正是貿(mào)易全球化幫助蘋(píng)果、谷歌等公司成長(zhǎng)為科技巨頭，他們靠掌握平臺(tái)、制定標(biāo)準(zhǔn)、控制服務(wù)定價(jià)權(quán)獲利。這套商業(yè)邏輯在于無(wú)限收租模式，產(chǎn)品成本隨時(shí)間接近于零。每當(dāng)全球出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，資金就會(huì)涌向美國(guó)。美聯(lián)儲(chǔ)的一句話(huà)，全球股市都要跟隨。

美元是全球流動(dòng)性資產(chǎn)，美股是流動(dòng)性最愿意去的地方。投資者普遍相信美國(guó)監(jiān)管透明、司法獨(dú)立、政策相對(duì)可預(yù)期，不會(huì)突然封殺或沒(méi)收資產(chǎn)。因此，美股成為全球資產(chǎn)配置的第一選擇，依賴(lài)全球供應(yīng)鏈、勞動(dòng)力和市場(chǎng)，由美國(guó)制度和美元信用支撐。

然而，特朗普的關(guān)稅政策打破了這一平衡。他聲稱(chēng)此舉是為了制造業(yè)回流和美國(guó)再次偉大，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根基已不再是工廠工人，而是程序員、律師、銀行家和算法。對(duì)方反擊的是云服務(wù)和廣告平臺(tái)，首先受到?jīng)_擊的是硅谷和華爾街。

中國(guó)迅速反制，對(duì)美國(guó)加征34%的關(guān)稅，并對(duì)谷歌進(jìn)行反壟斷調(diào)查。歐洲也開(kāi)出1.5億歐元的蘋(píng)果罰單，并重新審視美企在歐盟的稅務(wù)安排、市場(chǎng)準(zhǔn)入和數(shù)據(jù)合規(guī)性。這種溫和而持久的反制措施針對(duì)的是美國(guó)公司的運(yùn)營(yíng)模式。

如果各國(guó)收緊籬笆，數(shù)據(jù)采集受限，稅收增加，原本暢通的利潤(rùn)輸送鏈條可能斷裂。屆時(shí)，那些高市盈率的科技公司能否維持高增長(zhǎng)和高估值就成了問(wèn)題。

特朗普加稅的本意是讓美元貶值、減輕債務(wù)壓力，但結(jié)果可能把最賺錢(qián)的巨頭推上各國(guó)復(fù)仇的靶心。資本害怕的是這種不確定性。華爾街無(wú)法預(yù)測(cè)特朗普的邏輯，資金已經(jīng)懵了，美元、股票、石油和黃金都在下跌。

過(guò)去被視為定海神針的科技巨頭現(xiàn)在成了風(fēng)暴中心的高危資產(chǎn)。資本只講預(yù)期，只要世界不再相信美國(guó)的游戲規(guī)則，資金就會(huì)瘋狂出逃。資金不敢押注美股，可能會(huì)流向更中立的地方，如墨西哥、印度、印尼，甚至是黃金和國(guó)債。能源股可能比科技巨頭更具抗跌性。

特朗普的行動(dòng)打擊面廣且不留余地，他或許真的想把產(chǎn)業(yè)鏈帶回美國(guó)，喚醒制造業(yè)，但過(guò)程會(huì)非常痛苦。美國(guó)依靠全球擴(kuò)張撐起估值的科技巨頭，可能會(huì)淪為關(guān)稅政策的犧牲品。當(dāng)一個(gè)國(guó)家把全球化視為威脅而非資產(chǎn)時(shí)，很難繼續(xù)享受全球資本的溢價(jià)。美股的黃金時(shí)代可能真的要結(jié)束了。