三個維度解讀本輪中美經貿談判 破冰式接觸開啟！何立峰副總理將在訪瑞期間與美國財政部長貝森特舉行會談，標志著本輪中美關稅博弈出現破冰式接觸。近期特朗普團隊在關稅表態(tài)上漸趨緩和，其面臨的“負向約束”逐漸逼近是核心原因。預計后續(xù)的中美貿易談判進程或可總結為三個階段：初步接觸、圍繞單邊關稅讓步及建立對話機制、圍繞雙方關切的核心問題開展持續(xù)博弈和談判。

若后續(xù)中美經貿談判進入實質性談判階段，或仍有復雜性，各類所謂“結構性改革”與所謂“非關稅壁壘”或是特朗普的主要對華交換條件。中性情形下靜態(tài)測算，若假設年中開始美國將對華關稅降至60%左右，則今年美國加征關稅對我國出口和GDP的拖累分別約8.4和0.9個百分點。

商務部新聞發(fā)言人就中美經貿高層會談答記者問指出，近期美方高層不斷就調整關稅措施放風，并通過多種渠道主動向中方傳遞信息，希望就關稅等問題與中方談起來。中方對美方信息進行了認真評估，在充分考慮全球期待、中方利益、美國業(yè)界和消費者呼吁的基礎上，決定同意與美方進行接觸。任何對話談判必須在相互尊重、平等協(xié)商、互惠互利的前提下開展。

特朗普的極端關稅方案幾經調整，內閣團隊缺乏清晰路徑與計劃，對極端后果估計不足，決策具有較大隨機性，造成政策不斷反復。因此在判斷特朗普政策時，可減少對其“正向目標”的探討，更多關注其面臨的“負向約束”，金融市場、通貨膨脹、中期選舉是三個關鍵約束。

短期來看，金融市場穩(wěn)定或對其產生約束，特朗普團隊對于美債和美股或存在一定心理閾值。中期來看，隨著美國一季度“搶進口”囤積低價庫存的逐漸消耗，以及關稅4月生效帶來的通脹效應在二三季度逐步顯現，庫存與通脹壓力將成為制約特朗普團隊的關鍵因素。長期來看，明年舉行的國會中期選舉才是對特朗普的根本約束?？偨y(tǒng)加征關稅的權力本質上來自于國會的授權，程序上國會可從立法層面對總統(tǒng)使用關稅的權力進行限制。

中美貿易談判議題復雜，整體進程或可總結為三步走模式。第一步，初步接觸，實現破冰。第二步，或將圍繞美國如何在單邊關稅上做出讓步、如何建立常態(tài)化的對話機制進行博弈和溝通。第三步，隨著中美對話機制的建議，雙方將開始圍繞各自關切的核心問題開展談判。

從當前美方訴求來看，本輪美國與各國的貿易談判已不僅聚焦于關稅削減或大宗商品采購，更加重視非關稅壁壘、補貼政策與市場準入等制度性議題。在與其他經濟體的貿易談判中，美國高度關注非關稅壁壘。據彭博社報道，貝森特出席國會聽證會時表示，美國正與包括歐盟、日本、韓國等在內的17個主要貿易伙伴就關稅壁壘、非關稅壁壘、貨幣操縱和補貼問題進行談判。

回顧特朗普上一任期，從經貿摩擦開始到達成第一階段協(xié)議歷時22個月。根據我們測算，綜合考慮最惠國稅率、特朗普“關稅1.0”時期對我國加征的四輪301關稅、特朗普今年上臺以來新加征的145%關稅，從今年4月10日起，中國輸美商品面臨大約159%的關稅稅率。

中性情形下，假設年中開始美國將對華關稅降至60%左右，維持到今年結束，同時可能給予更多行業(yè)層面的靈活豁免。在此情景下，美國今年加征關稅對我國出口和GDP的拖累分別約為8.4和0.9個百分點。樂觀情形下，假設中美雙方經過談判，在今年年中和三季度末分別將關稅稅率降至60%、34%左右。在此情景下，美國加征關稅對我國今年出口和GDP的拖累會縮小至7.0和0.8個百分點。極端悲觀情形下，假設中美雙方在今年內沒有達成降低關稅的成果，并且海外部分經濟體受美國影響也對我國加征關稅以及美國對全球加征關稅導致全球貿易需求放緩。在此情景下，美國加征對華關稅、海外部分經濟體受美國影響也對我國加征關稅、美國對全球加征關稅三方面因素對我國今年出口和GDP的累計拖累約為17.4和1.9個百分點。

風險因素包括中美博弈超預期加??；美國經濟形勢超預期惡化。