近期，大金融板塊在資本市場(chǎng)中表現(xiàn)突出，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。5月14日，上證指數(shù)突破3400點(diǎn)，銀行、保險(xiǎn)、券商等金融板塊貢獻(xiàn)顯著。中國人保、紅塔證券漲停，多只銀行股股價(jià)創(chuàng)下歷史新高。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，降準(zhǔn)降息、公募基金新規(guī)實(shí)施及鼓勵(lì)保險(xiǎn)加大權(quán)益投資力度等政策釋放了強(qiáng)烈信號(hào)，不僅提振市場(chǎng)信心，還為高股息、低估值且仍處于機(jī)構(gòu)低配的金融板塊帶來增配機(jī)遇。

當(dāng)天，以銀行、保險(xiǎn)、券商為代表的權(quán)重板塊帶動(dòng)市場(chǎng)震蕩走高，滬指重回3400點(diǎn)上方。萬得保險(xiǎn)指數(shù)大漲5.15%，萬得證券精選指數(shù)和萬得銀行指數(shù)分別上漲3.29%和0.80%。個(gè)股方面，中國人保、紅塔證券、錦龍股份、瑞達(dá)期貨等多只金融股漲停，農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、交通銀行等多只銀行股盤中創(chuàng)歷史新高，銀行板塊A股總市值突破10萬億元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。

相關(guān)金融行業(yè)ETF也水漲船高，彈性較大的券商ETF表現(xiàn)尤為亮眼。華富證券ETF先鋒大漲4.61%，易方達(dá)證券保險(xiǎn)ETF大漲4.22%，建信證券ETF、匯添富證券ETF龍頭、華寶券商ETF分別大漲3.71%、3.60%、3.55%?；馃嵝星槲烁髀焚Y金關(guān)注，相關(guān)ETF交投活躍，成交額和換手率大幅增加。例如，易方達(dá)香港證券ETF單日成交額突破100億元，換手率達(dá)142.35%；國泰證券ETF和華寶券商ETF的成交額也分別達(dá)到38.08億元和16.62億元。

相比之下，銀行ETF更具吸引力。截至5月14日，場(chǎng)內(nèi)規(guī)模最大的銀行指數(shù)ETF——華寶銀行ETF場(chǎng)內(nèi)價(jià)格上探至1.626元，創(chuàng)2017年上市以來新高，最近5個(gè)交易日持續(xù)大額吸金超2.6億元，最新基金規(guī)模升至82.20億元，站上80億元大關(guān)，規(guī)模和價(jià)格雙創(chuàng)歷史新高。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，金融板塊近期異動(dòng)除了受益于海外風(fēng)險(xiǎn)緩和、國內(nèi)政策提振外，還迎來基金增配的機(jī)遇。中國證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提出強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)對(duì)公募基金的約束作用，推廣基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)基金，并制定業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，修正基金產(chǎn)品風(fēng)格漂移的問題。這意味著業(yè)績比較基準(zhǔn)的重要性大幅提升，將成為衡量基金業(yè)績的重要參考指標(biāo)。

東方證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在全市場(chǎng)主動(dòng)偏股型公募基金中，46%產(chǎn)品的第一大業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)，而銀行和非銀分別是滬深300的前兩大權(quán)重板塊。但目前，公募基金普遍存在持倉大幅偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)的現(xiàn)象。中信證券研究指出，按2024年年報(bào)持倉和基準(zhǔn)估測(cè)，主動(dòng)權(quán)益基金較基準(zhǔn)顯著低配金融板塊，如果將基準(zhǔn)持倉與基金持倉間的規(guī)模差值作為回歸金額，金融板塊回歸金額達(dá)2649億元，占該板塊自由流通市值的4.6%，顯著高于其他行業(yè)。

以銀行板塊為例，開源證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，主動(dòng)權(quán)益基金持倉銀行股占比3.75%，相較滬深300指數(shù)權(quán)重低配9.92個(gè)百分點(diǎn)，相較中證800指數(shù)權(quán)重低配7.01個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于相較業(yè)績比較基準(zhǔn)明顯低配的行業(yè)及權(quán)重股，其配置比例或?qū)⒂兴岣摺?/p>

