上周對(duì)黃金市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是不平凡的一周。由于投資者對(duì)全球主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂加劇，黃金價(jià)格在一周內(nèi)上漲了近5%。兩次令人失望的債券拍賣震動(dòng)了金融市場(chǎng)：日本經(jīng)歷了幾十年來(lái)最糟糕的30年期國(guó)債拍賣，收益率超過(guò)3.2%；當(dāng)天晚些時(shí)候，美國(guó)20年期國(guó)債銷售疲軟，30年期國(guó)債收益率升至5%。

通常情況下，債券收益率在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)期上升，此時(shí)投資者更傾向于股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但當(dāng)前收益率上升并非由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，而是出于對(duì)政府可能無(wú)法償還不斷累積債務(wù)的擔(dān)憂。這種情緒轉(zhuǎn)變提振了黃金價(jià)格。盡管黃金沒(méi)有收益，但其吸引力在于穩(wěn)定性。作為一種全球公認(rèn)的貨幣資產(chǎn)，黃金沒(méi)有地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。因此，一些組織如倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)和世界黃金協(xié)會(huì)正在推動(dòng)將黃金認(rèn)定為高質(zhì)量的流動(dòng)性資產(chǎn)。

不過(guò)，歐洲央行最近發(fā)布的一份研究報(bào)告給金價(jià)帶來(lái)了負(fù)面影響。該報(bào)告警告稱，如果極端事件發(fā)生，黃金投資需求的復(fù)蘇可能會(huì)破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定。雖然歐元區(qū)金融行業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)敞口似乎有限，但由于大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)出許多脆弱性，這種情況仍有可能發(fā)生。這些脆弱性源于市場(chǎng)集中度高、杠桿使用頻繁以及場(chǎng)外衍生品的高度不透明性。

這份聲明引起了關(guān)注，但不少分析人士認(rèn)為它夸大了實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。盡管波動(dòng)性有所增加，他們認(rèn)為黃金市場(chǎng)依然保持流動(dòng)性和相對(duì)穩(wěn)定。世界黃金協(xié)會(huì)表示未觀察到歐洲央行所強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。該協(xié)會(huì)高級(jí)市場(chǎng)策略師Joseph Cavatoni指出，即使在過(guò)去六個(gè)月與關(guān)稅相關(guān)的擔(dān)憂期間，黃金也經(jīng)受住了考驗(yàn)，保持了流動(dòng)性和強(qiáng)勁的對(duì)沖作用。這進(jìn)一步鞏固了黃金作為動(dòng)蕩時(shí)期戰(zhàn)略資產(chǎn)的地位。

世界黃金協(xié)會(huì)還強(qiáng)調(diào)了黃金市場(chǎng)的規(guī)模，日均交易量約為1650億美元，僅次于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨。在財(cái)政不確定性日益增加的情況下，黃金作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的作用顯得尤為重要。