健身的人越多，Keep的日子越難 盈利困境加??！中年人的存在危機，始于下班后在健身房的狹路相逢。2024年，中國健身人群達到4億大關(guān)，全國廣義健身類場館數(shù)量和健身會員數(shù)量都環(huán)比上漲兩成，線上健身市場滲透率也已逼近50%。

放眼望去，爬樓上班、地鐵練核心、工位踩拉筋板，四處都是隨地大小練的健身人，甚至在京滬高鐵的“南畜北調(diào)”途中，都有人掏出彈力帶默默自律。然而號稱“全球最大線上健身平臺”的Keep卻出意外了。前不久發(fā)布的2024年報顯示，盡管健身的人越來越多，但都不在Keep；為健身花的錢也越來越多了，但Keep也沒掙上。過去一年，Keep的月活數(shù)據(jù)變化不大，在3000萬瓶頸下打轉(zhuǎn)，會員滲透率還下降了0.1%；全年營收略微下降的情況下，虧損卻大幅擴大了59%。

無論蛋白粉還是輕食沙拉，瑜伽墊還是運動手表，只要與健身搭上邊，這兩年的市場規(guī)模幾乎都在穩(wěn)步增長。這個全員致富的故事，唯獨把血統(tǒng)純正的Keep給落下了。今年年初，Keep創(chuàng)始人王寧宣布公司要All in AI，包括AIGC生成的課程、AI教練、AI助手輔助評估運動狀態(tài)等。這不是Keep第一次擁抱新事物，上次勇闖風口還是元宇宙。2022年，Keep嘗試讓紙片人教用戶健身，先是邀請網(wǎng)游《劍網(wǎng)3》衍生的虛擬偶像直播跳操，隨后邀請?zhí)摂M偶像女團A-SOUL入駐，年底推出自家虛擬偶像“里里”。可惜二次元號召力有限，“里里”熱度最高的站立燃脂課只有48萬人跟練，遠低于真人版同類課程的1447萬。

如此高強度的跨界源于迫在眉睫的盈利壓力。自2023年上市至今，Keep的市值從152億蒸發(fā)得只剩26億，眾多起起落落的指標里，只有凈虧損穩(wěn)定在2億左右。Keep主要有兩大收入來源：自有品牌運動產(chǎn)品和會員訂閱及付費內(nèi)容。作為一個運動興趣社區(qū)，Keep大部分時間活得像一家消費品公司，自有品牌運動產(chǎn)品營收占比常年居于首位。早在2019年，Keep自有品牌就已經(jīng)有近萬個SKU，不乏爆款單品。不過消費品公司也不好當，一方面毛利率不及賣課的一半，趕上換季打折還會出現(xiàn)負數(shù)；另一方面，每個細分品類都有強敵環(huán)伺，爆款奇跡難以復制。

賣貨生意的紅火全靠會員訂閱和付費內(nèi)容的襯托。從公開數(shù)據(jù)看，賣課業(yè)務僅在2023年超過賣貨，這次增長主要靠聯(lián)名獎牌帶動的虛擬體育賽事業(yè)務。據(jù)華泰證券，Keep的訂閱會員客單價只有12.8元，單個付費用戶的獲客成本高達473元，每年留存率不足一半，結(jié)果自然入不敷出。保持自律有多難，Keep盈利就有多難。早年庫克訪華路過Keep總部時，獲贈瑜伽墊一塊，并問如何鼓勵用戶堅持運動。Keep的煩惱不僅在于讓用戶堅持運動，還得讓他們心甘情愿為之掏錢。

曇花一現(xiàn)的獎牌生意就是一個例子。2022年，Keep靠著與hello kitty、蠟筆小新等IP聯(lián)名的虛擬體育賽事賣獎牌，成功讓付費內(nèi)容收入暴漲370%，順帶養(yǎng)活了一個由代跑和二道販子組成的生態(tài)圈。但在沒有盡頭的長跑面前，想贏的血性還是敗給了躺平的惰性。短短兩年，獎牌激勵法就已失效，2024年的會員訂閱和付費內(nèi)容業(yè)務再次下滑，退居二線。

