建議關(guān)注核心資產(chǎn)配置機(jī)會(huì) 市場(chǎng)波動(dòng)加劇但仍具配置吸引力！關(guān)稅進(jìn)展存在不確定性，但市場(chǎng)正從衰退預(yù)期交易加速轉(zhuǎn)向衰退交易，中美經(jīng)濟(jì)周期同步的時(shí)間點(diǎn)可能提前。短期內(nèi)，特朗普采取極限施壓策略以爭(zhēng)取更大利益，需關(guān)注各國(guó)協(xié)商進(jìn)展及行業(yè)豁免情況。在此之前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，波動(dòng)加劇。中期來(lái)看，關(guān)稅政策增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，并限制了美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)沖手段，使得市場(chǎng)更有可能從衰退預(yù)期交易轉(zhuǎn)向?qū)嶋H衰退交易。中國(guó)的政策發(fā)力時(shí)間可能提前，這將為配置核心資產(chǎn)帶來(lái)機(jī)會(huì)窗口。

當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但整體仍處于衰退預(yù)期交易階段。美國(guó)的極限施壓策略意在通過(guò)超預(yù)期的壓力和極短應(yīng)對(duì)時(shí)間確保全面關(guān)稅加征，并促使其他國(guó)家退讓。預(yù)計(jì)后續(xù)許多國(guó)家的實(shí)際關(guān)稅會(huì)有所降低，部分行業(yè)和企業(yè)將被豁免。中國(guó)堅(jiān)決反制關(guān)稅，推動(dòng)高端制造領(lǐng)域和消費(fèi)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代。一些依賴(lài)度較高的進(jìn)口產(chǎn)品如光學(xué)鏡頭、醫(yī)療設(shè)備等短期難以替代，而其他品類(lèi)則可通過(guò)國(guó)產(chǎn)升級(jí)或從他國(guó)進(jìn)口來(lái)規(guī)避影響。

市場(chǎng)投資者短期內(nèi)將降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，但總體框架仍是衰退預(yù)期交易。A股表現(xiàn)優(yōu)于港股和美股中概股，主要是由于投資者結(jié)構(gòu)差異。短期內(nèi)不宜過(guò)度悲觀或樂(lè)觀，因關(guān)稅政策仍存變數(shù)且經(jīng)濟(jì)衰退不會(huì)立即發(fā)生。中期來(lái)看，真正受全球經(jīng)濟(jì)衰退影響有限且符合中國(guó)長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向的板塊是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的自主科技，盡管短期內(nèi)受情緒波動(dòng)影響較大，但調(diào)整后將迎來(lái)最佳買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

美國(guó)市場(chǎng)從衰退預(yù)期交易轉(zhuǎn)向衰退交易的可能性上升。關(guān)稅政策發(fā)布前，美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已明顯轉(zhuǎn)弱。高關(guān)稅政策進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)可能出現(xiàn)“類(lèi)滯脹”的擔(dān)憂(yōu)。未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，美股重要公司的業(yè)績(jī)披露與管理層指引值得關(guān)注。中美經(jīng)濟(jì)周期同步的時(shí)間點(diǎn)可能提前，極端情況下，新增關(guān)稅對(duì)中國(guó)出口和GDP增速拖累顯著，國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖時(shí)點(diǎn)或?qū)⑻崆啊４送?，特朗普支持率下降以及潛在的?jīng)濟(jì)壓力也可能促使美國(guó)政策調(diào)整提前。

隨著中美經(jīng)濟(jì)周期同步時(shí)間點(diǎn)提前，配置性機(jī)會(huì)窗口可能隨之提前，甚至與此次外部沖擊帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)重合。建議更加左側(cè)地聚焦核心資產(chǎn)，隨著更多核心資產(chǎn)解除估值壓制并走出業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，市場(chǎng)將迎來(lái)2021年以來(lái)最重要的一次風(fēng)格切換。核心資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)政策、相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)線資金定價(jià)及市場(chǎng)生態(tài)變化等方面更具優(yōu)勢(shì)，GARP策略預(yù)計(jì)將明顯跑贏。

短期內(nèi)看好具有定價(jià)能力和不懼地緣擾動(dòng)的自主可控公司，特別是AI、精密光學(xué)、核電設(shè)備、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。同時(shí)，建議關(guān)注軍工、內(nèi)需、紅利等方向。長(zhǎng)期來(lái)看，全球制造業(yè)重建需求與中國(guó)技術(shù)出海將是關(guān)注重點(diǎn)。中國(guó)制造產(chǎn)能有望受益于全球“安全優(yōu)先”戰(zhàn)略，中國(guó)企業(yè)全球化布局和技術(shù)輸出也將成為趨勢(shì)。