知道黃金會繼續(xù)漲，但沒想到漲的這么彪悍。

金價(jià)一路不斷新高，截至4月22日上午10點(diǎn)，現(xiàn)貨黃金已經(jīng)漲到3450美元/盎司之上，COMEX黃金代表的期金價(jià)格甚至沖上了3460美元。

今年漲幅超過30%，把一眾全球資產(chǎn)映襯得暗淡無光。這還是我們眼中那個(gè)濃眉大眼，防御為主的黃金資產(chǎn)嗎？

4月21日下午，上海黃金交易所再次發(fā)布緊急預(yù)警，近期貴金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉位，理性投資。

拉了下我們一直追蹤的、投資黃金最便捷的工具——黃金ETF，截至4月18日，14只黃金ETF年內(nèi)凈值收益率全部已超27%，漲幅最多的富國上海金ETF凈值增長33.79%。

凈值的快速上漲吸引大量資金流入，市場規(guī)模不斷擴(kuò)張。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，場內(nèi)14只黃金ETF合計(jì)規(guī)模已超1451億元，較去年底幾乎翻番。

關(guān)稅沖擊下，大量避險(xiǎn)資金涌入黃金ETF

關(guān)稅政策的調(diào)整導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫，黃金成為投資者們資金的“避風(fēng)港”。跟蹤黃金現(xiàn)貨價(jià)格的黃金ETF因其交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)的特質(zhì)，成為投資者們投資黃金板塊的優(yōu)先選擇之一。

今年以來，頭部的4只黃金ETF，華安黃金易ETF、國泰黃金ETF、博時(shí)黃金ETF和易方達(dá)黃金ETF，吸金都在百億元之上，尤其是“一哥”華安黃金易ETF規(guī)模增長超過300億元，遙遙領(lǐng)先。

從份額變動(dòng)來看，10只場內(nèi)黃金ETF的份額在最近半個(gè)月擴(kuò)張尤其迅速。

同時(shí)，橫向?qū)Ρ葋砜?h-char unicode="ff0c">，近期資金流入較多的ETF名單中，除了“國家隊(duì)”大力支持的各寬基ETF，也可以看到多只黃金ETF的身影。

本月初以來，前4大黃金ETF的總新增份額已超164億份，與近期熱門的消費(fèi)、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等板塊的ETF新增規(guī)模相當(dāng)。

短期內(nèi)美元信用收縮將支撐金價(jià)上行

漲到這個(gè)狀態(tài)，說不恐高是不可能的。但沒有些黃金資產(chǎn)在組合中，好像也有點(diǎn)令人不安。

最近看了一些重量級的分析報(bào)告和訪談路演，整理下思路。

綜合多家機(jī)構(gòu)和投資人的觀點(diǎn)來看，原有的支撐黃金價(jià)格中長期持續(xù)上漲的硬邏輯并沒有太大的改變，關(guān)稅政策的不確定性進(jìn)一步推升了市場的恐慌情緒，使得“去美元”化的邏輯進(jìn)一步加強(qiáng)。

華福國際的新任CEO洪灝從2022年初俄烏戰(zhàn)爭就開始看好黃金配置，最近他繼續(xù)不斷地堅(jiān)定表達(dá)：“在市場對于美元、美債這些傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)開始喪失信心的背景下，趨勢投資者將繼續(xù)認(rèn)為黃金的牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。”

回顧美國的貨幣史，洪灝認(rèn)為，美國大規(guī)模的量化寬松政策導(dǎo)致貨幣的內(nèi)在價(jià)值不斷被稀釋，在這種美元信用進(jìn)一步弱化的情況下，黃金上升趨勢仍將得到支撐。

華安基金首席指數(shù)投資官、總經(jīng)理助理許之彥也在近期分享最新觀點(diǎn)時(shí)談到，本輪關(guān)稅調(diào)整并沒有給黃金上漲帶來新的不利因素，他們在2023年底迭代的黃金新周期下的邏輯框架不會發(fā)生改變。

“去美元化趨勢、俄烏地緣沖突、美聯(lián)儲降息預(yù)期仍是驅(qū)動(dòng)這輪中長期黃金價(jià)格上行的三大因素，關(guān)稅變動(dòng)在原有框架上進(jìn)一步加劇了市場對于這三大因素的擔(dān)憂。”

