在經(jīng)歷了新一輪恐慌拋售后，美股在剛剛過去的一周迎來強勁反彈。特朗普政府對貿(mào)易伙伴征收所謂“對等關稅”的決定一度提振市場風險偏好，但危險可能并未離開。

當前衡量市場波動性的芝加哥期權交易所恐慌指數(shù)VIX繼續(xù)處于高位，政府債券價格和美元暴跌持續(xù)，美元資產(chǎn)的壓力仍然不小。未來一周投資者將繼續(xù)關注貿(mào)易戰(zhàn)的后續(xù)走向及其對全球經(jīng)濟的潛在影響，波動性或依然是主要基調。

上周美國公布的兩項通脹數(shù)據(jù)均好于預期。受油價下跌和機票價格下跌的影響，3月消費者價格指數(shù)下降了0.1%，這是自2020年5月以來的首次下降，同比漲幅從2.8%放緩至2.4%。與此同時，衡量上游成本的生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI也環(huán)比回落0.4個百分點。然而，有跡象表明，關稅問題開始蔓延到更廣泛的美國經(jīng)濟中。密歇根大學的消費者信心指數(shù)從3月份的57.0降至4月份的50.8，美國家庭對經(jīng)濟前景愈發(fā)擔憂。尤其值得注意的是，一年期通脹預期逼近7%，創(chuàng)上世紀80年代以來新高。

面對多方壓力，美國總統(tǒng)特朗普宣布推遲執(zhí)行對等關稅90天。不過風波顯然并未過去，對滯脹或衰退的擔憂似乎愈演愈烈，中長期美債遭遇拋售。與利率預期關聯(lián)密切的2年期美債漲27.8個基點至3.95%，創(chuàng)去年10月以來最大漲幅；基準10年期美債周漲50個基點至4.49%，創(chuàng)2001年10月以來新高。美債市場在市場混亂時期往往具有避風港的角色。蒙特利爾銀行首席經(jīng)濟學家波特表示，在市場普遍焦慮的時期，這不是正常的行為。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預期美聯(lián)儲今年6月將重啟降息，全年降息4次，以應對經(jīng)濟將面臨的重大調整。美聯(lián)儲高級官員似乎傾向于等待特朗普關稅影響的具體顯現(xiàn)，然后再考慮下一步行動，并將政策重心轉向物價風險。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，特朗普政府的關稅有可能將今年的通貨膨脹率推高至3.5%至4%左右，遠高于美聯(lián)儲2%的目標。

阿波羅全球管理首席經(jīng)濟學家斯洛克對收益率上升敲響了警鐘，他提出了三種可能的解釋：外國投資者拋售美國國債、大型資產(chǎn)管理公司降低風險以及杠桿對沖基金之間的基差交易解除。他認為答案可能是這三種力量的某種組合。

盡管經(jīng)歷了動蕩的一周，三大股指在此期間迎來久違反彈。標普500指數(shù)上漲5.7%，創(chuàng)下2023年11月以來的最佳一周；納斯達克指數(shù)上漲7.3%，為2022年11月以來的最佳表現(xiàn)；道瓊斯指數(shù)累計上漲近5%?？萍?、原材料和工業(yè)股領漲。明星科技股迎來強勁反彈，英偉達大漲17.6%領跑，微軟、谷歌、Meta上漲超7%，蘋果和特斯拉漲幅則超過5%。

衡量市場波動性的芝加哥期權交易所Cboe恐慌指數(shù)VIX周初突破60關口后回落，但仍遠高于歷史均值20，顯示投資者情緒可能依然脆弱。富國銀行投資研究所所長克龍克寫道，雖然暫停90天的對等關稅暫時扭轉了市場拋售，但它確實延長了不確定性。

好消息是，美聯(lián)儲內部傳出了穩(wěn)定市場的信號。波士頓聯(lián)儲主席柯林斯表示，如果情況變得混亂，美聯(lián)儲“絕對準備”幫助穩(wěn)定金融市場。消息傳出后，美債收益率沖高回落，股市震蕩上揚。不過有些市場觀點認為，尾盤行情仍屬試探性。

財報季有望成為近期市場走向的重要影響因素。瑞銀表示，美國總統(tǒng)特朗普的關稅可能會打擊消費者需求，或導致標普500指數(shù)成份股公司今年的盈利增長暫停。國內生產(chǎn)總值(GDP)增速每下降1個百分點通常伴隨著盈利增速下降6.9個百分點。瑞銀首席投資策略師巴維亞稱，接下來的情況可能會更糟，盈利可能出現(xiàn)零增長，甚至可能出現(xiàn)負增長。

嘉信理財在市場展望中寫道，美股反彈值得欣喜，但美國國債和美元的拋售增加了不確定性。投資者感到不安的是，在金融動蕩時期，美國國債和美元歷來都是“避險資產(chǎn)”。市場希望特朗普的“寬限期”將給各方足夠的時間來敲定與美國的貿(mào)易協(xié)議。該機構認為，未來一周財報季將漸入佳境，但現(xiàn)階段與債券市場的任何潛在關稅談判和走勢相比，業(yè)績將退居次要地位。美國國債收益率的顯著上升顯然都會對股市造成破壞，達成任何貿(mào)易協(xié)議所需的時間越長，可能會逐漸看跌。如果標普指數(shù)下周能夠走高，需要關注能否突破5500左右的近期阻力位。由于依然存在眾多不確定性，波動將繼續(xù)成為市場基調。