創(chuàng)始股東為何選擇高位清倉泡泡瑪特股份資本周期與實(shí)業(yè)周期錯(cuò)配

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2025-05-08 13:51:11 新浪財(cái)經(jīng)

創(chuàng)始股東為何選擇高位清倉泡泡瑪特股份資本周期與實(shí)業(yè)周期錯(cuò)配！各位朋友好，這里是幫主鄭重的財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)解讀時(shí)間。今天咱們聊聊昨天開始鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的泡泡瑪特創(chuàng)始股東清倉事件。這事兒剛一出來，微博熱搜就炸鍋了，有人說“大股東高位套現(xiàn)22億港元跑路”，也有人說“這是資本正常退出”，兩邊吵得不可開交。作為長期跟蹤消費(fèi)賽道的老司機(jī)，我覺得這里面的門道值得好好掰扯掰扯。

這次清倉的是蜂巧資本，泡泡瑪特的天使投資人，從2011年就開始陪著王寧打江山。當(dāng)年泡泡瑪特只有3家線下店，屠錚就敢投700萬，后來又連續(xù)跟投了五輪，持股成本大概17-20港元/股。這次減持均價(jià)187-192港元，浮盈超過8倍，總套現(xiàn)金額22.67億港元。聽起來很夸張，但屠錚從2011年到2025年，整整陪跑了14年，中間經(jīng)歷過新三板退市、港股上市、股價(jià)從107港元跌到10港元的至暗時(shí)刻，這才是真正的“First in Last out”價(jià)值投資。

蜂巧資本的人民幣一期基金即將到期，按照基金合同必須退出。這就好比你買了5年期的理財(cái)產(chǎn)品，到期后肯定要贖回，跟你看不看好這個(gè)產(chǎn)品未來走勢關(guān)系不大。而且屠錚雖然賣光了股票，但他依然擔(dān)任泡泡瑪特的非執(zhí)行董事，王寧還參投了蜂巧的二期基金，兩家關(guān)系并沒有鬧掰。這讓我想起當(dāng)年高瓴資本退出京東時(shí)的場景，同樣是基金到期正常退出，后來京東的股價(jià)也一路長虹。

再來說說市場反應(yīng)。5月7日泡泡瑪特股價(jià)跌了5.43%，很多散戶慌了神，但我查了一下，當(dāng)天有20多家投行發(fā)研報(bào)維持“買入”評級(jí)，摩根士丹利甚至把目標(biāo)價(jià)給到220港元。為什么機(jī)構(gòu)和散戶的反應(yīng)差異這么大？因?yàn)闄C(jī)構(gòu)更關(guān)注基本面：2024年泡泡瑪特營收130.4億，同比增長106.9%，海外業(yè)務(wù)增速更是高達(dá)475%-480%，歐美市場已經(jīng)成為新的增長極。最近LABUBU3.0新品發(fā)售，全球門店排起長隊(duì)，APP還登頂了美國App Store購物榜，這說明產(chǎn)品力依然強(qiáng)勁。

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