金融市場將制約特朗普 市場機(jī)制迅速反應(yīng)！2025年4月以來，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)動了關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)。許多人或許會疑惑，美國難道沒有制約和糾錯(cuò)機(jī)制嗎？確實(shí)存在，但主要不是通過民主選票或所謂的“三權(quán)分立”?？偨y(tǒng)選舉要三年多后才會再次舉行，法院的判決對特朗普來說也不太有力。

真正能夠約束美國總統(tǒng)的力量可能是市場，尤其是華爾街。金融市場反應(yīng)迅速，用錢投票是最真實(shí)的反饋。盡管關(guān)稅與稅收在英語中不同詞，但關(guān)稅也是一種強(qiáng)制性的轉(zhuǎn)移支付。被征稅者需付出真金白銀，而金融市場的反應(yīng)也最為直接。

特朗普于4月2日宣布加征“對等關(guān)稅”，股市隨即暴跌。4月3日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌1679點(diǎn)，跌幅3.98%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌5.97%；標(biāo)普500指數(shù)下跌5.97%。4月4日繼續(xù)下跌，道指單日再跌5.50%，標(biāo)普500跌5.97%，納指跌5.82%。兩日內(nèi)市值蒸發(fā)約6.5萬億美元，約合人民幣47萬億元。此次暴跌被稱為“史詩級”崩盤，科技股和跨國企業(yè)受沖擊最嚴(yán)重，蘋果、英偉達(dá)、特斯拉等公司股價(jià)均大幅下挫。

此外，美國國債市場也迅速做出反應(yīng)，大量美債被拋售，美債價(jià)格下跌，收益率飆升。4月3日，10年期美債收益率上漲4個(gè)基點(diǎn)至4.29%，后續(xù)幾天進(jìn)一步攀升，一度突破4.5%。美債收益率上升導(dǎo)致美國政府利息支出壓力增加。

美債平均期限大約為6年，每年有15%-20%的債務(wù)到期。由于美國聯(lián)邦政府一直財(cái)政赤字，只能發(fā)行新債還舊債。例如，2025財(cái)年美國將有6.7萬億美元債券到期，需要發(fā)行新的債券來置換。如果10年期美債收益率上升1個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)邦政府今后每年利息支出將增加約2000億美元。這比馬斯克削減的財(cái)政支出還要多。

特朗普宣布加征關(guān)稅時(shí)，實(shí)際上美債市場已經(jīng)讓他在國債利息上大出血。美國聯(lián)邦政府必須持續(xù)發(fā)行新債融資，但提高票面利率會導(dǎo)致財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，陷入債務(wù)螺旋。因此，特朗普現(xiàn)在要把債務(wù)上限再提高5萬億美元，達(dá)到歷史新高的41萬億美元。然而，他對全球大多數(shù)國家加征關(guān)稅，相當(dāng)于阻斷貿(mào)易往來，這條路顯然不可持續(xù)。

股市和債市的反應(yīng)表明，不尊重規(guī)律就會立刻受到懲罰。股市財(cái)富受損，債市需要支付更高利息，貿(mào)易因關(guān)稅受阻，市場教育特朗普這條路走不通。最終他暫停了大部分關(guān)稅命令。很多人認(rèn)為這是特朗普的大棋，但實(shí)際上，市場規(guī)律才是決定因素。

特朗普希望美聯(lián)儲通過降息放水刺激經(jīng)濟(jì)，但美聯(lián)儲主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)保持政策獨(dú)立性，遵循數(shù)據(jù)分析。鮑威爾指出，關(guān)稅短期內(nèi)推高物價(jià)，長期則可能導(dǎo)致企業(yè)投資延遲、供應(yīng)鏈重組不確定性增加，拖累經(jīng)濟(jì)增長。他還提到，關(guān)稅可能打亂美聯(lián)儲的貨幣政策節(jié)奏，迫使其在抑制通脹和應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退之間艱難平衡。

鮑威爾的邏輯清晰：如果不消除貿(mào)易壁壘，國內(nèi)管制、福利和稅收一個(gè)都沒有減，結(jié)果必然是經(jīng)濟(jì)衰退加通貨膨脹。特朗普多次要求美聯(lián)儲立即降息，并批評鮑威爾。這種公開互撕的情況在美國少見，顯示特朗普也不能為所欲為。

加征關(guān)稅看似帶來短期財(cái)政收入增加，但美債被拋售，收益率暴漲，利息支出激增，財(cái)政赤字?jǐn)U大，被迫發(fā)行更高利率的新債，債務(wù)螺旋惡化。金融市場通過價(jià)格信號構(gòu)建了一個(gè)高效的糾錯(cuò)機(jī)制，股債雙殺的復(fù)合打擊形成了比選票更靈敏的制衡系統(tǒng)，對特朗普的關(guān)稅政策形成硬性約束。