近年來，椰子水作為一種天然健康的飲品，深受消費者喜愛。泰國品牌if自2017年進(jìn)入中國內(nèi)地市場后迅速崛起，2024年占據(jù)了約34%的市場份額，成為中國內(nèi)地椰子水市場的領(lǐng)頭羊。2024年4月9日，if椰子水品牌的母公司IFBH Limited向港交所遞交了上市招股書，擬在主板上市。

然而，在光鮮亮麗的背后，IFBH公司也面臨著多重挑戰(zhàn)，包括客戶與供應(yīng)商高度集中、對賭協(xié)議壓力、市場競爭加劇及行業(yè)魚龍混雜等問題。if椰子水的創(chuàng)始人Pongsakorn Pongsak是一名泰國富二代，他的父親Kitti Pongsak是泰國富商，早在1970年代就創(chuàng)辦了紡紗制造公司Suwan Spinning and Weaving Co., Ltd.。Pongsakorn Pongsak于2011年創(chuàng)辦了General Beverage公司，并在2013年開始構(gòu)思if椰子水品牌，投資約1.6億美元打造了泰國首條高速無菌灌裝線。

2015年，if椰子水進(jìn)軍香港市場，一年后成為香港最暢銷的椰子風(fēng)味果汁飲料。2017年，if椰子水決定進(jìn)軍中國內(nèi)地市場，選擇杭州大熱電子商務(wù)有限公司作為合作伙伴。從2016年起，if在香港椰子水市場連續(xù)9年蟬聯(lián)榜首，2024年的市占率約為60%。從2020年起，if在中國內(nèi)地椰子水飲料市場連續(xù)5年蟬聯(lián)榜首，2024年市占率約為34%，超越第二大競爭對手7倍以上。

Pongsakorn Pongsak通過General Beverage持有IFBH公司71.11%的股份，另外直接持股6.53%，合計持股比例為77.64%。他面臨對賭協(xié)議的壓力，若IFBH公司未能在2026年12月31日前成功上市，Pongsakorn Pongsak將面臨股權(quán)回購的風(fēng)險，需要超過2300萬美元的資金。

盡管IFBH公司在中國市場取得了巨大成功，但其員工總數(shù)只有46人，且沒有一名員工在中國工作。2023年和2024年，該公司分別實現(xiàn)營收8744.2萬美元和1.58億美元，其中椰子水產(chǎn)品的營收占比分別為93.8%和95.6%。公司主要依賴單一產(chǎn)品和單一市場，存在較高的風(fēng)險。

此外，IFBH公司的業(yè)務(wù)模式嚴(yán)重依賴供應(yīng)商和前五大客戶。報告期內(nèi)，向前五大供應(yīng)商采購的金額占同期采購總額的92.3%和96.9%，前五大客戶的銷售額分別占當(dāng)期總銷售額的97.9%和97.6%。這種高度集中的客戶和供應(yīng)商結(jié)構(gòu)增加了公司的經(jīng)營風(fēng)險。

當(dāng)前，椰子水行業(yè)還面臨價格戰(zhàn)和質(zhì)量問題的爭議。央視等多家媒體指出椰子水行業(yè)的亂象，包括價格和質(zhì)量參差不齊的問題。椰子水行業(yè)的價格波動也在顯現(xiàn)，各品牌的椰子水在線下市場出現(xiàn)了降價的情況。面對這些挑戰(zhàn)，IFBH公司需要平衡好成本與質(zhì)量，避免陷入價格戰(zhàn)泥潭，同時加大研發(fā)投入，培育新的增長曲線。