“寧王”沒啃動的80億獨角獸，還是被賣了 轉(zhuǎn)投國資懷抱！背靠三峽資本、曾與寧德時代傳出被收購緋聞的一道新能源科技股份有限公司（以下簡稱“一道新能”），轉(zhuǎn)投國資。上海市市場監(jiān)督管理局發(fā)布的《衢州工業(yè)控股集團有限公司收購一道新能源科技股份有限公司股權(quán)案》顯示，交易前，創(chuàng)始人劉勇持有29.03%的表決權(quán)，單獨控制。交易后，衢州工業(yè)控股集團有限公司（以下簡稱“衢州工控”）將持有不少于34.05%的表決權(quán)，單獨控制一道新能。

接近一道新能的人士透露，此次調(diào)整對公司的影響尚不明確。最近一次曝光是一道新能去年下半年被傳要被寧德時代收購，但寧德時代董事長曾毓群公開回應(yīng)稱暫未考慮。不到半年，收購案還是發(fā)生了。

衢州工控是衢州市國資委100%持股的控股平臺，成立于2018年。新能源為衢州六大支柱產(chǎn)業(yè)之一，而一道新能正是在2018年成立于衢州。雖然此前當?shù)貒Y并未明確出現(xiàn)，但一道新能一直是衢州高新區(qū)重點扶持的企業(yè)之一。去年初，一道新能還當選為衢州新能源產(chǎn)業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長單位、光伏產(chǎn)業(yè)分會會長。

隆眾資訊光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析師方文正表示，此次交易很神秘，除了公開信息外公司層面沒有其他回應(yīng)。這包括交易價格，沖擊IPO之前的2023年，它的估值已近80億元。到2024年上半年，一道新能位居全球組件出貨排行榜第八位，短時間內(nèi)超越了眾多成立十年以上的老玩家。但后續(xù)IPO的失敗，使得該獨角獸公司多次被傳出現(xiàn)資金問題。

行業(yè)前十名的公司被收購，這筆可能對行業(yè)產(chǎn)生重大影響的交易，在雪球等股票平臺上少有討論。幾年前，光伏行業(yè)如火如荼時，一道新能的崛起有其必然性，行業(yè)普遍歸因于“豪華”的股東結(jié)構(gòu)。成立初期，光伏巨頭隆基綠能就間接持有15%股份。之后，更有“五大六小”發(fā)電集團之一的三峽集團旗下資金進駐。

劉勇曾表示，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，一道是央企主要控股的公司，大股東是三峽資本，超過40%的股權(quán)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)帶給了他們很多優(yōu)勢，比如當股東在投資電站或持有電站時，他們自然而然有了下游渠道。然而，三峽集團的任何風吹草動都會影響一道新能的局面，尤其是光伏是典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)。一道新能推動IPO的2024年，恰逢光伏行業(yè)“最困難的時期”，多家企業(yè)最終擱置上市。

同期，三峽集團管理層接連換將，占據(jù)公司訂單量超30%的第一大客戶退股的消息也甚囂塵上。直至此次收購案徹底坐實，公開資料顯示，衢州工控接盤的正是三峽集團間接持有的“老股”，交易交割后，原有大股東將只持有一道新能約2%的股份。

一位頭部光伏公司內(nèi)部人士表示，從第二梯隊企業(yè)到國資進駐，算是不錯的改變?，F(xiàn)在行業(yè)出清不及預(yù)期，一線企業(yè)很多都出現(xiàn)財務(wù)吃緊的情況。但地方國資出手要考量的內(nèi)容很多，資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)、預(yù)期前景如何等等，類似案例也僅有潤陽一家。

潤陽股份曾在去年8月與行業(yè)頭部公司通威股份達成了不超過50億元的被收購協(xié)議，但今年2月，該交易被終止。行業(yè)普遍認為的觸發(fā)因素是去年9月江蘇鹽城國資介入，成為單一最大股東，這讓潤陽股份有了另外的選擇。

一道新能剛成立時，劉勇就有著明確的目標——布局N型電池。當時看來，這是一個冒險的決定，因為市場是否買單是未知數(shù)。P型電池仍然占據(jù)著主導地位，布局“非主流”技術(shù)意味著訂單和商業(yè)化模式的不確定性。但這更像是一個提前“謀劃”好的盤子。劉勇是行業(yè)“老人兒”，畢業(yè)于中國科學技術(shù)大學材料科學與工程系物理學專業(yè)，先后在多家光伏公司擔任過技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)制造相關(guān)崗位，包括中芯國際、晶澳太陽能、中來光伏等。

跟其他光伏公司創(chuàng)始人不同，他極少拋頭露面，發(fā)力點并不在銷售端。這也一定程度上對應(yīng)外界給一道新能貼的標簽——不缺錢，也不缺訂單。它近乎瘋狂地布局N型市場。到2022年末，一道新能有關(guān)人士表示，這個初創(chuàng)公司的組件產(chǎn)能可以達到20GW。而之后通過TOPCon電池崛起，登頂行業(yè)頭把交椅的晶科能源，此時投產(chǎn)的行業(yè)最大規(guī)模N型電池產(chǎn)能項目也僅35GW。

