創(chuàng)始股東為何選擇高位清倉泡泡瑪特股份 資本周期與實(shí)業(yè)周期錯(cuò)配！各位朋友好，這里是幫主鄭重的財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)解讀時(shí)間。今天咱們聊聊昨天開始鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的泡泡瑪特創(chuàng)始股東清倉事件。這事兒剛一出來，微博熱搜就炸鍋了，有人說“大股東高位套現(xiàn)22億港元跑路”，也有人說“這是資本正常退出”，兩邊吵得不可開交。作為長期跟蹤消費(fèi)賽道的老司機(jī)，我覺得這里面的門道值得好好掰扯掰扯。

這次清倉的是蜂巧資本，泡泡瑪特的天使投資人，從2011年就開始陪著王寧打江山。當(dāng)年泡泡瑪特只有3家線下店，屠錚就敢投700萬，后來又連續(xù)跟投了五輪，持股成本大概17-20港元/股。這次減持均價(jià)187-192港元，浮盈超過8倍，總套現(xiàn)金額22.67億港元。聽起來很夸張，但屠錚從2011年到2025年，整整陪跑了14年，中間經(jīng)歷過新三板退市、港股上市、股價(jià)從107港元跌到10港元的至暗時(shí)刻，這才是真正的“First in Last out”價(jià)值投資。

蜂巧資本的人民幣一期基金即將到期，按照基金合同必須退出。這就好比你買了5年期的理財(cái)產(chǎn)品，到期后肯定要贖回，跟你看不看好這個(gè)產(chǎn)品未來走勢關(guān)系不大。而且屠錚雖然賣光了股票，但他依然擔(dān)任泡泡瑪特的非執(zhí)行董事，王寧還參投了蜂巧的二期基金，兩家關(guān)系并沒有鬧掰。這讓我想起當(dāng)年高瓴資本退出京東時(shí)的場景，同樣是基金到期正常退出，后來京東的股價(jià)也一路長虹。

再來說說市場反應(yīng)。5月7日泡泡瑪特股價(jià)跌了5.43%，很多散戶慌了神，但我查了一下，當(dāng)天有20多家投行發(fā)研報(bào)維持“買入”評級，摩根士丹利甚至把目標(biāo)價(jià)給到220港元。為什么機(jī)構(gòu)和散戶的反應(yīng)差異這么大？因?yàn)闄C(jī)構(gòu)更關(guān)注基本面：2024年泡泡瑪特營收130.4億，同比增長106.9%，海外業(yè)務(wù)增速更是高達(dá)475%-480%，歐美市場已經(jīng)成為新的增長極。最近LABUBU3.0新品發(fā)售，全球門店排起長隊(duì)，APP還登頂了美國App Store購物榜，這說明產(chǎn)品力依然強(qiáng)勁。

有個(gè)信號值得警惕：這已經(jīng)是泡泡瑪特半年內(nèi)第二次大股東減持了。去年王寧套現(xiàn)15億港元，這次屠錚又清倉，雖然官方解釋都是“個(gè)人資金安排”，但頻繁減持確實(shí)會(huì)影響市場信心。我查了一下歷史數(shù)據(jù)，2024年管理層減持后，股價(jià)確實(shí)出現(xiàn)過短期回調(diào)，但隨著業(yè)績超預(yù)期，很快又收復(fù)失地。這說明在消費(fèi)賽道，最終決定股價(jià)的還是業(yè)績增速和現(xiàn)金流。

作為中長線投資者，我更關(guān)注泡泡瑪特的“護(hù)城河”有沒有變寬?，F(xiàn)在來看，他們的IP矩陣依然穩(wěn)固，全球30多個(gè)國家有550家門店和2300臺機(jī)器人商店，海外收入占比提升到25%，而且盈利水平比國內(nèi)還高。更關(guān)鍵的是，他們正在從“盲盒公司”轉(zhuǎn)型為“潮流文化娛樂集團(tuán)”，LABUBU毛絨包掛飾的爆火，可能會(huì)打開一個(gè)比收藏市場更大的增量空間。

投資最怕的就是“用后視鏡開車”?？吹酱蠊蓶|減持就恐慌拋售，看到股價(jià)下跌就割肉離場，這是散戶最容易犯的錯(cuò)誤。當(dāng)年巴菲特減持比亞迪的時(shí)候，股價(jià)也出現(xiàn)過大幅波動(dòng)，但長期來看，比亞迪依然是新能源賽道的龍頭。對于泡泡瑪特，我建議大家多關(guān)注他們的海外擴(kuò)張進(jìn)度和新品爆款率，這兩個(gè)指標(biāo)如果持續(xù)向好，這次減持反而可能是中長期布局的機(jī)會(huì)。

這次清倉本質(zhì)上是資本周期和實(shí)業(yè)周期的一次錯(cuò)配，蜂巧資本的退出并不代表泡泡瑪特的基本面出問題。在消費(fèi)賽道，真正能穿越周期的，永遠(yuǎn)是那些能持續(xù)創(chuàng)造IP價(jià)值、擁有全球化運(yùn)營能力的企業(yè)。至于股價(jià)短期波動(dòng)，就讓它隨風(fēng)去吧。

我是幫主鄭重，關(guān)注我，用20年財(cái)經(jīng)老炮的視角，帶你看透資本市場的真相。下期咱們聊聊“如何用財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)篩選消費(fèi)賽道的潛力股”，記得準(zhǔn)時(shí)來聽！