此外，《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》修訂進(jìn)一步放寬權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子，引發(fā)新一輪配置潮。險(xiǎn)資對(duì)高股息高分紅板塊有天然的配置需求。平安基金認(rèn)為，近期銀行、保險(xiǎn)、券商等權(quán)重方向輪番發(fā)力，背后邏輯包括無風(fēng)險(xiǎn)利率下行背景下高股息資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯、新一輪行業(yè)監(jiān)管改革推進(jìn)引導(dǎo)基金配置向基準(zhǔn)靠攏以及險(xiǎn)資入市政策優(yōu)化疊加資產(chǎn)負(fù)債管理周期調(diào)整，增強(qiáng)了對(duì)金融板塊的長期配置需求。在基本面穩(wěn)健和政策持續(xù)托底的支撐下，金融板塊的估值修復(fù)邏輯仍在演繹。

從估值、業(yè)績、宏觀環(huán)境等維度來看，多家基金公司也表達(dá)了對(duì)金融板塊長期投資價(jià)值的積極看法。華寶銀行ETF基金經(jīng)理胡潔認(rèn)為，銀行業(yè)的基本面相對(duì)穩(wěn)健，具備股息率高而穩(wěn)定、估值較低的特點(diǎn)。當(dāng)前銀行板塊的股息率為6.1%左右，在全部申萬一級(jí)行業(yè)中排名第二。同時(shí)，目前銀行板塊的PE水平為6.1倍，PB為0.54倍左右，均是各個(gè)板塊中最低的。從近10年的歷史數(shù)據(jù)來看，銀行板塊的PE分位數(shù)為35%左右，PB分位數(shù)為26%左右，都處于相對(duì)較低的水平，因此銀行板塊的安全邊際和性價(jià)比較好。

近期建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行四家國有大型商業(yè)銀行同步發(fā)布定向增發(fā)A股股票預(yù)案，定增價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，但相對(duì)于股價(jià)有一定幅度的溢價(jià)。胡潔認(rèn)為，國有大行定向增資方均為國資，體現(xiàn)“國家隊(duì)”對(duì)銀行未來經(jīng)營業(yè)績和轉(zhuǎn)型發(fā)展的信心，釋放金融體系穩(wěn)定信號(hào)，有助于緩解投資者對(duì)銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)的疑慮，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股價(jià)形成支撐。

工銀瑞信基金認(rèn)為，降準(zhǔn)降息、實(shí)施公募基金新規(guī)、鼓勵(lì)保險(xiǎn)加大權(quán)益投資力度等政策釋放了較強(qiáng)的信號(hào)意義，有助于提振市場(chǎng)信心。當(dāng)前大金融板塊基本面較為穩(wěn)健，估值水平處于歷史低位，可關(guān)注銀行板塊的紅利屬性及非銀板塊向上彈性。具體來看，此次LPR調(diào)降預(yù)計(jì)發(fā)生在5月，對(duì)銀行業(yè)上半年資產(chǎn)端定價(jià)沖擊較小，綜合考慮，當(dāng)前銀行風(fēng)險(xiǎn)可控，撥備水平充足，行業(yè)仍有能力和意愿實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L，進(jìn)而維持股息率穩(wěn)定。在宏觀不確定性仍然較高的背景下，低估值、高股息的銀行股投資價(jià)值提升。

對(duì)于券商板塊，其基本面與資本市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)且存在同步性。2025年一季度券商板塊凈利潤同比上漲80%，延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)了券商較強(qiáng)的市場(chǎng)貝塔屬性。同時(shí)，近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和交投活躍度有所回升，券商短期催化因素增強(qiáng)，且板塊估值仍然較低，隨著情緒轉(zhuǎn)暖，板塊下行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)較為有限，向上彈性較大。

對(duì)于保險(xiǎn)板塊，2024年在投資收益帶動(dòng)下，保險(xiǎn)業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)高增。從一季報(bào)看，行業(yè)業(yè)績分化，NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）表現(xiàn)略好于預(yù)期。擴(kuò)大長期投資試點(diǎn)改革規(guī)模、降低股票償付能力資本占用、優(yōu)化保險(xiǎn)投資考核周期等均有助于提升保險(xiǎn)股票投資的便利度和積極性。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉同樣處于低位，板塊下行風(fēng)險(xiǎn)較為有限，左側(cè)配置價(jià)值凸顯。