今年以來，黃金頻繁登上熱搜，主要表現(xiàn)為大漲與大跌。尤其進(jìn)入5月后，這種趨勢(shì)更為明顯，金價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，但隨后又開啟了劇烈波動(dòng)的過山車模式。過去兩周內(nèi)，國際金價(jià)逐漸跌破每盎司3500美元、3400美元和3300美元關(guān)口。許多投資者在金價(jià)高漲時(shí)賺得盆滿缽滿，但近期的震蕩讓他們感嘆“虧麻了”。

最近幾天，黃金再次強(qiáng)勢(shì)反彈。5月21日，國際金價(jià)再度飆漲突破3350美元/盎司，為5月9日以來首次。之后幾日，金價(jià)在3300美元關(guān)口附近反復(fù)爭奪。5月27日，最新國際金價(jià)暫報(bào)3349.58美元/盎司。

李成從去年3月開始投資黃金，見證了黃金市場一步步走向大熱的過程。他曾有過幾次成功的交易，但在4月份金價(jià)連創(chuàng)新高的情況下，他以840元/克的價(jià)格購入了100克積存金產(chǎn)品。然而，高點(diǎn)加倉黃金成為他今年最后悔的決定之一。4月22日，國際金價(jià)突破3500美元/盎司關(guān)口后，金價(jià)開始震蕩下跌。5月7日，金價(jià)開啟下跌通道，5月12日和14日接連跳水，兩日跌幅均超2%。這意味著，國際金價(jià)的回撤幅度一度超過了11%。不到一個(gè)月，滬金期貨跌幅近100元?；仡櫧鼉赡甑慕饍r(jià)走勢(shì)，金價(jià)的回調(diào)幅度通常穩(wěn)定在5%～10%的區(qū)間。目前，金價(jià)從前期高點(diǎn)回撤的幅度已經(jīng)超過這一歷史回調(diào)區(qū)間的上限。當(dāng)積存金金價(jià)每克從840元跌到750元，李成一下子虧掉了一個(gè)月的工資，感到非常沮喪。雖然近日金價(jià)有所反彈，但國際金價(jià)還在3300美元關(guān)口附近反復(fù)，李成想要回本仍需等待。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，近期黃金出現(xiàn)巨大震蕩行情，主要源于影響黃金價(jià)格的利多與利空因素之間的結(jié)構(gòu)性矛盾，以及市場情緒的放大作用。花旗在研報(bào)中指出，此輪金價(jià)從最高點(diǎn)下調(diào)的核心原因在于全球關(guān)稅談判取得突破性進(jìn)展。招商期貨金融衍生品主管徐世偉進(jìn)一步分析，金價(jià)站上高位后，震蕩較大屬于正?，F(xiàn)象，直接原因在于大資金涌入造成了更大波動(dòng)性。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，一季度全球黃金投資需求量為551.9噸，同比大增170%。進(jìn)入4月黃金投資勢(shì)頭更甚，短期內(nèi)黃金的超買狀態(tài)也引發(fā)了金價(jià)的技術(shù)性調(diào)整。CFTC數(shù)據(jù)顯示，4月黃金非商業(yè)凈多頭頭寸達(dá)到了歷史峰值38.2萬手，較五年均值高出47%。當(dāng)前國際局勢(shì)高度復(fù)雜且動(dòng)蕩，這些“黑天鵝”事件都是難以預(yù)測(cè)的不可控變量。

盡管近期震蕩頻繁，但黃金仍是各機(jī)構(gòu)當(dāng)前最為關(guān)注的資產(chǎn)之一，看多仍是主流。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期金價(jià)承壓受多重因素影響，博弈難度加大，但中長期來看，黃金仍為高性價(jià)比的配置資產(chǎn)。徐世偉指出，本輪黃金牛市的核心驅(qū)動(dòng)因素在于“去美元化”背景下的央行購金。全球市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景存疑，尤其是美國債務(wù)問題，這讓美元的吸引力逐漸下降。各國央行將美元在其外匯儲(chǔ)備中的占比從2001年的71.5%降至2024年的57.8%，轉(zhuǎn)而不斷增持黃金。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度全球央行凈購金量達(dá)244噸。中國央行也在連續(xù)6個(gè)月增持黃金。央行作為超級(jí)買家的大手筆購金，不僅從供需角度增厚了買盤，更釋放出“黃金是硬通貨”的信號(hào)，反過來刺激市場的黃金投資需求。黃金的身份重心也開始悄然變化，成為重要的替代貨幣資產(chǎn)。

王紅英指出，拋開短期波動(dòng)，金價(jià)瘋狂的底層邏輯，仍是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中積累的矛盾。全球債務(wù)高企、美元貶值以及地緣政治對(duì)抗等因素，仍然支撐黃金價(jià)格在中長期維持上漲趨勢(shì)。但這并不意味著黃金價(jià)格穩(wěn)了。高金價(jià)帶來的巨大波動(dòng)，讓黃金投資充滿挑戰(zhàn)。無論是全球貿(mào)易談判進(jìn)展、央行購金速度、地緣局勢(shì)變化，還是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等與去美元化息息相關(guān)的政策都有著高度的不確定性。歐洲央行也罕見提示黃金風(fēng)險(xiǎn)，指出在地緣政治壓力加劇的背景下，黃金市場在極端情況下可能成為威脅歐元區(qū)金融穩(wěn)定的“隱形風(fēng)險(xiǎn)源”。大陸期貨和東吳期貨也提醒，短期市場波動(dòng)加大，黃金仍需注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。王紅英建議，拉長時(shí)間維度，作為多元化配置的核心資產(chǎn)，黃金仍有一定的投資價(jià)值；但短期需警惕由于政策預(yù)期反復(fù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響下的技術(shù)性回調(diào)。對(duì)于中長期看漲的投資者，建議選擇穩(wěn)健的投資方式，如購買金條或黃金ETF，而避免使用期貨、期權(quán)等高杠桿的交易方式。普通投資者應(yīng)盡量擺脫“賭漲跌”的心態(tài)，以資產(chǎn)配置的視角來構(gòu)建多元投資組合，合理分配黃金比例，注意倉位管理，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下進(jìn)行黃金交易。