去年最早喊出黃金3000美元/盎司的高盛，在最新的報(bào)告中則再度上調(diào)金價(jià)預(yù)期。

考慮到央行需求強(qiáng)于預(yù)期，以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升對ETF流入的推動(dòng)作用，高盛將2025年底金價(jià)的目標(biāo)價(jià)從3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司。

數(shù)據(jù)上確實(shí)也有強(qiáng)支撐。

自2024年11月以來，央行已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月增持黃金，重拾之前的增持趨勢。

此外，全球主要央行的黃金儲備在今年1月發(fā)生反彈，部分新興市場國家也在持續(xù)購金。高盛認(rèn)為新興市場國家持續(xù)增持黃金的趨勢還將持續(xù)5-6年。

高盛還預(yù)測美聯(lián)儲將從6月開始連續(xù)3次降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率降至3.5%-3.75%。這也是支撐黃金走牛的一個(gè)大背景。

雖然最近“硬剛”的鮑威爾很不給總統(tǒng)面子增加了一些變數(shù)，但美聯(lián)儲早遲降息，仍然是大概率事件。

綜合來看，全球央行的持續(xù)購金將確保黃金的需求量，降息預(yù)期的逐漸增強(qiáng)將支撐國際金價(jià)繼續(xù)走高。

波段不好抓，配置思路確實(shí)是王道

會不會有點(diǎn)太樂觀呢？

市場情緒總是會放大很多因素，這點(diǎn)從無例外。

從當(dāng)下時(shí)點(diǎn)展望未來的黃金配置，貿(mào)易政策的不確定性使得黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的多元配置價(jià)值越發(fā)凸顯。

那些利好都在，但是黃金價(jià)格不斷創(chuàng)新高也是事實(shí)。

比較喜歡橋水瑞·達(dá)利歐對于黃金一貫的態(tài)度，他認(rèn)為，

作為一個(gè)與股債相關(guān)性很低的資產(chǎn)，黃金應(yīng)該是多元組合中必配的一部分。

達(dá)利歐在今年2月份的訪談中就曾談到，“當(dāng)債務(wù)過多時(shí)，貨幣的價(jià)值就會下降，全球所有主要貨幣都會相對黃金或其他硬資產(chǎn)貶值。

面對未來經(jīng)濟(jì)的不確定性，正確的做法是建立多元化配置的投資組合，10%-15%的黃金持倉比例可以給組合提供保護(hù)并優(yōu)化組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益比。”

但他也提醒投資者，最重要的是，不要在市場情緒過熱時(shí)盲目加碼。

許之彥的建議非常實(shí)用。他說，“當(dāng)下短期點(diǎn)位比較高，我們不建議單獨(dú)投資黃金，如果做中長期配置，它還是不可或缺的。這不僅從它的收益屬性考慮，也和它的配置屬性有關(guān)。”

舉個(gè)例子，假設(shè)個(gè)人投資者有100萬，花了70萬配股票，20萬配債券，10萬配黃金。

如果市場不好，股票虧點(diǎn)錢，債券和黃金漲點(diǎn)，而且黃金往往漲得比債券多，大概相當(dāng)于五五開甚至六四開。所以，即使股票下跌五、六個(gè)點(diǎn)，損失也并不大。

如果黃金下跌10個(gè)點(diǎn)，組合總共也只跌1%。

“這種時(shí)候要不是股票大漲，要不是全球經(jīng)濟(jì)變得非常好，70%的股票給你帶來的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于黃金的跌幅。”

寫在最后

從多角度來看，影響黃金走勢的因素沒有減弱，但是短期聚集的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不小。

回顧下黃金的幾個(gè)特點(diǎn)，在許之彥最近交流中有講，再次mark下：

第一，黃金是貨幣的對抗物，貨幣越超發(fā)，黃金越漲，這是一個(gè)樸素的原理。

第二，從俄烏沖突到美債危機(jī)，到特朗普的關(guān)稅亂拳……所引發(fā)的系列地緣政治、貿(mào)易沖突以及美元信用的動(dòng)搖，都將黃金的避險(xiǎn)特征充分釋放出來；

第三，黃金具有稀缺性，很多人忽略了黃金極度稀缺和中長期的收益特征。

第四，黃金作為一個(gè)配置品種，現(xiàn)在大家都意識到了。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。