專家：理解金價的邏輯央行增持與避險需求推動

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2025-04-15 08:25:24 新浪財經

專家：理解金價的邏輯央行增持與避險需求推動。近年來全球央行黃金儲備的增加是推動本輪黃金價格上漲的重要因素，而實際利率等傳統(tǒng)因素對本輪金價上漲的解釋力不足。2025年一季度金價的上漲則更多由于避險需求的支撐。未來全球央行黃金儲備仍有增長空間，避險需求對金價的推動短期并未結束，實際利率仍有向下的可能性，因此以倫敦現(xiàn)貨黃金度量的黃金價格上漲的邏輯仍在。

黃金供求缺口與黃金價格缺乏相關性。即使從黃金需求中與金價相關度較高的投資需求看，2023年以來，黃金投資需求占比從高位回落，但金價依然持續(xù)上漲。

實際利率邏輯可以部分解釋近期金價的上漲。以美國10年期國債實際收益率度量的實際利率在2023年10月見頂，黃金隨后開啟了新一輪上漲。然而，此后美國實際利率處于震蕩狀態(tài)，但黃金價格卻持續(xù)上漲。

本輪黃金上漲的重要推動者是全球央行。2022年開始，全球央行的黃金需求從2021年的450噸迅速上升至每年1000噸以上，占黃金需求的比例也從2021年的11.2%上升至超過20%。其中主要是新興市場和發(fā)展中經濟體持有的黃金儲備在迅速增長。其增持黃金的背后大致有兩個邏輯：中長期而言，是對以美元為代表的信用貨幣體系的擔憂；短期而言，是對日益緊張的地緣政治局勢的擔憂。

2025年一季度黃金的上漲主要來自于避險需求，即特朗普的關稅政策導致的不確定性。4月3日，特朗普關稅政策最終落地后，黃金出現(xiàn)了明顯回調。

截至2024年三季度末，全球黃金儲備占儲備資產的比例僅為18.2%。其中近年來購買黃金較多的新興市場和發(fā)展中經濟體央行占比總體偏低。在全球貿易局勢未見緩和前，避險需求仍對黃金構成支撐。在當前市場形勢下，美國衰退預期的發(fā)酵以及美國金融市場的動蕩已經令市場調高了美聯(lián)儲降息的預期，如美聯(lián)儲被迫再度開始降息，則實際利率的回落也將支撐金價。綜合判斷，黃金價格上行的邏輯并未發(fā)生根本變化，以倫敦現(xiàn)貨黃金度量的黃金價格上行的邏輯仍在。

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