5月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的物價數(shù)據(jù)顯示，4月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比由上月下降0.4%轉為上漲0.1%，同比下降0.1%，降幅與上月相同；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%。

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超分析表示，4月CPI同比增速大致符合市場預期，環(huán)比增速由降轉升至0.1%，漲幅高于季節(jié)性水平0.2個百分點，主要是食品、出行服務回升帶動。4月PPI同比增速錄得-2.7%，略好于市場預期，環(huán)比下降0.4%，主要受4月國際定價的大宗商品價格下行等輸入性因素影響，關稅等國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化對PPI的影響暫未充分顯現(xiàn)。

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟解讀數(shù)據(jù)時指出，雖然國際輸入性因素對部分行業(yè)價格產(chǎn)生一定下拉影響，但我國經(jīng)濟基礎穩(wěn)、韌性強，各項宏觀政策協(xié)同發(fā)力，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，部分領域價格呈現(xiàn)積極變化。

按照預測，二季度經(jīng)濟相較一季度將有所回落，全年可能呈現(xiàn)前高中低后穩(wěn)的U型走勢，物價回升節(jié)奏相對較慢且斜率或相對平坦。預計2025年貨幣政策維持寬松基調(diào)，與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成政策合力，在這一過程中利率或震蕩向下，仍保留50BP降準以及20BP降息的空間。

從同比看，CPI略有下降，主要受國際油價下行影響。能源價格同比下降4.8%，降幅比上月擴大2.2個百分點。其中，汽油價格下降10.4%，影響CPI同比下降約0.38個百分點，是帶動CPI同比下降的主要因素。食品價格下降0.2%，降幅比上月收窄1.2個百分點，影響CPI下降約0.03個百分點?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI上漲0.5%，漲幅保持穩(wěn)定。

從環(huán)比看，CPI由降轉升，漲幅高于季節(jié)性水平0.2個百分點，主要是食品、出行服務回升帶動。食品價格環(huán)比上漲0.2%，高于季節(jié)性水平1.4個百分點。受進口量減少等因素影響，牛肉價格上漲3.9%；部分地區(qū)進入海洋休漁期，海水魚價格上漲2.6%；新果上市初期供給季節(jié)性減少，薯類和鮮果價格分別上漲4.7%和2.2%；鮮菜和豬肉價格分別下降1.8%和1.6%，降幅均小于季節(jié)性。

非食品方面，受需求回暖及假日因素共同影響，出行服務價格回升明顯，漲幅均高于季節(jié)性水平，合計影響CPI環(huán)比上漲約0.10個百分點。因國際金價變動，國內(nèi)金飾品價格上漲10.1%，影響CPI環(huán)比上漲約0.06個百分點。

展望后市，4月政治局會議將美國加征關稅等一系列行為定義成“國際經(jīng)貿(mào)斗爭”，政策層面要做好中長期戰(zhàn)略籌劃，保持國內(nèi)儲備政策的彈性。短期內(nèi)重點在于加緊加快既定政策的落實落地，如加快政府債券發(fā)行使用，為下半年政策加碼騰出空間，加大加力重點領域的政策實施力度，重點是科技、消費和外貿(mào)三個方向，有利于提振內(nèi)需，將繼續(xù)支撐核心CPI。此外，4月政治局會議延續(xù)對“提高中低收入群體收入，發(fā)展服務消費”的高度重視，既要通過以舊換新政策真金白銀補貼商品消費，又要通過居民增收與消費升級實現(xiàn)消費與民生的良性互促，有利于推動物價保持在合理水平。

不過，豬價或?qū)⒀永m(xù)震蕩承壓態(tài)勢；國際形勢對油價帶來較大利空，這意味著CPI增長也存在一定壓力。按照預測，CPI或保持溫和態(tài)勢，預計5月份同比增速在0.1%左右。

4月PPI環(huán)比降幅與上月相同，部分工業(yè)行業(yè)價格繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好走勢。影響本月PPI下降的主要原因在于國際輸入性因素影響國內(nèi)相關行業(yè)價格下行。其中，國際原油價格下行影響國內(nèi)石油相關行業(yè)價格環(huán)比下降，石油和天然氣開采業(yè)價格下降3.1%，精煉石油產(chǎn)品制造價格下降2.5%，化學原料和化學制品制造業(yè)價格下降0.6%。隨著北方供暖全面結束，煤炭需求進入傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)部分能源價格季節(jié)性下降。煤炭開采和洗選業(yè)、煤炭加工價格環(huán)比均下降3.3%。新能源發(fā)電成本低、替代作用強，加之風力發(fā)電出力增加，電力熱力生產(chǎn)和供應業(yè)價格環(huán)比下降0.3%。上述3個行業(yè)合計影響PPI環(huán)比下降約0.10個百分點。

展望后續(xù)工業(yè)品價格走勢，工業(yè)品價格或受制于產(chǎn)能利用率較低，結合PPI定基指數(shù)來看，2025年PPI同比轉正概率較低。目前的政策組合更多指向提振信心和改善預期，終端需求和供需缺口彌合的實質(zhì)性改善仍需觀察。隨著具有針對性的增量地產(chǎn)、消費等總需求側政策陸續(xù)出臺，PPI的持續(xù)性反彈信號或更加明顯。

隨著我國促消費等宏觀政策加力擴圍，高技術產(chǎn)業(yè)加快成長，部分行業(yè)需求增加，一些領域價格呈現(xiàn)積極變化。比如，各地基建施工穩(wěn)步推進、水泥企業(yè)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行良好，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價格同比降幅比上月分別收窄1.4個和1.0個百分點。同時，促消費和設備更新等政策繼續(xù)顯效，部分消費品和裝備制造產(chǎn)品需求釋放帶動相關行業(yè)價格回升。新質(zhì)生產(chǎn)力不斷培育壯大，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，智能制造、高端裝備制造等產(chǎn)業(yè)發(fā)展也帶動相關行業(yè)價格同比上漲。預計5月PPI增速或為-2.8%左右。