明星代言花掉71%利潤，溜溜梅IPO成色幾何？高營銷低研發(fā)引質(zhì)疑

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2025-04-25 13:13:00 鳳凰網(wǎng)

溜溜梅母公司溜溜果園最近向港交所提交了IPO申請材料。早在2019年，公司曾計劃在深交所上市但最終撤回申請。今年4月，溜溜梅再次沖擊資本市場。

盡管近三年來營收和凈利潤有所增長，但核心產(chǎn)品的毛利率持續(xù)下滑。招股書顯示，2022年至2024年間，溜溜果園的總收入分別為11.74億元、13.22億元及16.16億元；同期凈利潤分別為0.68億元、0.99億元和1.48億元。然而，其主要品類青梅制品的毛利率從2022年的39.6%下降到2024年的32.1%，西梅產(chǎn)品類的毛利率也從36.7%降至32.4%。原材料成本從4.89億元升至7.71億元，占總營收比例從41.7%攀升至47.7%，對盈利能力造成壓力。

溜溜梅主要通過直銷和經(jīng)銷模式銷售產(chǎn)品，直銷占比從25.5%升至59.2%，而經(jīng)銷占比從74.5%降至40.8%。雖然零售商表現(xiàn)不錯，收入從1.51億元增至8.18億元，但毛利下降明顯。經(jīng)銷商數(shù)量減少且合約負債大幅下降，從1.09億元降至0.73億元，反映出經(jīng)銷商拿貨意愿降低。

現(xiàn)金流緊繃與短期償債壓力成為公司的難題。應收賬款從2022年的0.79億元增至1.63億元，賬上現(xiàn)金儲備僅剩7805萬元，而短期債務高達3.12億元，缺口達2.34億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降34%至8437萬元，實際到手現(xiàn)金減少。

公司在營銷上的投入巨大，2022年至2024年間，銷售及經(jīng)銷開支分別為2.83億元、3.09億元和3.1億元，其中近一半用于明星代言和廣告。例如，2024年明星代言支出為1.06億元，占凈利潤的71.6%。然而，這些投入并未帶來預期效果，反而引發(fā)爭議。產(chǎn)品質(zhì)量投訴頻發(fā)，累計421條投訴中超過60%涉及發(fā)霉、異物混入等問題。

相比之下，研發(fā)投入?yún)s大幅削減。三年內(nèi)研發(fā)總投入僅為7613萬元，2024年研發(fā)費用砍掉43.8%，只剩1894萬元，占比只有1.2%。研發(fā)團隊僅有26人。

紅杉資本在2024年以減資方式清退持有的全部股份，結束了近十年的投資關系。這一舉動發(fā)生在溜溜果園二次沖刺港股IPO前夕，引發(fā)市場對其長期價值的質(zhì)疑。紅杉資本退出后，溜溜果園引入華安基金和興農(nóng)基金，獲得7500萬元外部資金，并約定如果2025年底之前未能完成上市，則需以6%的對價回購其股份。若未能成功上市，公司目前的現(xiàn)金情況難以完成這筆回購。

(責任編輯：zhangxiaohua)

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