近期，市場對降準降息的預期快速升溫。今年以來，央行多次表示將擇機實施降準降息。東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲認為，在全球貿(mào)易戰(zhàn)和中美貿(mào)易摩擦背景下，降準降息的步伐正在加快。

財信金控首席經(jīng)濟學家伍超明指出，內(nèi)需不足成為當前經(jīng)濟主要矛盾，加上外部沖擊導致外需放緩及物價下行壓力，需要貨幣政策提前發(fā)力。他預計4月底降準降息的可能性較大，降準幅度可能在50-100BP左右，降息幅度則在10-20BP左右。

中金公司固收團隊也在研報中提到，第二季度貨幣寬松可能明顯加快，不排除4月進行降準降息操作，流動性有望重回寬松狀態(tài)。若降準降息落地，實體企業(yè)融資成本下降、資本市場流動性改善等都將直接受益。不過，也需關(guān)注銀行凈息差壓力、匯率波動等潛在風險。目前市場正密切關(guān)注一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲動向，新一輪寬松潮或已蓄勢待發(fā)。

2024年底以來，我國貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。中央政治局會議提出，2025年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。隨后，中央經(jīng)濟工作會議進一步明確，將通過適時降準降息保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模與經(jīng)濟增長目標相匹配。這一調(diào)整是基于國內(nèi)外復雜嚴峻形勢及應對不確定性不穩(wěn)定性因素增多的巨大挑戰(zhàn)而做出的。

從內(nèi)部環(huán)境看，需求不足與物價低位徘徊構(gòu)成制約經(jīng)濟穩(wěn)健增長的核心矛盾。2024年社會消費品零售總額同比增長3.5%，比2023年回落3.7個百分點，全年消費整體呈回落態(tài)勢。同時，CPI全年同比上漲0.2%，PPI全年負增長。今年一季度，CPI同比增長-0.1%，反映出有效需求依然不足，政策有待進一步發(fā)力。

外部沖擊也給我國經(jīng)濟帶來壓力。美國對包括中國在內(nèi)的全球貿(mào)易伙伴強征“對等關(guān)稅”，給全球經(jīng)濟秩序帶來沖擊。蘆哲表示，這些內(nèi)外部環(huán)境變化使得降準降息的必要性提高。促進物價合理回升是今年貨幣政策的重要考量，如果關(guān)稅政策風險和出口沖擊加大價格負面影響，更需要貨幣政策適當靠前發(fā)力。

伍超明認為，外部不利影響會使外需趨于放緩，擴大內(nèi)需的逆周期政策力度需進一步加大。部分外需轉(zhuǎn)內(nèi)需會進一步加大國內(nèi)供給，對物價產(chǎn)生下行壓力。鑒于此，貨幣政策發(fā)力節(jié)奏需適當靠前。他還指出，美國經(jīng)濟下行壓力增加，衰退概率加大，美元走弱將減輕對國內(nèi)政策的約束。

當前經(jīng)濟復蘇面臨內(nèi)外雙重挑戰(zhàn)，降準降息作為總量寬松政策的核心工具，正成為“穩(wěn)預期、擴內(nèi)需”的重要抓手。蘆哲表示，擴張流動性以呵護融資需求顯得尤為關(guān)鍵。降準降息能夠投放更低成本的流動性，滿足經(jīng)濟融資需求增長，并有望流向股市、樓市及實體經(jīng)濟等多個領(lǐng)域，對出口企業(yè)和小微企業(yè)是一劑強心劑。此外，該政策還將提振金融市場信心，推升股市估值。

伍超明表示，降準不僅能提供流動性，還能為銀行提供便宜的長期資金，降低銀行融資端成本，增強金融支持實體的能力。降息則直接降低社會融資成本。短期內(nèi)，降準降息有利于經(jīng)濟增長，對沖外部尤其是關(guān)稅帶來的沖擊，提振房地產(chǎn)和股票市場的信心。

今年，在持續(xù)發(fā)揮貨幣政策總量功能的基礎(chǔ)上，各類結(jié)構(gòu)性工具將繼續(xù)被精準運用，支持重點領(lǐng)域發(fā)展。伍超明認為，在關(guān)稅沖擊下，擴大內(nèi)需尤其是消費需求政策需及時加大力度，出臺促消費結(jié)構(gòu)性工具正合適?？萍碱I(lǐng)域作為競爭的關(guān)鍵主場，加大科技創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性工具的投入同樣必要。

蘆哲指出，今年我國的結(jié)構(gòu)性貨幣工具或?qū)膶嶓w紓困與資本市場穩(wěn)定雙線推進。一方面可以通過調(diào)降再貸款利率、擴大再貸款額度，引導金融機構(gòu)加強對國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的支持。另一方面，還可以加大對股市的金融支持力度，未來央行可以進一步擴大互換便利和股票回購增持再貸款的規(guī)模，支持中央?yún)R金公司穩(wěn)定資本市場。此外，根據(jù)實際需要設(shè)立新的結(jié)構(gòu)性政策工具也是可行的。例如，中國人民銀行宣布將創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”，支持金融機構(gòu)等多種發(fā)行主體利用債券市場融資，緩解科技企業(yè)融資難題，加速科技成果轉(zhuǎn)化，助力國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略落地。