3600億巨頭再敲鐘要保王冠！更多藥企加入戰(zhàn)局，恒瑞醫(yī)藥需要證明自己仍然是最耀眼的那一個(gè)。就在A股“藥王”恒瑞醫(yī)藥確定港股發(fā)行價(jià)之后，“貴不貴”成了創(chuàng)新藥板塊投資者最核心的議題。這甚至被認(rèn)為是接下來(lái)一段時(shí)間的風(fēng)向標(biāo)。隨著創(chuàng)新藥市場(chǎng)有回暖跡象，啟動(dòng)港股IPO重新成為眾多創(chuàng)新藥企業(yè)的核心戰(zhàn)略目標(biāo)。

恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)始人孫飄揚(yáng)重新回歸公司后，運(yùn)氣不錯(cuò)。寧德時(shí)代在三天前開(kāi)了個(gè)好頭，港股發(fā)行價(jià)相比A股價(jià)格折價(jià)不到6%，且當(dāng)天收盤(pán)價(jià)大漲超過(guò)10%。同一天，三生制藥子公司三生國(guó)健宣布與輝瑞達(dá)成了一款雙抗產(chǎn)品的授權(quán)交易，總金額高達(dá)60.5億美元。這一消息帶動(dòng)了整個(gè)創(chuàng)新藥板塊上漲，多只個(gè)股漲停。這些都給了投資者很大信心。盡管恒瑞港股折價(jià)27.5%，但許多投資者認(rèn)為這是“良心價(jià)”，開(kāi)盤(pán)前一天暗盤(pán)漲幅已超30%。

一開(kāi)盤(pán)，恒瑞就上漲了29.4%，達(dá)到57港元，點(diǎn)燃了股民的熱情。截至發(fā)稿，股價(jià)為55.15港元，市值達(dá)3642億港元。此次港股IPO，恒瑞吸引了眾多知名基石投資者，包括新加坡政府投資公司（GIC）、景順（Invesco）、瑞銀全球資產(chǎn)管理集團(tuán)（UBS-GAM）、高瓴資本、博裕資本等。這是恒瑞24年來(lái)首次對(duì)外股權(quán)融資，募集約99億港元，是近五年港股醫(yī)藥板塊最大IPO。

恒瑞表示，港股上市可以有效擴(kuò)大國(guó)際知名度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并增強(qiáng)全球化布局。分析人士指出，香港資本市場(chǎng)能更精準(zhǔn)地評(píng)估企業(yè)的海外業(yè)務(wù)潛力，尤其是在商務(wù)拓展交易領(lǐng)域的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值與增長(zhǎng)前景。過(guò)去幾年，恒瑞經(jīng)歷了艱難的爭(zhēng)議期。創(chuàng)新藥并未扛住公司的轉(zhuǎn)型任務(wù)，2021年和2022年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)下滑，市值一度蒸發(fā)超2000億元，迫使已經(jīng)退休的孫飄揚(yáng)重新出山。

恒瑞被質(zhì)疑過(guò)于保守，而其他創(chuàng)新藥公司則通過(guò)產(chǎn)品授權(quán)交易提升資本價(jià)值，形成良性循環(huán)。2023年后，恒瑞風(fēng)格大變，頻繁進(jìn)行海外授權(quán)交易。2024年，公司情況有所好轉(zhuǎn)，創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入占總銷(xiāo)售收入一半以上。BD授權(quán)收入也顯著貢獻(xiàn)，增厚了利潤(rùn)。但恒瑞的勢(shì)能明顯不如五年前，不少投資者質(zhì)疑其是否仍算創(chuàng)新藥企。

當(dāng)前，創(chuàng)新藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。除了三生制藥外，康方生物、百濟(jì)神州等企業(yè)也在國(guó)際市場(chǎng)取得顯著進(jìn)展。面對(duì)“后輩”的猛烈攻勢(shì)，昔日王者恒瑞如何應(yīng)對(duì)？港股上市是孫飄揚(yáng)2021年以來(lái)少有的高光時(shí)刻。他帶領(lǐng)恒瑞從仿制藥轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，直至巔峰時(shí)市值突破6000億元。然而，集中采購(gòu)政策的落地給恒瑞帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)。2021年和2022年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均下降。

孫飄揚(yáng)回歸后，內(nèi)部進(jìn)行了大刀闊斧的改革，裁撤近4000人，降低銷(xiāo)售運(yùn)營(yíng)成本。明確了未來(lái)方向——?jiǎng)?chuàng)新藥和出海，推動(dòng)轉(zhuǎn)型。2023年后，恒瑞多次出手海外授權(quán)交易，充實(shí)了BD團(tuán)隊(duì)。2024年5月，恒瑞與貝恩資本合作成立了海外公司Hercules，并將GLP-1產(chǎn)品組合授權(quán)于后者。這一模式迅速被其他藥企跟進(jìn)，使國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企更直接地參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，享受長(zhǎng)期價(jià)值。

2024年，恒瑞整體營(yíng)收達(dá)到279.85億元，增速22.63%，凈利潤(rùn)63.37億元，增速高達(dá)47.28%。創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入達(dá)138.92億元，同比增加30.60%。授權(quán)交易也取得成效，恒瑞先后收到德國(guó)默克公司和美國(guó)Kailera Therapeutics的許可首付款。A股市值回升至3500億元規(guī)模。

如今，越來(lái)越多的藥企加入戰(zhàn)局，恒瑞不再是最耀眼的那個(gè)。三生國(guó)健和輝瑞的交易總額再次打破紀(jì)錄?？捣缴铩贊?jì)神州等企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的表現(xiàn)也引人注目。對(duì)于孫飄揚(yáng)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下的重點(diǎn)是如何證明自己的實(shí)力。