招商證券：自由現(xiàn)金流收益率持續(xù)提升 A股盈利回暖信號顯現(xiàn)

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2025-05-02 10:01:50 金融界

截至4月30日上午，A股上市公司2024年年報和2025年一季報業(yè)績基本披露完畢，披露率達到99.8%。整體來看，A股盈利增速轉(zhuǎn)正，其中信息技術(shù)和消費服務行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，TMT、資源品和中游制造業(yè)也有所改善。建議關注業(yè)績增速較高且自由現(xiàn)金流邊際改善的領域。

一季度上市公司業(yè)績出現(xiàn)邊際改善。根據(jù)一致可比口徑和整體法測算，A股2024年第三季度、第四季度及2025年第一季度單季度凈利潤增速分別為3.7%、-15.7%和3.2%。非金融石油石化板塊同期凈利潤增速為-10.5%、-50.2%和4.5%。

收入方面，全部A股單季度收入增速在2024年第四季度有所放緩但仍高于第三季度，延續(xù)了改善趨勢。具體而言，2024年第三季度至2025年第一季度單季度收入增速依次為-2.0%、1.4%和-0.3%；非金融石油石化板塊同期收入增速則為-2.9%、1.2%和0.5%。海外營收增幅擴大，占比持續(xù)提升。

2025年一季度A股盈利回暖主要受幾方面因素影響：低基數(shù)效應下鋼鐵、建材等行業(yè)去年基數(shù)較低；“兩新”政策效應顯現(xiàn)，家電、家居等行業(yè)盈利明顯改善；人工智能發(fā)展驅(qū)動，AI服務器、算力需求旺盛，TMT板塊盈利回暖；部分新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格修復，推動相關行業(yè)盈利改善。

板塊對比顯示，主板和創(chuàng)業(yè)板盈利轉(zhuǎn)正，科創(chuàng)板業(yè)績降幅擴大。主板2025年第一季度單季度收入增速轉(zhuǎn)負，科創(chuàng)板單季度收入降幅收窄，而創(chuàng)業(yè)板增幅擴大。主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板2025年第一季度單季度增速分別為3.4%、18.5%和-69.0%，單季度收入增速分別為-0.7%、8.0%和-0.4%。

核心指數(shù)利潤對比顯示，2024年四季度主要指數(shù)凈利潤同比增速放緩或降幅較大，但2025年一季度中證500和中證1000等指數(shù)凈利潤轉(zhuǎn)正。滬深300、中證500和中證1000在2025年第一季度單季度增速分別為2.4%、8.2%和6.4%。

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