2022年，趁著用戶居家鍛煉的機會，Keep再次遞交上市申請，不料被劉畊宏堵住了退路。劉畊宏創(chuàng)下12天漲粉4000萬的最快紀錄，巔峰時期一天內(nèi)千萬粉絲進賬。另一邊，Keep幾近觸頂?shù)?000萬月活是辛苦攢了十年的成果。如果說線下健身房的本質(zhì)是花錢雇人盯梢，那么線上健身平臺就是一門純粹的知識付費生意。教練和學員隔著屏幕干瞪眼，Keep留住用戶的方法唯有不斷增加內(nèi)容供給。2020年，Keep迎來了帕梅拉，而后又陸續(xù)與周六野、歐陽春曉等健身博主簽約，錄播課程總數(shù)膨脹到40000節(jié)。然而中文互聯(lián)網(wǎng)用戶最擅長化付費為免費，花大價錢請來的帕梅拉，難擋其他平臺上量大管飽的免費搬運。流失的不只是用戶需求，還有內(nèi)容供給。一位頭部健身博主在Keep的粉絲只有B站的1/3，另一位健身達人在Keep的粉絲數(shù)量兩倍于B站的同時，收入?yún)s只有在B站的五分之一。

勸人花錢難如登天的不只Keep，艾瑞咨詢指出，中上游知識付費產(chǎn)品的復購率僅為30%。同樣做知識付費，Keep選擇了啟動成本最高的那一個。2019年至2022年期間，Keep每名月活躍用戶的月均鍛煉次數(shù)分別是4.3次、5.0次、4.1次、4.8次，疲憊身軀難以承受的啟動成本、超長回報周期，讓最活躍的用戶也只能堅持每周一次的開練頻率。一位當牛做馬一整天的用戶，或許還能在回家地鐵上聽一集付費的理財播客，但很難有力氣在進家門后繞開沙發(fā)走向瑜伽墊。

多鄰國能把背單詞變成一款社交游戲，很大程度上是因為過程輕松，反饋即時，結(jié)果唯心，還能花錢消災。你可以躺在沙發(fā)上每天鏖戰(zhàn)倆小時，動手氪金買道具，連續(xù)打卡365天，至于詞匯量多寡，全憑問心無愧。但健身的過程是痛苦的，反饋是延遲的，結(jié)果是可以精確量化的，且難度不會因為付費而降低，可以說每個環(huán)節(jié)都在人性的弱點上蹦迪。Keep也曾試圖加入一些娛樂元素，將拳皇97元素融入拳擊體驗課，把《甄嬛傳》劇情融入燃脂跑，但這些微不足道的精神調(diào)劑，消除不了5km的跑道和40分鐘的HIIT帶來的肉體折磨。

留存率直觀反映了什么叫選擇比努力重要。Keep注冊用戶突破三億后，平均月活占比僅有10%；另一邊的小宇宙雖然注冊用戶只有Keep的零頭，但月活用戶占比好歹高達30%。反倒是多鄰國的用戶留存率常年保持在80%以上，訂閱收入占比更是高達81%。當Keep的AI教練還在趕來的路上時，多鄰國已經(jīng)先一步靠著AI功能翻倍賣出訂閱包，且凈付費訂閱用戶數(shù)量在去年達到歷史新高。歸根結(jié)底，自律的底色是反人性的，運動自律又在違背大腦意志的基礎上進一步違背了身體意志。來自肉體與精神的雙重枷鎖，讓Keep始終徘徊在勸學的第一步。

2023年，頂著“運動科技第一股”的光環(huán)上市，Keep卻低調(diào)得連慶祝儀式都省去。早在2021年，Keep籌備IPO的消息就已傳開，從美股到港股，一波三折的坎坷過后，Keep來不及品嘗上市的喜悅，就已經(jīng)踏上了自證價值的苦旅，不到兩年股價下跌了超過八成。但蒸發(fā)的財富背后，變化的不是Keep本身，而是資本市場的風向。Keep的前半生寫滿了不期而遇的驚喜。初創(chuàng)時期趕上體育運動創(chuàng)業(yè)風潮爆發(fā)前夜，業(yè)務瓶頸又遇三年疫情化解，加上九輪融資連續(xù)催肥，Keep還沒摸清賺錢的門道，就已經(jīng)敲響了港交所的大鑼。

