盈利，而小鵬雖然仍在虧損，但程度明顯低于蔚來(lái)。

蔚來(lái)的虧損與其高端品牌形象有很大關(guān)系。為了打造高端品牌形象，蔚來(lái)不惜重金投入換電站建設(shè)和用戶社區(qū)運(yùn)營(yíng)。截至2024年底，蔚來(lái)的換電站數(shù)量突破3000座，建成覆蓋全國(guó)主要城市群的高速換電網(wǎng)絡(luò)。然而，龐大的換電網(wǎng)絡(luò)背后是巨大的資金消耗。建設(shè)一個(gè)換電站的成本大約在150萬(wàn)至300萬(wàn)之間，每個(gè)換電站一年可能需要約50萬(wàn)元的運(yùn)營(yíng)成本。若以單座換電站50萬(wàn)的運(yùn)營(yíng)成本、共有3000座換電站計(jì)算，僅一年時(shí)間，蔚來(lái)在換電站上投入的運(yùn)營(yíng)成本就達(dá)到15億。

此外，蔚來(lái)的各項(xiàng)開(kāi)支也非常高。2024年的研發(fā)、營(yíng)銷以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用分別為130.4億、157.4億和287.8億，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)達(dá)到575.6億。相比之下，理想的研發(fā)、營(yíng)銷以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用分別為110.7億、122.3億和233億，三項(xiàng)開(kāi)支都要低于蔚來(lái)。小鵬的研發(fā)、營(yíng)銷以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用則分別僅為64.57億、68.71億和133.3億。

由于高端品牌形象的制約，蔚來(lái)在研發(fā)、營(yíng)銷和營(yíng)業(yè)上的開(kāi)支高于其他車企。盡管蔚來(lái)在中高端純電市場(chǎng)的市占率已經(jīng)提升到55%，但在30萬(wàn)至40萬(wàn)這一價(jià)格區(qū)間中，市占率達(dá)到68%，但這些高市場(chǎng)占有率并未改變虧損加劇的局面。

意識(shí)到情況緊迫，進(jìn)入2025年后，蔚來(lái)開(kāi)始主動(dòng)求變，大力度降本增效。李斌透露，從第一季度開(kāi)始推進(jìn)研發(fā)、供應(yīng)鏈、銷售服務(wù)方面的全面降本，公司大規(guī)模推行基本經(jīng)營(yíng)單元。第二季度報(bào)表上將看到成本端和費(fèi)用端的改進(jìn)；第三季度繼續(xù)深化成本費(fèi)用控制；有信心實(shí)現(xiàn)在第四季度盈利的目標(biāo)。

蔚來(lái)加速推動(dòng)CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）經(jīng)營(yíng)機(jī)制的落地，將各個(gè)業(yè)務(wù)模塊劃分為12個(gè)核心經(jīng)營(yíng)單元，涵蓋研發(fā)、市場(chǎng)、生產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域。每個(gè)經(jīng)營(yíng)單元都將有明確的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和可量化的投入回報(bào)。通過(guò)這種方式，蔚來(lái)希望實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，確保每個(gè)項(xiàng)目的投入產(chǎn)出比最大化。

另外，蔚來(lái)也在力求提升毛利率。例如，車型平臺(tái)化降本，零件通用化率提升，蔚來(lái)和樂(lè)道共用一套座椅骨架平臺(tái)化，帶來(lái)了10%的成本下降。硬件降本方面，數(shù)據(jù)接口統(tǒng)一可以將成本從2000元/車降到1000元/車。自研降本方面，蔚來(lái)神璣9031芯片上車可以帶來(lái)單車1萬(wàn)元的成本下降。按照蔚來(lái)的說(shuō)法，2025年公司有“激進(jìn)的降本目標(biāo)”。

結(jié)合蔚來(lái)的財(cái)報(bào)，由于持續(xù)虧損，蔚來(lái)的現(xiàn)金流越來(lái)越緊張。截至四季度末，蔚來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了87.45%，流動(dòng)性負(fù)債合計(jì)高達(dá)623.1億，其中應(yīng)付賬款一項(xiàng)就達(dá)到343.9億。而同期蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為193.3億，限制性現(xiàn)金及其他為83.21億，兩項(xiàng)合計(jì)為276.51億，不足以覆蓋應(yīng)付賬款。即便不計(jì)算負(fù)債，蔚來(lái)的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+限制性現(xiàn)金及其他+短期投資”合計(jì)也不足400億，按照目前的虧損現(xiàn)金流僅夠維持兩年。

過(guò)去這些年，一直未能自主“造血”的蔚來(lái)依靠融資生存。據(jù)資料顯示，蔚來(lái)成立至今已融資十余起，已公開(kāi)披露的融資總額超過(guò)1000億。最近一年來(lái)，面對(duì)越來(lái)越緊張的資金流，蔚來(lái)和李斌一直在尋求融資。除了跟寧德時(shí)代共建換電站換來(lái)了一筆25億元的融資外，近期還獲得了合肥國(guó)資的28億融資。盡管融資能力依舊很強(qiáng)，但獲得的融資金額相比過(guò)去明顯減少。

無(wú)論是從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局還是蔚來(lái)自身的資金狀況來(lái)看，加快降本增效、努力實(shí)現(xiàn)盈利確實(shí)迫在眉睫，留給蔚來(lái)的時(shí)間已經(jīng)不多了。