醒來(lái)后發(fā)現(xiàn)，美元和美債這兩個(gè)美國(guó)強(qiáng)信用資產(chǎn)仍在加速下跌，這是一個(gè)極其危險(xiǎn)的信號(hào)。這表明資金正在加速逃離美國(guó)。自特朗普上任以來(lái)，美元價(jià)格指數(shù)從110附近跌至100以下，跌幅接近10%。與此同時(shí)，日元和歐元卻出現(xiàn)了連續(xù)的大漲，漲幅也差不多在10%左右。

美債的價(jià)格持續(xù)下跌，仿佛陷入了無(wú)盡的泥沼。世界已經(jīng)厭倦了美國(guó)政策的反復(fù)無(wú)常，不愿再忍受這種不確定性。美債價(jià)格的暴跌通常意味著其收益率的暴漲，這對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)是個(gè)頭疼的問(wèn)題，尤其是對(duì)特朗普而言。他需要在6月份用低息置換到期的6萬(wàn)億高息債務(wù)，因?yàn)槔拭拷档?個(gè)百分點(diǎn)就能節(jié)省高達(dá)4000億美元的利息支出。

盡管目前美債的暴跌還不至于帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但10年期美債收益率的反彈速度令人擔(dān)憂。今年4月11日收盤后的收益率為4.48%，創(chuàng)下近一個(gè)月的高點(diǎn)；而今年1月14日收盤后的收益率為4.79%，是今年來(lái)的最高點(diǎn)。如果放任不管，市場(chǎng)流動(dòng)性可能會(huì)變得緊張，導(dǎo)致市場(chǎng)自發(fā)“加息”45個(gè)基點(diǎn)，非常危險(xiǎn)。

美債作為觀察資金對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的先行指標(biāo)，其價(jià)格走弱反映了資金正拋棄美國(guó)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持悲觀態(tài)度。全球多個(gè)國(guó)家持有大量美債，如日本、中國(guó)、英國(guó)等，這些國(guó)家的財(cái)富與美債價(jià)格密切相關(guān)。當(dāng)前，美債市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩讓全世界都感到緊張。

值得注意的是，4月11日美股市場(chǎng)趨于穩(wěn)定并小幅上漲，而美債市場(chǎng)依然在下跌，10年期美債收益率上升到了近一個(gè)多月的高點(diǎn)，30年期美債的收益率一天內(nèi)上漲了10個(gè)基點(diǎn)，接近5%。雖然短期內(nèi)美債收益率上漲看似能帶來(lái)更多利息收入，但價(jià)格下跌導(dǎo)致浮虧增加，這讓債權(quán)人們感到不適。

事實(shí)上，美債不會(huì)無(wú)休止地下跌。這次美債的下跌并非由美股引起，而是由于其他因素。例如，一些金融機(jī)構(gòu)可能因保證金壓力開始平掉手中的美債頭寸，或者某些國(guó)家出于關(guān)稅或補(bǔ)充救市流動(dòng)資金的原因拋售美債。最關(guān)鍵的是，美債“基差”套利交易者被打爆了，這才是美債暴跌的真正原因。

據(jù)報(bào)道，2022年美聯(lián)儲(chǔ)縮表以來(lái)，美國(guó)對(duì)沖基金成為美債最大的邊際買家，特別是進(jìn)行所謂的“基差交易”。這種交易通過(guò)現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的價(jià)差獲取收益，并且常常使用高杠桿。當(dāng)美債市場(chǎng)短期內(nèi)受到外力影響時(shí)，基差交易面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。一旦現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，基差交易就會(huì)失效，導(dǎo)致美債價(jià)格螺旋式下跌。

最終，市場(chǎng)會(huì)通過(guò)基差交易平倉(cāng)、新玩家進(jìn)場(chǎng)撿籌碼或美聯(lián)儲(chǔ)救市等方式恢復(fù)。對(duì)于投資者而言，悲觀者可能是正確的，但樂(lè)觀者才能持續(xù)賺錢。