可口可樂(lè)：貿(mào)易風(fēng)暴中的避風(fēng)港 摩根大通上調(diào)目標(biāo)價(jià)。摩根大通在Q1財(cái)報(bào)前夕上調(diào)了可口可樂(lè)的目標(biāo)價(jià)格，稱該公司將成為動(dòng)蕩市場(chǎng)中的避風(fēng)港。盡管面臨關(guān)稅和宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，但分析師認(rèn)為可口可樂(lè)憑借其強(qiáng)大的防御性、多元化的地域布局、有限的關(guān)稅影響以及應(yīng)對(duì)動(dòng)態(tài)運(yùn)營(yíng)環(huán)境的能力，有望在2025年實(shí)現(xiàn)有機(jī)銷售增長(zhǎng)。報(bào)告將公司評(píng)級(jí)維持在“增持”，并將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至78美元，較當(dāng)前股價(jià)有6%的上漲空間，同時(shí)提供約3%的股息收益率。

摩根大通在4月21日的報(bào)告中表示，投資者應(yīng)關(guān)注可口可樂(lè)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的韌性。過(guò)去五年中，可口可樂(lè)展現(xiàn)了卓越的運(yùn)營(yíng)能力，能夠在全球范圍內(nèi)應(yīng)對(duì)各種動(dòng)態(tài)的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，并持續(xù)實(shí)現(xiàn)既定的營(yíng)收目標(biāo)。這種能力得益于其廣泛的地域分布，美國(guó)僅占其系統(tǒng)總銷量的約17%，這意味著某個(gè)特定市場(chǎng)的疲軟表現(xiàn)往往能被其他市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)所抵消。此外，公司還可以根據(jù)消費(fèi)者對(duì)可負(fù)擔(dān)性和/或高端化的需求，調(diào)整和側(cè)重價(jià)格/包裝策略。這些都得到了在市場(chǎng)營(yíng)銷、創(chuàng)新和商業(yè)執(zhí)行方面的多年投資的支持。

自2018年CEO James Quincey上任以來(lái)，公司通過(guò)持續(xù)的市場(chǎng)營(yíng)銷、創(chuàng)新和商業(yè)執(zhí)行投資，實(shí)現(xiàn)了7.7%的年復(fù)合有機(jī)銷售增長(zhǎng)率，并在匯率中性基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了12%的每股收益增長(zhǎng)。這種“全天氣”戰(zhàn)略使可口可樂(lè)在動(dòng)態(tài)的全球運(yùn)營(yíng)環(huán)境中保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

摩根大通認(rèn)為，關(guān)稅對(duì)于可口可樂(lè)的影響總體有限且可控。從關(guān)稅角度來(lái)看，公司的果汁業(yè)務(wù)受到的直接影響最大。可口可樂(lè)的果汁來(lái)源包括國(guó)際和本地，從巴西（最大的果汁出口國(guó)）的進(jìn)口將征收10%的關(guān)稅，而來(lái)自墨西哥的進(jìn)口則目前豁免。截至2025年3月22日的52周內(nèi)，果汁約占可口可樂(lè)銷售額的4.5%。咖啡進(jìn)口也可能受到一定影響，盡管這在產(chǎn)品組合中所占比例要小得多（<1%的追蹤渠道收入）。考慮到鋼鐵和鋁的25%關(guān)稅，如果灌裝商為了抵消成本上漲而不得不提價(jià)，美國(guó)市場(chǎng)層面可能會(huì)受到一定影響。分析師認(rèn)為，可口可樂(lè)通過(guò)其跨企業(yè)采購(gòu)團(tuán)隊(duì)幫助灌裝商應(yīng)對(duì)這些影響，并且如果鋁的成本承壓，可以側(cè)重于不同的包裝類型（例如，更多地側(cè)重于PET）。

摩根大通認(rèn)為，可口可樂(lè)作為相對(duì)安全港的地位使其股票在必需消費(fèi)品行業(yè)和整個(gè)市場(chǎng)中表現(xiàn)出色。雖然必需消費(fèi)品的表現(xiàn)將高度依賴于宏觀和關(guān)稅形勢(shì)，但如果當(dāng)前的環(huán)境持續(xù)下去，可口可樂(lè)將繼續(xù)跑贏同行和更廣泛的市場(chǎng)。年初至今，可口可樂(lè)表現(xiàn)優(yōu)異，漲幅達(dá)16.8%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)-12.3%的表現(xiàn)。目前，可口可樂(lè)的交易價(jià)格較標(biāo)普500指數(shù)高出20%以上，略高于過(guò)去十年相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的平均溢價(jià)。相對(duì)于跨國(guó)必需消費(fèi)品公司，可口可樂(lè)的交易價(jià)格溢價(jià)15%，高于長(zhǎng)期平均水平，考慮到其輕資產(chǎn)商業(yè)模式，在適度通貨膨脹和美元走軟的環(huán)境下通常表現(xiàn)良好，其溢價(jià)可能會(huì)保持或擴(kuò)大。

財(cái)務(wù)和估值方面，摩根大通預(yù)計(jì)，可口可樂(lè)2025年的有機(jī)銷售增長(zhǎng)率為5.8%，高于同行平均水平。盡管第一季度的每股收益預(yù)期從0.72美元下調(diào)至0.70美元，但全年EPS仍維持在2.96美元，與市場(chǎng)一致。此外，公司預(yù)計(jì)2025年的收入將達(dá)到483.53億美元，同比增長(zhǎng)3.1%。在估值方面，可口可樂(lè)的市盈率為24.2倍，略高于其他跨國(guó)消費(fèi)品巨頭（如寶潔和高露潔），但摩根大通認(rèn)為這種溢價(jià)是合理的，反映了其防御性特質(zhì)和強(qiáng)勁的盈利能力。公司還提供約3%的股息收益率，為投資者提供了額外的回報(bào)。

相比之下，百事可樂(lè)的表現(xiàn)則顯得相對(duì)遜色。盡管其在零食和飲料領(lǐng)域具有多元化的產(chǎn)品組合，但美國(guó)零食市場(chǎng)的疲軟和國(guó)際市場(chǎng)的增速放緩使其面臨更大的增長(zhǎng)壓力。相比之下，可口可樂(lè)的防御性特質(zhì)和更高的盈利能力使其在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下更具吸引力。摩根大通將百事可樂(lè)的評(píng)級(jí)維持在“中性”，目標(biāo)價(jià)為159美元，較當(dāng)前股價(jià)有11%的上漲空間，但缺乏短期催化劑。值得注意的是，百事可樂(lè)的估值折價(jià)明顯，其市盈率為17.2倍，較可口可樂(lè)低30%。