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中金：美債日債與全球流動(dòng)性趨緊 全球金融市場(chǎng)承壓(2)

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2025-05-23 13:22:48  新浪財(cái)經(jīng)

年初以來(lái)，債務(wù)上限解決后恐加劇系統(tǒng)性流動(dòng)性沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。今年1月下旬起，美債供給問(wèn)題在債務(wù)上限的限制下得到緩解，一季度美債凈融資僅2940億美元，較年初的預(yù)期少了4460億美元。特朗普“美麗大法案”通過(guò)在即，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，該法案將增加赤字3.3-5.2萬(wàn)億美元。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)美債上限可能在6月得到解決，從7月起至9月間，美債的凈融資量可能達(dá)到1.25萬(wàn)億美元，恐將大幅收緊美元流動(dòng)性。這種供給增加的預(yù)期可能在7月前便推動(dòng)利率持續(xù)上行，在美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行短期難介入的情況下，預(yù)計(jì)10年期美債利率可能在未來(lái)一兩個(gè)月逐步升至4.8%，7月后隨著美債供給大幅增加，利率恐沖破5%。

利率短時(shí)間大幅走高，波動(dòng)率上升，疊加流動(dòng)性緊縮可能壓制美股，加劇美元資產(chǎn)敞口較大的日本金融機(jī)構(gòu)去美元資產(chǎn)的壓力，并加速高杠桿的美國(guó)對(duì)沖基金降低美債基差交易、美債互換利率利差交易和美國(guó)企業(yè)信用債的倉(cāng)位，推動(dòng)海外資金流出，可能導(dǎo)致美國(guó)股債匯“三殺”系統(tǒng)性、間歇性上演。如果作為美元流動(dòng)性核心抵押品的美債出現(xiàn)問(wèn)題，可能誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)或被迫開(kāi)啟QE等擴(kuò)表類(lèi)政策，釋放流動(dòng)性以穩(wěn)住市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇美元貶值。此外，建議關(guān)注美國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的建立和注資，及潛在的抄底和托舉美元資產(chǎn)。

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