美債危機與全球貨幣體系重構(gòu)邏輯信用弱化推動多元化

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2025-05-29 00:38:53 第一財經(jīng)

美債危機是近期的熱門話題之一。當(dāng)前，美國聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模已突破36萬億美元，債務(wù)與GDP比率超過120%。穆迪近期將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1，反映出對其財政可持續(xù)性的擔(dān)憂。美國政府單邊關(guān)稅政策推升進口成本，疊加減稅刺激內(nèi)需，導(dǎo)致通脹長期高于2%目標(biāo)，迫使美聯(lián)儲維持5.25%-5.5%的高利率水平，顯著抑制美債收益率下行空間。

從市場供需看，外國投資者持續(xù)減持美債的趨勢加劇。日本、英國等主權(quán)基金加速轉(zhuǎn)向黃金及非美資產(chǎn)配置。這一結(jié)構(gòu)性變化與美國財政赤字激增形成共振。2025財年前五個月聯(lián)邦財政赤字達(dá)1.147萬億美元，同比擴大38%，其中的國債利息支出同比上升10%至4780億美元，財政付息壓力已成為其經(jīng)濟運行的“灰犀牛”。

美債收益率走勢不僅受美聯(lián)儲貨幣政策影響，更與美國財政紀(jì)律、經(jīng)濟韌性及全球去美元化進程深度綁定。在多重變量交織下，市場對美債收益率的分歧顯著加劇，形成短期震蕩、長期分化的復(fù)雜圖景。預(yù)計30年期美債收益率中樞維持在5%-5.5%，10年期收益率在4.5%-5%區(qū)間震蕩。高盛最新報告將10年期美債收益率預(yù)測上調(diào)至4.5%，主要基于美國經(jīng)濟增速持續(xù)高于潛在水平、勞動力市場緊張推動薪資上漲以及通脹回落速度放緩等因素。當(dāng)前美聯(lián)儲降息預(yù)期延后，市場對2025年9月前降息概率低于40%，進一步壓制收益率下行空間。

若美國財政紀(jì)律未改善，債務(wù)與GDP比率突破130%，疊加全球去美元化趨勢，10年期收益率或挑戰(zhàn)6%。IMF警告，美國高財政赤字和債務(wù)為本國和全球經(jīng)濟制造日益重大的風(fēng)險，預(yù)計到2032年公共債務(wù)占GDP比重將超過140%。但若美國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”，通脹回落至2.5%以下，美聯(lián)儲2025年底啟動降息，疊加兩黨達(dá)成財政緊縮協(xié)議，10年期收益率有望回落至3.5%-4%。

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