2022年是公認的“TOPCon技術(shù)產(chǎn)業(yè)化元年”。原有市場的核心產(chǎn)品PERC電池在新產(chǎn)品的攻勢下可以說是“土崩瓦解”。根據(jù)集邦咨詢統(tǒng)計，2023年全國招標的287.5GW的光伏項目中，TOPCon為124.7GW，一年時間，市場份額占比已經(jīng)超過了40%。于是，一道新能成為第一波吃到紅利的選手。

2022年某光伏論壇披露的數(shù)據(jù)，從已經(jīng)公布的中標信息看，一道新能憑借4117MW的成績，位列央國企組件供應(yīng)商第4位。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，一道新能營業(yè)收入分別約為18.94億元、86.06億元和227.24億元，復(fù)合增長率高達246.39%。它也迅速吸引到了資本目光。一輪增資引入了北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）4000余萬元，隨后多輪融資又得到青島招商創(chuàng)投、衢州智合等資本進駐。

這次融資可謂是再添“一把火”。根據(jù)招股書，2022年和2023年，三峽集團都是一道新能光伏組件的最大客戶，分別貢獻了當年營收的13.43%以及30.69%。外界看到的是，這個獨角獸公司一直招兵買馬，包括任職英利集團首席技術(shù)官13年的宋登元等行業(yè)元老級人物陸續(xù)加入。到2023年時，一道新能已建成30GW電池和30GW組件產(chǎn)能，位列TOPCon技術(shù)的第一梯隊。

但公司成立以來十分低調(diào)，對于他們與央國企資本的關(guān)系，也僅在部分會議上有所提及。有關(guān)報道顯示，一道新能負責人曾表示，公司創(chuàng)立之初就獲得了三峽資本、招商局創(chuàng)投等央國企資本的戰(zhàn)略投資，成為光伏行業(yè)混合所有制企業(yè)的標桿，享有國資背書和市場化運營的雙重優(yōu)勢，更容易成為央國企及知名企業(yè)的可靠戰(zhàn)略合作伙伴。

商界從不缺乏依賴資金快速擴張的故事。進入2023年，N型電池快速出貨，擴產(chǎn)、融資的戲碼開始上演。當年5月，晶科能源就拋出了一筆高達560億元的投資計劃。行業(yè)迅速亮起“過?！毙盘?。數(shù)據(jù)顯示，到2024年N型組件價格已跌破0.8元/W，光伏陷入“越賣越虧”的惡性循環(huán)。

一直高負債率擴張的一道新能自然亮起紅燈。2021年、2022年以及2023年，它的合并報表資產(chǎn)負債率分別為87.71%、86.54%和86.89%。在行業(yè)第一陣營里，“50%”一直是個明確的警戒線。這或許也是之后三峽集團“退股”的本質(zhì)原因之一。再加上2024年以來，三峽集團高層陸續(xù)換血。對一道新能的直接影響是，除了中標了三峽集團2024年光伏組件框架集中采購?fù)?，在其他項目上并未有太多動態(tài)傳出。也是同年，兩家分手的消息甚囂塵上。

更大的打擊來自于三峽集團并沒有停止在上游供應(yīng)商層面的投資。近年來，三峽集團還投資了青海麗豪（硅料）、正泰新能（組件）等公司，且都處在正常合作中。一道新能此后押注IPO，計劃募資25億元，但IPO之路尚未走完一年便戛然而止——2024年8月，或是基于市場和資金等情況的多重考慮，一道新能主動撤回了上市申請。招股書顯示，2022年以來，一道新能多項巨額借款尚在履行中。從某種程度上講，光伏市場仍處在周期中，資金問題無法解決，一道新能面對的結(jié)果只有出售或倒閉。

IPO宣告終止后僅一個月，寧德時代擬收購一道新能的傳聞鋪天蓋地，多方消息顯示，雙方甚至已經(jīng)進入了談判環(huán)節(jié)。但那個階段，多家“標的”因IPO受阻同時上架，使得交易談判節(jié)奏更加復(fù)雜。2024年下半年，潤陽股份也上市失敗，該公司有關(guān)人士向媒體表示，公司原有的計劃被打亂，有一段時間陷入被動。

對于一道新能的結(jié)局，一位業(yè)內(nèi)人士分析說，應(yīng)該算是當下的最優(yōu)解了，現(xiàn)在還能資本運作的光伏公司，下一個階段應(yīng)該都不錯。因為短期內(nèi)，光伏行業(yè)的“絞殺戰(zhàn)”難以結(jié)束。隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國近期表示，行業(yè)的這次整合，比較靠前的企業(yè)無法經(jīng)營退出后，才有可能結(jié)束。行業(yè)趨勢上來看，地方國資進駐一道新能的并購行為符合光伏行業(yè)整體的并購重組趨勢，尤其是在目前光伏行業(yè)低谷的時期。

正如劉勇在一道新能董事長寄語中所寫，當我們站在歷史發(fā)展的新起點上，極目遠眺，未來已來，一切都充滿了激情和遐想。然而此時此刻的超然與憧憬，只是下一段雄關(guān)漫道的開始。光伏的“自救”故事仍在繼續(xù)，至少現(xiàn)在看來，一道新能也許只是個開篇。