早年王寧曾斷言，如果Keep在2016年還不能盈利，就沒什么機會了。Keep加倍努力琢磨創(chuàng)收渠道，會員制、健身產(chǎn)品陸續(xù)上線，眼見線上業(yè)務進展緩慢，Keep也曾改道線下，開辦Keepland健身中心，但很快就因降本而關(guān)停。后來Keep采用折中方案，與健身房合作，帶教練入駐，提供49元/節(jié)的Keep優(yōu)選課程，結(jié)果也七零八落，在財報中的存在感稀薄。招股書里連綿不斷的虧損業(yè)績與緩慢爬坡的用戶規(guī)模歷歷在目，饒是王寧也要感慨投資人的雅量。

Keep的上市正趕上中概互聯(lián)網(wǎng)的余暉，扎堆的“第一股”珠玉在前，流血上市、前途未卜的Keep乍一看并不惹眼。但潮起潮落只在一瞬間，先圈地后盈利的劇本轉(zhuǎn)眼就被投資人厭棄，資本市場變得空前務實，暴發(fā)戶一夜成難民。不止Keep，從知乎、荔枝到映客，僥幸上岸的前輩都活得捉襟見肘。Keep上市后三個月，頭頂“生鮮電商第一股”的每日優(yōu)鮮收到退市通知，細分市場用規(guī)模效應換議價權(quán)的敘事被證偽；同一時期，垂直領(lǐng)域的強需求變現(xiàn)邏輯也不再靈驗，做聲音和垂直交友業(yè)務的荔枝、Blued紛紛變成直播公司，一如勸學失敗的Keep改行賣低脂雞胸肉。

只有天賦異稟的泡泡瑪特完成了從1200億暴跌到200億、再漲回1200億的高難度仰臥起坐，它的輝煌與Keep的落魄兩相對照，講述了一個極其樸素的道理：比起花錢受罪，人們還是更愿意為快樂付費。漲潮時，人人都未來可期；退潮后，各自現(xiàn)出原形。Keep是相對幸運的那一個。2019-2023年，中國健身訓練市場規(guī)模年均復合增長率達到11.19%，健身人群滲透率也從18.3%提升至24.4%。人到中年在健身房和公園跑道狹路相逢，國內(nèi)健身需求的增長似乎給Keep打開了更大的想象空間。但從“健身人群”到“線上健身內(nèi)容付費用戶”的距離有多遙遠，只有倉促間All in AI的Keep知道。

至于All in AI的勝算，看看美國前輩Peloton也可略知一二。身處健身人群滲透率超過40%的歐美市場，Peloton三年前就推出過AI教練，還是沒能逃過市值縮水98%的宿命。在微創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，有一條近乎0成本的賽道叫做“監(jiān)督打卡”。小本生意的有閑魚上19.9包月的“1對1監(jiān)督打卡”，做大做強的有淘寶上“已售1萬+”的提供不同強度監(jiān)督服務的網(wǎng)店，更有商業(yè)嗅覺的人已開創(chuàng)出“監(jiān)督師”這項職業(yè)。順著人性弱點去做生意，往往能輕松找到可乘之機，保持自律的人難得一見，但遍地都是懶惰而焦慮的人正在向往自律。健身的人越多，Keep的日子越難 盈利困境加劇！

Keep前員工2019年指出的核心問題放在All in AI的2025年依然適用：“無論Keep如何打造工具與產(chǎn)品服務，運動這件事對于Keep的大部分用戶來說，只是一個弱需求?！睔w根結(jié)底，像王寧這樣靠自己的毅力減肥成功的人是少數(shù)。哪怕是王寧本人的勵志創(chuàng)始故事中，盡管體重問題早已有之，他也不是平白無故開始自律，而是受到失戀刺激才突擊健身減肥。這也是人性的真實一面：真人教練當面監(jiān)督，AI Coach隔空指導，到頭來都不如一個狠心的愛人。